1. 新三板簡介

新三板，即股權(quán)代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，定位服務(wù)于高科技型的中小型企業(yè)，為它們提供股權(quán)流動(dòng)渠道、幫助發(fā)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值?????♂?、改善這些企業(yè)的融資環(huán)境。新三板是國務(wù)院批準(zhǔn)的全國性證券交易市場(chǎng)，由中國證監(jiān)會(huì)進(jìn)行監(jiān)管??。除了已有的北京中關(guān)村園區(qū)之外，2012年8月天津?yàn)I海??、上海張江和武漢東湖三個(gè)國家級(jí)高新區(qū)也已獲得首批擴(kuò)大試點(diǎn)資格????，未來試點(diǎn)范圍還將擴(kuò)大到其它國家級(jí)高新區(qū)，之后再擴(kuò)至全國符合條件的股份公司。

2.新三板的基本特點(diǎn)

不同于主板?????♀?、創(chuàng)業(yè)板的“核準(zhǔn)制”?????，新三板掛牌實(shí)行“備案制”，而且新三板要求券商終身督導(dǎo)，旨在督促券商推薦優(yōu)質(zhì)企業(yè)掛牌?。

新三板掛牌不能同時(shí)發(fā)行新股，只能在掛牌后定向增發(fā)，掛牌公司股份轉(zhuǎn)讓須通過代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓。

目前新三板市場(chǎng)上掛牌企業(yè)行業(yè)分布占比前三的分別是信息技術(shù)????、先進(jìn)制造和新材料，其中信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)占比趨近50%，體現(xiàn)了新三板服務(wù)于高科技型小微企業(yè)的初衷。平均來看，掛牌新三板可幫助企業(yè)融資4000—6000萬元人民幣。

3. 新三板掛牌條件與IPO條件對(duì)比

新三板的推出對(duì)我國構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)有重大意義??。在體系完善的資本市場(chǎng)中，新三板、創(chuàng)業(yè)板、主板層次分明，對(duì)應(yīng)不同層次和規(guī)模的企業(yè)。

新三板的掛牌條件中對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的要求只是提到掛牌上市的目標(biāo)公司的主營業(yè)務(wù)突出，并沒有明確要求財(cái)務(wù)指標(biāo)主營業(yè)務(wù)收入突出的底限，也就是說，沒有設(shè)置主營業(yè)務(wù)收入的底限??。目前的實(shí)際情況是每家承辦券商對(duì)企業(yè)主營業(yè)務(wù)突出的理解和執(zhí)行也不同，尚無統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)???????。

二、新三板業(yè)務(wù)開展

1. 新三板對(duì)企業(yè)的幫助

 

① 增加企業(yè)融資渠道????：債權(quán)融資??、股權(quán)融資

企業(yè)可以從銀行獲得更高的授信額度???????，公司獲得股權(quán)質(zhì)押貸款更加容易；

由于PE、VC機(jī)構(gòu)傾向于投資一些成熟項(xiàng)目，大部分中小企業(yè)無法通過這一渠道滿足資金需要，因此定向增資可以成為新三板掛牌企業(yè)相對(duì)較好的融資方式。

② 提供規(guī)范化的股份轉(zhuǎn)讓平臺(tái)

新三板作為全國統(tǒng)一場(chǎng)外市場(chǎng)?????♀?，通過市場(chǎng)價(jià)格反映公司股份的價(jià)值，使得股東持有股份的價(jià)值得到充分反映??，另一方面解決了投資者的退出渠道問題。

③ 反映掛牌公司股份的價(jià)值

通過在新三板掛牌???????，形成公司股票的市場(chǎng)價(jià)格?，有利于提升公司股份的估值水平，凸顯公司價(jià)值。依據(jù)目前交易數(shù)據(jù)???♀?，掛牌公司的平均市盈率在20倍左右。

④ 提高公司治理水平，為后續(xù)資本運(yùn)作打下基礎(chǔ)

通過在新三板掛牌，促使掛牌公司建立完善的法人治理結(jié)構(gòu)和合理的信息披露制度，為公司后續(xù)資本運(yùn)作打下基礎(chǔ)。

⑤ 提升公司形象????、促進(jìn)公司業(yè)務(wù)

企業(yè)在全國性市場(chǎng)掛牌，勢(shì)必吸引眾多目光關(guān)注??，可以很好地宣傳企業(yè)????，提高公司知名度，有利于業(yè)務(wù)拓展、公司發(fā)展，為公司參與行業(yè)整合提供新手段。

⑥ 提供高效??、低成本的股權(quán)激勵(lì)平臺(tái)???♂?????，助企業(yè)引進(jìn)、穩(wěn)定核心員工

企業(yè)在新三板掛牌后??，也能夠像上市公司那樣實(shí)施股權(quán)激勵(lì)????，通過授予管理層、核心技術(shù)人員期權(quán)????、股權(quán)的方式引進(jìn)人才、留住人才????，幫助公司持續(xù)發(fā)展壯大??。

2. 新三板給企業(yè)增加的成本

 

公司要在新三板掛牌?????♂?，勢(shì)必要投入一定的人力物力，并為改制、掛牌支付一定成本。目前券商總收費(fèi)約為80萬元，其中股改階段收費(fèi)30萬元??，推薦掛牌收費(fèi)50萬元，股改、推薦掛牌費(fèi)用都是分期支付??。與登陸主板????、創(chuàng)業(yè)板相比，掛牌新三板需要支付給中介的費(fèi)用相對(duì)較低??。

通常，從券商進(jìn)場(chǎng)時(shí)間（含股份改制），至股票掛牌轉(zhuǎn)讓約需要3-6個(gè)月??，而登陸主板或創(chuàng)業(yè)板，從輔導(dǎo)到股票上市則一般需要1年半以上的時(shí)間??。掛牌新三板所需的時(shí)間成本相比之下較小????♀?。

掛牌新三板雖然要求健全公司的治理結(jié)構(gòu)，規(guī)范公司財(cái)務(wù)、稅務(wù)，但是公司支付的隱性成本極低，大部分企業(yè)不需支付太高的規(guī)范成本即能滿足掛牌條件。此外，公司掛牌后成為準(zhǔn)公眾公司，信息公開，經(jīng)營會(huì)壓力有所增大。

3. 新三板地方扶持政策

 

園區(qū)企業(yè)在新三板掛牌，管委會(huì)及當(dāng)?shù)卣畬⑻峁┴?cái)政補(bǔ)貼，極大地降低了企業(yè)的改制成本和掛牌成本，園區(qū)企業(yè)幾乎可以實(shí)現(xiàn)“零成本”改制和掛牌。其中北京和天津的園區(qū)政策如下：

 

4. 適合登陸新三板的企業(yè)

 

首先，產(chǎn)品的研發(fā)已經(jīng)有了成果，并且能夠進(jìn)行小規(guī)模的生產(chǎn)??，需要擴(kuò)大產(chǎn)能的成長初期企業(yè)??，這類企業(yè)一般是產(chǎn)品已經(jīng)在市場(chǎng)上投放??，市場(chǎng)對(duì)其產(chǎn)品有一定認(rèn)可程度。通過新三板擴(kuò)大產(chǎn)能，以拓展市場(chǎng)的成長初期的小企業(yè)?？赏ㄟ^新三板進(jìn)行融資、擴(kuò)容。

其次是已經(jīng)具備一定的生產(chǎn)能力和市場(chǎng)份額，并且有了一定盈利能力，利潤最好在300萬元以上，但因?yàn)槿狈Y金??、人才和有效的管理，而無法實(shí)現(xiàn)快速成長的受限型小企業(yè)。

有目標(biāo)在未來的幾年內(nèi)有上市準(zhǔn)備的企業(yè)，可先通過新三板????，熟悉了解上市公司的規(guī)范。此外， 國家“十二五產(chǎn)業(yè)規(guī)劃”鼓勵(lì)發(fā)展的行業(yè)????，例如節(jié)能環(huán)保??、新一代信息技術(shù)?????♂??????♀?、生物??、高端裝備制造等行業(yè)??，尤其是屬于兩高六新（“兩高”即成長性高、科技含量高，“六新”即是新經(jīng)濟(jì)????、新服務(wù)????、新農(nóng)業(yè)、新材料??、新能源和新商業(yè)模式）型的企業(yè)???????，通過新三板業(yè)務(wù)，來支持其快速發(fā)展。

三??????、新三板發(fā)展趨勢(shì) 

1. 擴(kuò)容

 

2011年之前??，新三板掛牌數(shù)量100家，而2012年一年????，新增掛牌企業(yè)104家。從去年8月份新擴(kuò)容三個(gè)園區(qū)以后??，繼續(xù)擴(kuò)容是比較確定的事情??，以后新三板會(huì)或擴(kuò)展到一百多家高新區(qū)????。截至2013年7月11日，新三板共有掛牌企業(yè)244家?????♂?。然而，截至到2013年8月9日，在這不到一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，新三板已擁有了312家掛牌企業(yè)。其中，有30家擬掛牌企業(yè)集體在7月29日披露了公開轉(zhuǎn)讓說明書。8月1日至8月8日，又有36家企業(yè)確定在新三板掛牌???????。僅8月8日，就有22家企業(yè)將同時(shí)在新三板掛牌交易?????♀?。當(dāng)前券商手中儲(chǔ)備了不少項(xiàng)目??，未來批量掛牌將成為趨勢(shì)。

2. 允許符合條件的自然人參與

 

目前新三板僅對(duì)機(jī)構(gòu)投資者開放?????♂?，個(gè)人投資者除非是股東???????、戰(zhàn)略投資者、或者原來買過該股票的人，否則是不允許參加的。新三板上的企業(yè)基本屬于小微企業(yè)范疇且沒有明確的盈利要求，由于新三板市場(chǎng)上市門檻相對(duì)較低，掛牌企業(yè)的質(zhì)量信譽(yù)等方面還是存在較大風(fēng)險(xiǎn)，并不適合一般投資者參與，如美國OTCBB市場(chǎng)最高峰時(shí)掛牌企業(yè)數(shù)達(dá)6000多家，但近十年來摘牌或轉(zhuǎn)板的企業(yè)數(shù)也超過數(shù)千家??。未來在對(duì)自然人適當(dāng)性管理的基礎(chǔ)上，可以讓自然人更多參加新三板的交易??，這也可以在一定程度上加大新三板的流動(dòng)性。

3. 引入做市商制度——活躍交易??，價(jià)值發(fā)現(xiàn)

 

此外，如何提高和維持“新三板”的交易活躍度備受關(guān)注??????。因此，是否引入做市商制度以及何時(shí)引入????????，業(yè)界頗多預(yù)測(cè)???????。新交易制度可能是向場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)看齊?????♀?，從目前的委托成交過渡到競(jìng)價(jià)成交??，引入做市商制度得在2014年之后??。做市商制度的優(yōu)越性體現(xiàn)在：

1）提供市場(chǎng)流動(dòng)性??；

2）價(jià)值發(fā)現(xiàn)??，通過長期跟蹤行業(yè)和市場(chǎng)變化，提供參考價(jià)值的證券報(bào)價(jià)??；

3）促進(jìn)市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行，在股價(jià)暴漲暴跌是參與做市，遏制過度投機(jī)。

4. 轉(zhuǎn)板機(jī)制

 

未來新三板將主要對(duì)接創(chuàng)業(yè)板???????、中小板市場(chǎng)，成為企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)的孵化器。通過轉(zhuǎn)板綠色通道，實(shí)現(xiàn)不進(jìn)行IPO?，即企業(yè)以在新三板的股份總數(shù)整體轉(zhuǎn)至創(chuàng)業(yè)板或中小板進(jìn)行掛牌交易????，轉(zhuǎn)板時(shí)不發(fā)行股票??。這一做法將使轉(zhuǎn)板具有較強(qiáng)的可操作性。

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