本文試選取江蘇省 PPP 融資支持基金????、浙江省基礎(chǔ)設(shè)施投資（含 PPP）基金和山東省政府和社會(huì)資本合作（PPP）發(fā)展基金等省級(jí) PPP 基金作為案例，重點(diǎn)解析江蘇省????、浙江省及山東省PPP基金的運(yùn)作模式，具體介紹基金設(shè)立方案、基金交易結(jié)構(gòu)和基金特點(diǎn)，以與業(yè)界同仁分享????。

江蘇省PPP融資支持基金

【截至2016年底??，江蘇省PPP融資支持基金已 召開基金審委會(huì)17次?，正式通過投資項(xiàng)目20個(gè)????，基金投資 50.01 億元，帶動(dòng)項(xiàng)目總投資達(dá) 737 億元。】

江蘇省PPP融資支持基金總規(guī)模100億元??，由江蘇省財(cái)政廳及部分市、縣財(cái)政局出資10 億元??，銀行、信托、保險(xiǎn)等其他出資人認(rèn)繳出資90億元，以9億元為一個(gè)份額單位，每家出資機(jī)構(gòu)（允許出資機(jī)構(gòu)組成聯(lián)合體參與認(rèn)繳）最少認(rèn)繳 1 個(gè)份額單位????，最多認(rèn)繳2個(gè)份額單位，具體出資份額通過公開競(jìng)價(jià)后以合 同形式約定，最終由江蘇銀行、交通銀行??????????♂?、浦發(fā)銀行?????♂?、建設(shè)銀行??、農(nóng)業(yè)銀行等5家金融機(jī)構(gòu)各中標(biāo)18億元。同時(shí)由江蘇省財(cái)政廳及部分出資規(guī)模較大的市、縣財(cái)政局與5家銀行共同組建投資決策管理委員會(huì)??，主要負(fù)責(zé)審定基金章程????、項(xiàng)目投資策略????、項(xiàng)目監(jiān)督管理制度、基金收益分配辦法等重大事項(xiàng)。母基金下設(shè) 5個(gè)子基金，采用契約型的組織形式， 每個(gè)子基金20億元，由財(cái)政出資人與一家銀行共同組成????，其中財(cái)政出資占10％。各子基金分別設(shè)立項(xiàng)目審定委員會(huì)，負(fù)責(zé)子基金具體項(xiàng)目投資的審定?????♀?。

截至 2016年底，江蘇省PPP融資支持基金已召開基金審委會(huì)17次???????，正式通過投資項(xiàng)目20個(gè)，基金投資50.01億元，帶動(dòng)項(xiàng)目總投資達(dá)737億元。 其中，江蘇省 PPP 融資支持基金簽約的第一單PPP 項(xiàng)目為徐州市城市軌道交通2號(hào)線一期工程，由子基金A的管理人江蘇信托代表基金與徐州市城市軌道交通有限責(zé)任公司簽約????，通過股權(quán)方式投資4 億元??，期限10 年。

江蘇省 PPP 融資支持基金的特點(diǎn)如下：

1.母基金層面統(tǒng)一采購(gòu)基金份額??，各社會(huì)資本方進(jìn)行額度和資金價(jià)格競(jìng)標(biāo)?????♀?，最終中標(biāo)的資金成本較低???；

2. 母基金層面的投資決策管理委員會(huì)??，由財(cái)政出資人和社會(huì)資本出資人共同組建 ??；

3. 下設(shè) 5 只子基金，由其中 1 家中標(biāo)社會(huì)資本方 與財(cái)政出資人組建，同時(shí)子基金層面設(shè)項(xiàng)目審定委員會(huì)??，負(fù)責(zé)子基金的投資項(xiàng)目審定??，給予了相應(yīng)的靈活度，降低了溝通成本，有助于提高投資效率。 該模式的缺點(diǎn)主要是基金采用契約型的組織形式，不具備法人地位，在投資企業(yè)或項(xiàng)目中無法作為真正的股東??，只能由基金管理人代持股份。

浙江省基礎(chǔ)設(shè)施投資（含PPP）基金

 【浙江省基礎(chǔ)設(shè)施投資（含PPP）基金母基金初期規(guī)模為100億元，主要通過參股省級(jí)子基金和市 縣子基金的形式，引導(dǎo)市縣政府并共同吸引社會(huì)資本投入????，也可以對(duì)全省性非收費(fèi)的重大交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng) 目實(shí)行直接投資???！?/p>

 浙江省基礎(chǔ)設(shè)施投資（含 PPP）基金母基金初期規(guī)模為 100 億元??，資金來源為省財(cái)政撥款，由財(cái)政廳授權(quán)浙江省金融控股有限公司代行出資人職責(zé)，組建 浙江省基礎(chǔ)設(shè)施投資基金有限公司（母基金），采用公司型的組織形式 , 并委托浙江金控投資管理有限公司負(fù)責(zé)母基金的日常經(jīng)營(yíng)管理????，基金投資決策委員會(huì)辦公室設(shè)在省財(cái)政廳。母基金主要通過參股省級(jí)子基金和市縣子基金的形式??，引導(dǎo)市縣政府并共同吸引社會(huì)資本投入?????♀?，也可以對(duì)全省性非收費(fèi)的重大交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目實(shí)行直接投資。

 浙江省基礎(chǔ)設(shè)施投資（含 PPP）基金的特點(diǎn)如下：

1. 母基金全部為省政府資金?????♂?，投資形式既包括參 股省級(jí)子基金和市縣子基金??，也可以對(duì)全省性非收費(fèi) 的重大交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目實(shí)行直接投資，使用方式較 為靈活??；

2.子基金須由省級(jí)平臺(tái)公司或市縣政府申請(qǐng)?jiān)O(shè)立，并共同吸引社會(huì)資本投入，使得政府對(duì)子基金的主導(dǎo)性較強(qiáng)；

3. 母子基金均采用公司型的組織形式????????，投資者作 為股東可以平等地參與公司型基金的治理??，權(quán)益更有 保障。 該模式的缺點(diǎn)是母子基金均采用公司型的組織形 式，投資者的退出程序較為繁瑣?????，退出不夠靈活，同時(shí)對(duì)財(cái)政實(shí)力較弱的省市不太適用。

山東省政府和社會(huì)資本合作（PPP）發(fā)展基金

【山東省政府和社會(huì)資本合作（PPP）發(fā)展基金 母基金全部為省級(jí)政府引導(dǎo)基金??，授權(quán)山東省經(jīng)濟(jì)開發(fā)投資公司行使政府出資人角色；吸引社會(huì)資本方設(shè)立子基金??，最終設(shè)立了12只子基金，采用有限合伙的組織形式。】

山東省政府和社會(huì)資本合作（PPP）發(fā)展基金 預(yù)期規(guī)模800億元，其中政府引導(dǎo)基金出資80億 元???????♀?，銀行??、保險(xiǎn)?????♂?、信托等其他出資人出資720億元??????。實(shí)際操作過程中，母基金全部為省級(jí)政府引導(dǎo)基金?????，授權(quán)山東省經(jīng)濟(jì)開發(fā)投資公司行使政府出資人角色?????♂?；吸引社會(huì)資本方設(shè)立子基金，最終設(shè)立了 12 只子基金，采用有限合伙的組織形式????，總規(guī)模將近 1200 億元。

山東省政府和社會(huì)資本合作（PPP）發(fā)展基金的 特點(diǎn)如下??：

1. 母基金層面授權(quán)省經(jīng)投公司履行政府出資人角色，母基金層面由政府管理；

2. 子基金由社會(huì)資本方申請(qǐng)?jiān)O(shè)立，使得社會(huì)資本方較為活躍?????♂?，最終簽約的規(guī)模較大，但是也使得政府對(duì)子基金投資的主導(dǎo)作用較弱；

3. 子基金采用有限合伙的組織形式，避免了公司型雙重征稅的問題?????♂?，同時(shí)解決了契約型基金不具備獨(dú)立法人地位的問題????。該模式的缺點(diǎn)主要是政府對(duì)子基金的把控力較弱??，沒有發(fā)揮省級(jí)母基金的增信和統(tǒng)領(lǐng)作用，多只子基金管理人和出資方只是設(shè)立了基金，并沒有項(xiàng)目落地的能力和資金。

PPP基金運(yùn)作的政策背景

【為了推動(dòng)政府投融資體制機(jī)制創(chuàng)新，加快形成 多元化、可持續(xù)的PPP項(xiàng)目資金投入渠道，我國(guó)各級(jí)政府紛紛組建PPP基金助推更多PPP項(xiàng)目落地， 促進(jìn)各地加快推廣運(yùn)用PPP模式，引導(dǎo)民間資本積 極投向傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，切實(shí)緩解基礎(chǔ)設(shè)施投資缺 口大、政府債務(wù)負(fù)擔(dān)較重等困難?！?/p>

自財(cái)政部《關(guān)于推廣運(yùn)用政府和社會(huì)資本合作模 式有關(guān)問題的通知》（財(cái)金［2014］76 號(hào)）和國(guó)家發(fā)展改革委《關(guān)于開展政府和社會(huì)資本合作的指導(dǎo)意見》 （發(fā)改投資［2014］2724 號(hào)）印發(fā)以來???????????，PPP模式得以在我國(guó)大規(guī)模地推廣。

國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)財(cái)政部發(fā)展改革委、人民銀行 《關(guān)于在公共服務(wù)領(lǐng)域推廣政府和社會(huì)資本合作模式 指導(dǎo)意見的通知》（國(guó)辦發(fā)［2015］42 號(hào)）明確指出：“鼓勵(lì)地方政府在承擔(dān)有限損失的前提下，與具有投資管理經(jīng)驗(yàn)的金融機(jī)構(gòu)共同發(fā)起設(shè)立基金，并通過引入結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，吸引更多社會(huì)資本參與。” 2015年底財(cái)政部印發(fā)《政府投資基金暫行管理辦法》（財(cái)預(yù)［2015］210 號(hào)）?????，以及 2016 年底國(guó)家發(fā)改委印發(fā)《政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》（發(fā)改財(cái)金規(guī)［2016］2800號(hào)）????，進(jìn)一步規(guī)范政府投資基金的管理。為了推動(dòng)政府投融 資體制機(jī)制創(chuàng)新，加快形成多元化、可持續(xù)的 PPP 項(xiàng)目資金投入渠道，我國(guó)各級(jí)政府紛紛組建 PPP基金助推更多PPP 項(xiàng)目落地，促進(jìn)各地加快推廣運(yùn)用PPP模式?????♀?，引導(dǎo)民間資本積極投向傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，切實(shí)緩解基礎(chǔ)設(shè)施投資缺口大、政府債務(wù)負(fù)擔(dān)較重等困難。截至目前，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，1800億規(guī)模國(guó)家級(jí)PPP基金中國(guó)政企合作投資基金股份有限公司已由財(cái)政部、全國(guó)社保基金與 國(guó)內(nèi)多家大型金融機(jī)構(gòu)及投資機(jī)構(gòu)共同發(fā)起設(shè)立??，并與九省區(qū)發(fā)起設(shè)立中政企省級(jí) PPP子基金；同時(shí)，江蘇??、浙江、山東、河南??、四川、云南????、新疆等省區(qū)也紛紛設(shè)立了省級(jí)PPP 基金??。