從 2017 年 11 月起，銀行對 PPP 項目態(tài)度已經(jīng)逐漸轉(zhuǎn)為謹慎????。日前某銀行稱已全面暫停 PPP 融資業(yè)務進行風險排查，暫停期或延續(xù)至 2018 年 3 月??????????????。

金融機構(gòu)對 PPP 項目貸款清查規(guī)范行動是理順PPP 融資業(yè)務脈絡，推進規(guī)范操作的必要之舉???♀?。此次所謂對 PPP 項目的“停貸”之舉，其本質(zhì)還是順應國家規(guī)范地方政府融資行為，控制整體金融風險潮流下的必要舉措。因此判斷對 PPP 項目“全面”的停貸應非某銀行的本意，可能是對已發(fā)放的 PPP 項目貸款審查梳理過程中的臨時性舉措???????。

源于金融機構(gòu)對政府融資業(yè)務自查

【銀行自查。如項目有違規(guī)貸款或是地方政府城投違規(guī)給項目公司提供擔保之類的幾種情況都可能出現(xiàn)問題，涉嫌“違規(guī)”的貸款才最終會面臨停貸?！?/p>

細細梳理其中緣由，短期的原因可能在于，多家銀行（包括上述某銀行在內(nèi)）在被監(jiān)管部門要求規(guī)范有關(guān)政府融資業(yè)務時，實施了一系列的整改措施，針對 PPP 業(yè)務的貸款融資暫停僅是其中一項??。

銀行內(nèi)部先整改項目，把手里的已放款的 PPP項目都審一遍??，看是否存在違法違規(guī)的情況。如項目有違規(guī)貸款或是地方政府城投違規(guī)給項目公司提供擔保之類的幾種情況都可能出現(xiàn)問題????，涉嫌“違規(guī)”的貸款才最終會面臨停貸。

對PPP施加推力、加大抓力

【長周期????、低收益、多利益主體的 PPP 模式存在不少潛在風險?????????，引起廣泛熱議的《關(guān)于規(guī)范政府和社會資本合作（PPP）綜合信息平臺項目庫管理的通知》對存量及新增 PPP 項目的影響??，也讓金融機構(gòu)對貸款審核發(fā)放的態(tài)度更加審慎。】

自 2017 年下半年起??，PPP 行業(yè)內(nèi)重大事件不斷，財政部宣布啟動全國第四批示范項目評審 ；2017 年11 月份“第三屆中國 PPP 融資論壇”召開??，財政部?????♂?、國家發(fā)展改革委、國資委及行業(yè)主管部門政策文件頻繁發(fā)布????。

多維度、多角度政策文件的出臺，挑起了金融機構(gòu)對 PPP 的敏感神經(jīng)，意識到國家對 PPP 不僅僅施加推力，還逐步加大抓力??。長周期、低收益、多利益主體的 PPP 模式存在不少潛在風險，尤其引起廣泛熱議的《關(guān)于規(guī)范政府和社會資本合作（PPP）綜合信息平臺項目庫管理的通知》（財辦金［2017］92 號）對存量及新增 PPP 項目的影響??，也讓金融機構(gòu)對貸款審核發(fā)放的態(tài)度更加審慎??，畢竟項目是否入庫對財政資金是否安排起決定性作用，也就與金融機構(gòu)的資金回籠密切相關(guān)?。

92 號文規(guī)定的大限期在 2018 年 3 月 31 日?，對已入庫或已申報項目或產(chǎn)生調(diào)整影響?。但對新入庫項目標準向來從嚴，自第一批財政部示范項目評審以來對 PPP 項目入庫要求沒有發(fā)生本質(zhì)上變化，僅有的變化或在于 2017 年 11 月“第三屆中國 PPP 融資論壇”提到的 PPP 項目資本金穿透監(jiān)管的問題 ：“不能讓政府的各種公共性基金作為資本金，更不要讓社會資本用借款作為資本金”。

在筆者看來，之前對 PPP 項目入庫審查把關(guān)嚴格程度各省不一、各地方的重視程度也不盡相同????。92號文的發(fā)布再次重申審查責任的同時?????，幫助了各地財政部門提升了管理能力，也是幫助金融機構(gòu)認清 PPP項目本質(zhì)和風險???????。

“一刀切”式調(diào)整應當是暫時的

【在面臨企業(yè)內(nèi)部自查??，外部監(jiān)管加嚴的前提下??，銀行放緩 PPP 項目的審貸工作????，甚至出現(xiàn)部分銀行暫停的現(xiàn)象也是可以理解的。但目前來看“一刀切”調(diào)整僅是個別且應當是暫時的???，任何一家金融機構(gòu)都不愿意失去分享 PPP 市場蛋糕的機遇。】

金融機構(gòu)的客戶中大多數(shù)仍是國企????、央企，此前內(nèi)部傳達的《關(guān)于加強中央企業(yè) PPP 業(yè)務風險管控的通知》（國資發(fā)財管［2017］192 號）的影響也是一大因素?????。

192 號文件從國資管理角度提及對中央企業(yè)參與PPP 項目的要求，相較之前是有不同的??。如“由集團總體負責統(tǒng)一審批 PPP 業(yè)務”，“明確資產(chǎn)負債率高于 85% 或近 2 年連續(xù)虧損的子公司不得單獨投資PPP 項目”、“規(guī)范項目增信，項目債務融資需要增信的確需股東擔保的應由各方股東按照出資比例共同擔保”等。

192 號文管控措施主要有幾個方面 ???????：第一是項目合規(guī)性判斷，第二是央企財務指標限制???????，具體分為投資規(guī)模和融資方式兩個方面。其他還會有一些具體的限制條件?????♂?，比如超出主營業(yè)務范圍等。指標越好的央企，受到的限制相對來說就會比較小，也是金融機構(gòu)需要考慮的因素。

因此?，在面臨企業(yè)內(nèi)部自查?????♀?，外部監(jiān)管加嚴的前提下，銀行放緩 PPP 項目的審貸工作????，甚至出現(xiàn)部分銀行的暫停的現(xiàn)象也是可以理解的???????。但目前來看“一刀切”調(diào)整僅是個別且應當是暫時的，任何一家金融機構(gòu)都不愿意失去分享 PPP 市場蛋糕的機遇。

符合政策導向的項目不受影響

【進入 2018 年，多地 PPP 支出接近財政一般公共預算支出的 10%??，地方對新項目上馬及財政預算額度安排會更加謹慎。合法合規(guī)???????、符合政策導向的 PPP 項

目不受影響?！?/p>

金融機構(gòu)審貸的整理節(jié)奏更可能會參考之前地方債務甄別處置的順序，明確“先暫停??????、后清理、再規(guī)范”的處理策略???♂??，F(xiàn)在處于審批過程中的尚未貸款的 PPP 項目銀行會暫緩放貸 ??；已經(jīng)落地的在執(zhí)行過程中的項目如果不符合最新的政策對 PPP 項目的要求，銀行也會停貸 ????；合法合規(guī)、符合政策導向的項目不受影響??。

綜上多種因素來看??，宏觀金融風險防范的主基調(diào)沒有發(fā)生改變??，PPP 模式作為金融市場與實體經(jīng)濟（基礎設施建設項目）重要的紐帶仍將發(fā)揮重要作用。政策文件、內(nèi)部監(jiān)管對市場發(fā)揮的綜合作用從中長期來看仍是積極的????。

過去成交的 PPP 項目特點有??，一是政府付費為主??。二是社會資本方以央企為主。進入 2018 年??，多地 PPP 支出接近財政一般公共預算支出的 10%，地方對新項目上馬及財政預算額度安排會更加謹慎，勢必會造成兩個趨勢 ：一是采用 PPP 模式實施的項目數(shù)量會得到控制?????♀?。二是非一般公共預算對 PPP 項目的支持比例會上升。

192號文約束央企

【192 號文針對的是對市場主要參與者的規(guī)范????。項目合規(guī)性控制風險有保障后，192 號文就限制央企財務指標及融資方式以控制規(guī)模，是對央企的約束，并非針對整個市場的????????！?/p>

央企的參與度會受到一定影響，但從整體市場結(jié)構(gòu)來看??，調(diào)結(jié)構(gòu)仍不會是一蹴而就的?。央企的市場份額占比仍將會超過半壁江山，但相較于歷年市場情況，民營企業(yè)的市場機會無疑會更高?????♀?。在民生類、環(huán)保類項目中占比將得到較為明顯的提高。

例如 192 號文針對的是對市場主要參與者的規(guī)范。過去幾年曾有統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明???，央企和地方國企基本占據(jù)了 75% 的 PPP 市場份額，而央企上市公司負債率雖控制在 85% 以內(nèi)??，但一些子公司已經(jīng)沖破85% 的底線????。項目合規(guī)性控制風險有保障后，192 號文就限制央企財務指標及融資方式以控制規(guī)模，是對央企的約束??，并非針對整個市場的?。

2018 年 PPP 市場仍然廣闊，更大的可能是 PPP項目到了降增速??，調(diào)結(jié)構(gòu)的階段，但整體去產(chǎn)能仍為時尚早。后期整治的影響會進一步擴大到 PPP 政府投資基金等增加地方政府隱性債務的業(yè)務。