防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)工作再迎新部署，中央政治局會(huì)議明確指出，要有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，制定實(shí)施一攬子化債方案。

受訪專家認(rèn)為??，一攬子化債方案將在“遏增量??、化存量”基礎(chǔ)上制定，具體或包括優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu)、降低債務(wù)利息負(fù)擔(dān)、建立長(zhǎng)效機(jī)制等??。短期來(lái)看，通過(guò)發(fā)行新一輪特殊再融資債券進(jìn)行債務(wù)置換較有可能；長(zhǎng)期來(lái)看，推動(dòng)融資平臺(tái)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型仍是必要之舉????。

化債方案將貫徹“遏增量??、化存量”原則

中央政治局會(huì)議明確??，將制定實(shí)施一攬子化債方案??，這意味著化債工作已從明確思路階段到了制定方案階段，化債工作正在穩(wěn)步推進(jìn)中。彩神ll有限責(zé)任公司副總經(jīng)理譚志國(guó)對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示。

實(shí)際上??，對(duì)于有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)政部部長(zhǎng)劉昆在6月26日作《國(guó)務(wù)院關(guān)于2022年中央決算的報(bào)告》時(shí)有所說(shuō)明。他表示????，要督促省級(jí)政府加大對(duì)市縣工作力度??，立足自身努力，統(tǒng)籌資金資產(chǎn)資源和各類政策措施穩(wěn)妥化解隱性債務(wù)存量，逐步降低風(fēng)險(xiǎn)水平????。對(duì)新增、少報(bào)漏報(bào)隱性債務(wù)和化債不實(shí)等問(wèn)題及時(shí)查處???????、追責(zé)問(wèn)責(zé)。

雖然會(huì)議未提及新增隱性債務(wù)，但受訪專家一致認(rèn)為????，這并不能說(shuō)明增量隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范工作會(huì)有所放松??，地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的處置原則一直是“遏增量??、化存量”?????♂???。

在譚志國(guó)看來(lái)，即將制定實(shí)施的化債方案預(yù)計(jì)將圍繞優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu)?????????、降低債務(wù)利息負(fù)擔(dān)???????*??、隱性債務(wù)法定債務(wù)統(tǒng)一監(jiān)管、建立長(zhǎng)效機(jī)制等方面推出具體舉措??。

新一輪特殊再融資債或推行

近年來(lái)，各地方政府為堅(jiān)守不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線，采取了各種措施化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，通過(guò)金融機(jī)構(gòu)對(duì)債務(wù)進(jìn)行置換和展期???????，從而優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu)???♀?，降低利息負(fù)擔(dān)，受到市場(chǎng)普遍期待?????♀?。

財(cái)政部PPP專家?guī)鞂＜??、360政企安全集團(tuán)投資總監(jiān)唐川對(duì)記者表示??，考慮到當(dāng)前地方待置換債務(wù)總額的量級(jí)以及財(cái)政新增債務(wù)限額流程的復(fù)雜性，引入銀行等金融機(jī)構(gòu)資金?????♀?，以信貸或特殊再融債券的形式參與本輪地方債務(wù)化解或是大概率選項(xiàng)。

自年初以來(lái)?????♂?，中央到地方均有提到隱性債務(wù)處置工作。2月16日出版的《求是》發(fā)表重要文章《當(dāng)前經(jīng)濟(jì)工作的幾個(gè)重大問(wèn)題》??，明確提出“加大存量隱性債務(wù)處置力度，優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，降低利息負(fù)擔(dān)”的處置思路???????。地方政府層面???♂?，貴州省在2023年預(yù)算草案報(bào)告中提出，將通過(guò)爭(zhēng)取中央支持、金融機(jī)構(gòu)展期降息、盤活資源資產(chǎn)等方式，推動(dòng)各地將債務(wù)利息足額納入預(yù)算。

“若有新一輪隱性債務(wù)置換，大概率仍會(huì)采取發(fā)行特殊再融資債的方式。”廣發(fā)證券固定收益首席分析師劉郁認(rèn)為。特殊再融資債由財(cái)政部下達(dá)???，理論發(fā)行規(guī)模為地方政府債務(wù)限額與余額之間的差額。從地方政府債務(wù)空間的角度來(lái)看??，特殊再融資債大規(guī)模發(fā)行的概率不高????。新一輪特殊再融資債規(guī)?？赡茉?000億元~6000億元的水平。

不論是備受期待的地方債務(wù)置換和展期，還是盤活存量資產(chǎn)???♀??????、成立新的平臺(tái)進(jìn)行再融資????，譚志國(guó)認(rèn)為??，金融機(jī)構(gòu)作為政府債務(wù)的主要債權(quán)人?????♀???，將在政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解中扮演重要角色。在積極配合地方政府化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，完善自身信貸風(fēng)險(xiǎn)防控體系??????。

推動(dòng)融資平臺(tái)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型

長(zhǎng)期來(lái)看，建立健全防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)效機(jī)制，推動(dòng)融資平臺(tái)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型仍是遏制新增隱性債務(wù)的有力抓手。受訪專家同時(shí)提醒，應(yīng)當(dāng)注意推進(jìn)融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型過(guò)程中，城投債券市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)將不可避免地加大。

譚志國(guó)指出??，簡(jiǎn)單依靠發(fā)債置換解決不了中長(zhǎng)期根本問(wèn)題，也與中央“不救助”“不兜底”的精神相悖。政府債務(wù)問(wèn)題的根本解決，最終還是需要體制機(jī)制的變革??，特別是要深化財(cái)稅體制改革，夯實(shí)地方基本財(cái)力和自我發(fā)展能力。

光大證券首席固定收益分析師張旭對(duì)記者說(shuō)???????，導(dǎo)致地方政府隱性債務(wù)屢禁不止的原因主要為地方政府的隱性擔(dān)保????、金融機(jī)構(gòu)的政府兜底幻想??、融資平臺(tái)公司的預(yù)算軟約束所形成的信用擴(kuò)張機(jī)制。而融資平臺(tái)公司的市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型是淡化和終結(jié)上述信用擴(kuò)張機(jī)制、遏制新增隱性債務(wù)的有力抓手。同時(shí)?????♀?，應(yīng)盡力避免城投債券違約??，將該品種的違約率控制在金融市場(chǎng)可以承受的范圍內(nèi)??。

“當(dāng)前在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期的背景下????，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯下降??。為此??，地方政府應(yīng)該確保城投債的按時(shí)兌付。”中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷表示????，違約不僅不能解決債務(wù)問(wèn)題，反而會(huì)惡化區(qū)域信用環(huán)境??，導(dǎo)致地方國(guó)企融資難、融資貴??。從未來(lái)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度看，政府部門仍需要持續(xù)舉債來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)，需要保持政府信用。