貨幣政策恰如經(jīng)濟(jì)航船的舵手，引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)向增長(zhǎng)、繁榮與穩(wěn)定的方向航行??。從全球視角看，世界百年未有之大變局加速演進(jìn)?????，國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇，各國(guó)央行都在進(jìn)行貨幣政策工具創(chuàng)新，我國(guó)也不例外。

4月30日，中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要持續(xù)防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)???????。其中??，提到“抓緊構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式??，促進(jìn)房地產(chǎn)高質(zhì)量發(fā)展”“要深入實(shí)施地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解方案”等。此前?????♀?，中央金融委員會(huì)辦公室、中央金融工作委員會(huì)理論學(xué)習(xí)中心組在《人民日?qǐng)?bào)》刊文，提到“有效防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)???♂?，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展”“要圍繞實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，強(qiáng)化政策協(xié)同????，支持穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)，為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展?fàn)I造有利的貨幣金融環(huán)境”。

今年的《政府工作報(bào)告》也顯示，2024年政府工作任務(wù)中包括“更好統(tǒng)籌發(fā)展和安全，有效防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)”，其中明確“標(biāo)本兼治化解房地產(chǎn)?????????♂?、地方債務(wù)????、中小金融機(jī)構(gòu)等風(fēng)險(xiǎn)??????，維護(hù)經(jīng)濟(jì)金融大局穩(wěn)定”。在業(yè)界看來(lái)?，當(dāng)前我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化、地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控加強(qiáng)，在化解房地產(chǎn)、地方債務(wù)等風(fēng)險(xiǎn)方面，貨幣政策將持續(xù)發(fā)揮作用。

“在包括以上兩個(gè)領(lǐng)域在內(nèi)的重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)防范化解方面??，貨幣政策持續(xù)釋放‘牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線’政策信號(hào)。這對(duì)引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期??，控制地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)??、房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)態(tài)勢(shì)起到了‘先手棋’的作用???♂?，有效避免了‘羊群效應(yīng)’可能引發(fā)的市場(chǎng)一致性預(yù)期并自我強(qiáng)化???????，對(duì)處置金融風(fēng)險(xiǎn)尤為重要??。”東方金誠(chéng)研究發(fā)展部總監(jiān)馮琳在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)說(shuō)。

房地產(chǎn)供需兩端同步發(fā)力

未來(lái)政策空間充足

去年召開(kāi)的中央金融工作會(huì)議、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議均對(duì)化解房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)作出重要部署。與上述會(huì)議要求一以貫之，貨幣政策持續(xù)從房地產(chǎn)市場(chǎng)供需兩端同步發(fā)力??，在著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)方面取得了良好效果????。

易居研究院研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示????，目前，各地政策強(qiáng)調(diào)“落地性”?????♂??????，房地產(chǎn)領(lǐng)域近期的融資協(xié)調(diào)機(jī)制就充分說(shuō)明這一點(diǎn)???????????????，即要積極把資金導(dǎo)入到項(xiàng)目之中????。

數(shù)據(jù)顯示?????♀????????，截至3月末，商業(yè)銀行對(duì)城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制推送的全部第一批“白名單”項(xiàng)目完成審查，其中審批同意項(xiàng)目數(shù)量超過(guò)2100個(gè)???????，總金額超過(guò)5200億元?????????。

與此同時(shí)，2月份，央行正式落地今年首次降準(zhǔn)，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)?????，降準(zhǔn)力度遠(yuǎn)超過(guò)去兩年?????♀?。同時(shí)????，2月份LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）非對(duì)稱下調(diào)，5年期以上LPR由此前的4.2%下調(diào)至3.95%???????????，降幅達(dá)25個(gè)基點(diǎn)???????♀?，創(chuàng)有史以來(lái)最大降幅???????。

馮琳表示，央行于今年2月份實(shí)施全面降準(zhǔn)，為銀行加大對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)信貸投放提供流動(dòng)性支持。與此同時(shí)，通過(guò)引導(dǎo)5年期以上LPR報(bào)價(jià)大幅下調(diào)???♂?，更大力度支持剛性和改善性住房需求，這能有效降低居民購(gòu)房成本???♀?，也對(duì)穩(wěn)定樓市預(yù)期發(fā)揮了重要作用。

中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示????，央行能夠通過(guò)調(diào)整政策利率來(lái)影響市場(chǎng)利率水平??，進(jìn)而影響房地產(chǎn)企業(yè)的融資成本????????????♂?，同時(shí)也能夠通過(guò)調(diào)整房貸利率來(lái)影響樓市銷售。

嚴(yán)躍進(jìn)也認(rèn)為，LPR下調(diào)和房貸政策優(yōu)化均有助于降低資金成本和加快資金利用。

此外，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能”???????，從結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具看????，比如??，央行也重啟了PSL（抵押補(bǔ)充貸款）投放。中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)、國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)朱鶴新4月18日在國(guó)新辦舉行的新聞發(fā)布會(huì)上介紹8??，今年以來(lái)????，綜合運(yùn)用多種政策工具????，支持經(jīng)濟(jì)回升向好，其中就包括5000億元PSL額度發(fā)放完畢，支持“三大工程”——推進(jìn)保障性住房建設(shè)、“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)??、城中村改造等??。

再比如，2022年12月份央行創(chuàng)設(shè)保交樓貸款支持計(jì)劃，2023年1月份創(chuàng)設(shè)房企紓困專項(xiàng)再貸款、2月份創(chuàng)設(shè)租賃住房貸款支持計(jì)劃，均屬于階段性工具?????♀?。嚴(yán)躍進(jìn)表示?????♂?，央行最近兩年設(shè)立的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具?，充分體現(xiàn)了其導(dǎo)向和側(cè)重點(diǎn)，其中“租賃住房貸款支持計(jì)劃”有助于后續(xù)存量住房市場(chǎng)的盤活和租賃住房市場(chǎng)的發(fā)展。

展望未來(lái)，馮琳認(rèn)為，下一步貨幣政策重點(diǎn)要推動(dòng)城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制全覆蓋，加大對(duì)房企融資的支持力度，特別是要有效控制優(yōu)質(zhì)頭部房企信用風(fēng)險(xiǎn)，更重要的是要引導(dǎo)居民房貸利率進(jìn)一步下行?????♀?，這是當(dāng)前扭轉(zhuǎn)樓市預(yù)期的關(guān)鍵一招??。接下來(lái)除了可以繼續(xù)引導(dǎo)5年期以上LPR報(bào)價(jià)下調(diào)外，還可通過(guò)下調(diào)首套及二套房貸利率下限、乃至下調(diào)公積金貸款利率等方式，對(duì)樓市實(shí)施定向降息??。3月份新發(fā)放個(gè)人住房貸款利率為3.71%??，表明這方面有充足的政策空間。

化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

有效管理市場(chǎng)流動(dòng)性水平

今年2月23日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出??，按照黨中央部署要求，經(jīng)過(guò)各方面協(xié)同努力，地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)得到整體緩解????，為做好下一階段工作打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。在業(yè)界看來(lái)?，防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)工作持續(xù)取得進(jìn)展??，與貨幣政策的發(fā)力也息息相關(guān)。

董忠云表示????，一方面，通過(guò)靈活運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)操作等工具，央行能夠有效管理市場(chǎng)流動(dòng)性水平，從而為地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解提供穩(wěn)定?????♀?、適宜的金融環(huán)境，避免流動(dòng)性緊張導(dǎo)致的償債壓力提升。另一方面，通過(guò)強(qiáng)化宏觀審慎監(jiān)管，央行等監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠促進(jìn)金融資源的合理分配????，有效遏制債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步累積。同時(shí)?????♀????♀?，監(jiān)管層通過(guò)清晰的政策導(dǎo)向和積極的市場(chǎng)溝通，也能夠穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，進(jìn)而對(duì)化解相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)起到積極作用?。

從貨幣政策角度看，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝此前在2023金融街論壇年會(huì)上提到，“今年以來(lái)????????，金融部門已會(huì)同有關(guān)部門采取多項(xiàng)措施，積極支持地方政府穩(wěn)妥化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”，其中包括“金融管理部門出臺(tái)相關(guān)政策???????，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化、法治化原則，與融資平臺(tái)平等協(xié)商??，通過(guò)展期?????♂?、借新還舊、置換等方式?，分類施策化解存量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?????????、嚴(yán)控增量債務(wù)??，并建立常態(tài)化的融資平臺(tái)金融債務(wù)監(jiān)測(cè)機(jī)制。必要時(shí)?????，中國(guó)人民銀行還將對(duì)債務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)較重地區(qū)提供應(yīng)急流動(dòng)性貸款支持”????。

展望后續(xù)，受訪專家認(rèn)為??，貨幣政策將持續(xù)在防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面發(fā)揮作用???♀?。董忠云建議，要進(jìn)一步深化利率市場(chǎng)化改革?????♀???，使市場(chǎng)機(jī)制在資源配置中起決定性作用??，提高金融資源配置效率，推動(dòng)市場(chǎng)對(duì)地方政府的融資成本合理定價(jià)??，促使地方政府加強(qiáng)財(cái)務(wù)自律?????♀?。同時(shí)，進(jìn)一步加強(qiáng)貨幣政策與財(cái)政政策、監(jiān)管政策間的協(xié)作????，形成統(tǒng)一的政策執(zhí)行框架???????，共同推進(jìn)地方債務(wù)的透明化管理????，從而支撐經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與高質(zhì)量發(fā)展。

馮琳認(rèn)為，在地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解方面，今年的重點(diǎn)是扎實(shí)推進(jìn)銀行等金融機(jī)構(gòu)通過(guò)債務(wù)置換、展期降息等方式，積極參與地方城投平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解。為此，貨幣政策可從兩個(gè)角度適度發(fā)力：一是通過(guò)降準(zhǔn)或加量續(xù)作MLF（中期借貸便利）等方式，為銀行參與城投平臺(tái)債務(wù)置換提供中長(zhǎng)期流動(dòng)性支持?????♂?。二是充分利用各類政策工具組合??，保持市場(chǎng)流動(dòng)性處于合理充裕水平，引導(dǎo)貸款利率穩(wěn)中有降。