民間投資增速下行引起國務(wù)院高度重視。近日?????♀?，為進一步推動政策落實，引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展，國務(wù)院部署對民間投資政策落實情況開展實地督查☆。本次督查的主要市場背景和政策依據(jù)是什么????？關(guān)于民間投資，主要有哪些投資渠道？在這個過程中，民間投資存在哪些問題？面對現(xiàn)狀，又該如何提高民間資本的參與度????？

市場背景及政策依據(jù)

根據(jù)國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)????，2016年第一季度，全國固定資產(chǎn)投資增速為10.7%??，民間固定資產(chǎn)投資增速從去年的13.6%回落至5.7%??，同比腰斬，且與以往民間固定資產(chǎn)投資增速高于全國平均水平的情況形成了反差。此外，民間固定資產(chǎn)投資占全國固定資產(chǎn)投資的比重出現(xiàn)了罕見的下滑?????♀?，從去年同期的65%降至62%。

民間投資作為中國經(jīng)濟的穩(wěn)定器和加速器??，其活躍性的降低代表中國經(jīng)濟活力的減弱。此次專項督查為了推動促進民間投資政策落地??，鼓勵和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展，并主要依據(jù)2014年11月26日國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于創(chuàng)新重點領(lǐng)域投融資機制鼓勵社會投資的指導(dǎo)意見》（下稱《意見》）展開督查????。此次專項督查重點圍繞九個方面展開，其中包括“大力推進政府和社會資本合作（PPP）模式????，重點督查PPP模式是否存在政策不完善、機制不科學(xué)、承諾不兌現(xiàn)等問題”??，地方政府PPP政策的落實和PPP項目的實施推廣將成為重點督查內(nèi)容之一。

PPP?????♂?：民間投資的重要方式之一

從2013年11月??，中共十八屆三中全會決定允許社會資本通過特許經(jīng)營等方式參與城市基礎(chǔ)設(shè)施投資和運營以來，國務(wù)院????、財政部和多部委先后密集出臺了一系列PPP政策文件，其中主要包括????：

財政部2014年9月發(fā)布了《關(guān)于推廣運用政府和社會資本合作模式有關(guān)問題的通知》（財金〔2014〕76號）☆，正式提出推廣PPP模式??????。此后，《關(guān)于印發(fā)政府和社會資本合作模式操作指南（試行）的通知》（財金〔2014〕113號）明確了PPP模式操作中的關(guān)鍵性問題，《關(guān)于規(guī)范政府和社會資本合作合同管理工作的通知》（財金〔2014〕156號）規(guī)范了PPP項目合同管理，《政府采購競爭性磋商采購方式管理暫行辦法》（財庫〔2014〕214號）以及《政府和社會資本合作項目政府采購管理辦法》（財庫〔2014〕215號）明確了政府對PPP項目的采購方式及具體流程，財政部并于2015年出臺了《政府和社會資本合作項目財政承受能力論證指引》（財金〔2015〕21號）以及《PPP物有所值評價指引（試行）》（財金〔2015〕167號），進一步完善了PPP模式文件體系，并明確PPP項目支出（如財政補貼等）“分類納入同級政府預(yù)算，并在中長期財政規(guī)劃中予以統(tǒng)籌考慮????。”

PPP模式的大力推廣和不斷完善為民間資本參與社會投資提供了明確的途徑，成為民間投資的重要方式之一。

PPP????：民間資本缺乏哪些優(yōu)勢？

一系列PPP政策的相繼出臺，本質(zhì)目的在于鼓勵社會資本、尤其是民間資本參與社會投資??，調(diào)動參與熱情。然而實際情況顯示?????♀?，雖然許多PPP項目都由民間資本和國有企業(yè)共同參與競爭，但國有企業(yè)的中標(biāo)率往往高于民間資本，其原因到底何在？

究其根本，筆者認(rèn)為原因在于地方政府的本質(zhì)需求與民間資本的供給出現(xiàn)了錯配。在公平競爭的前提下，地方政府會選擇“性價比高”的一方。“性價比高”有兩層含義??：

其一，若競爭者都可滿足項目要求?????♂???，提供完全相同??、等質(zhì)等量的服務(wù)?????♀?，政府會選擇財政壓力小的??，即報價較低者；其二?????♀?，若競爭者所報價格相同????，即帶給政府的財政壓力相同???????????，政府會選擇在相同成本下可提供更多服務(wù)、更高質(zhì)量的一方??。綜合而言，采購方的本質(zhì)需求是“用更少的資金辦同樣的事”或“用有限的資金辦更多的事”。在PPP項目推進過程中????，稍有不慎即容易出現(xiàn)以融資為目的的大規(guī)模?????♂?、大體量項目????，加之現(xiàn)階段PPP項目投資大、周期長的特點，項目的順利執(zhí)行需大額度??、長期限貸款作為支持，因此政府對社會資本的融資能力提出了較高要求???♂?。

民間資本與國有企業(yè)相比，在降低成本、改進技術(shù)、優(yōu)化管理等方面具有更加強烈的內(nèi)在動力，其對項目的理解??、技術(shù)的應(yīng)用、運營經(jīng)驗和管理水平等方面與國有企業(yè)的差距并不明顯，某些具有較強專業(yè)性的民間資本甚至小勝國有企業(yè)???，但民間資本在PPP項目中面臨的最大劣勢在于其融資能力有限???????。與國有企業(yè)相比???????，民間資本的融資渠道更窄，融資成本更高????，在要求相同資本金內(nèi)部收益率的前提下?????♀???，高成本融資會拉高項目整體報價，難以滿足政府對“性價比”的要求，導(dǎo)致民間資本與國有企業(yè)競爭時處于劣勢?????♀?。

PPP：提高民間資本參與的三條途徑

5月4日的國務(wù)院常務(wù)會議稱???????，當(dāng)前民間投資增速有所回落??，必須采取有力措施????，推動相關(guān)政策落地??，進一步放寬準(zhǔn)入，打造公平營商環(huán)境，促進民間投資回穩(wěn)向好????????。融資難作為民間資本參與PPP項目投資的重大壁壘???????，地方政府和金融機構(gòu)都可做出一定努力??，增強民間資本的投資熱情。

1、優(yōu)化PPP項目結(jié)構(gòu)??????，控制PPP項目范圍

進行PPP項目設(shè)計時，地方政府應(yīng)盡可能在項目前期優(yōu)化項目結(jié)構(gòu)????，更加明確地界定項目范圍，不以融資為根本目標(biāo)、盲目擴大項目范圍。項目邊界清晰帶來的是項目范圍縮小、項目類型呈現(xiàn)單一化、專業(yè)化，投資額亦相應(yīng)減少，從而對競標(biāo)者的專業(yè)能力要求更高，但融資能力要求相應(yīng)降低??，由此可進一步吸引更多執(zhí)行效率高?????、成本控制優(yōu)的民間資本參與，導(dǎo)致競爭更加充分??。因此??，只有地方政府對PPP項目邊界條件有清晰的把控，政府與社會資本的合作才能在真正意義上成為以項目為主的合作??，從而招到在特定專業(yè)領(lǐng)域具有豐富經(jīng)驗和強烈參與意愿的社會資本?????♂?。

2、加強地方政府引導(dǎo)??，靈活解決項目融資問題

對于范圍較大、投資額較高的PPP項目，地方政府應(yīng)加強對民間資本的引導(dǎo)??，通過多種途徑降低民間資本融資成本????，激發(fā)民間資本參與的積極性。當(dāng)國有企業(yè)和民間資本要求相等的資本金內(nèi)部收益率時???，融資成本的降低會帶來對項目全投資收益率要求的降低?????♀?。地方政府可在項目前端，通過PPP引導(dǎo)基金、地方政府債（利率普遍在2%-4%之間）等形式???????，對項目進行直接投資?????♀?，通過自身對項目的參與，降低融資成本?????♀?，減輕民間資本融資額度和融資壓力??????，縮小民間資本和國有企業(yè)的差距，提高民間投資參與積極性。

3?????、創(chuàng)新金融產(chǎn)品??，拓寬融資渠道

金融機構(gòu)在激發(fā)民間投資活力中同樣起到至關(guān)重要的作用??????????。金融機構(gòu)可加快推進收費權(quán)、特許經(jīng)營權(quán)????、購買服務(wù)協(xié)議預(yù)期收益等擔(dān)保創(chuàng)新類貸款業(yè)務(wù)和PPP項目預(yù)期收益質(zhì)押貸款，并放開允許利用相關(guān)收益作為還款來源??。此外??，PPP項目投資所形成的收益或現(xiàn)金流（比如供熱?、供水、供電、污水處理??、公共交通、高速公路收費權(quán)等）是良好的證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)，銀行擁有項目公司的債權(quán)，也可將其變成可投資的工具，不僅可以提高金融機構(gòu)參與PPP的熱情，還為民間資本融資難的問題提供了解決途徑。

筆者認(rèn)為??，此次對PPP模式的督查除了針對“政策是否完善、機制是否科學(xué)、承諾是否兌現(xiàn)”三大問題之外，也可從地方政府“在項目結(jié)構(gòu)設(shè)計上是否優(yōu)化”???????，“對民間投資的引導(dǎo)措施是否切實有效”，金融機構(gòu)“是否依據(jù)PPP項目特點落實金融創(chuàng)新”等細(xì)節(jié)處????，予以重點關(guān)注。

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