基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分??，持續(xù)發(fā)揮穩(wěn)增長(zhǎng)帶動(dòng)作用，長(zhǎng)期視角下還有助于提高全要素生產(chǎn)率，促進(jìn)落后地區(qū)脫貧共富??。未來(lái)，基礎(chǔ)設(shè)施投資將緊扣高質(zhì)量發(fā)展主題????，在城市群建設(shè)、鄉(xiāng)村振興??、財(cái)政補(bǔ)助區(qū)域三大區(qū)域，以及民生補(bǔ)短板、綜合立體交通網(wǎng)??、信息技術(shù)、新型能源體系、社會(huì)服務(wù)五大行業(yè)持續(xù)深耕????，市場(chǎng)機(jī)遇廣闊。同時(shí)，基礎(chǔ)設(shè)施投融資模式不斷溯本清源★、守正創(chuàng)新，促使基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目更加關(guān)注財(cái)政預(yù)算空間與項(xiàng)目收益質(zhì)量，推動(dòng)行業(yè)規(guī)范化可持續(xù)發(fā)展。

一、我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投資發(fā)展現(xiàn)狀

1.新老基建協(xié)同發(fā)力構(gòu)成廣闊市場(chǎng)

基礎(chǔ)設(shè)施???♂?，即為社會(huì)生產(chǎn)和居民生活提供公共服務(wù)的物質(zhì)工程設(shè)施??，是保證社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正常進(jìn)行的根本性物質(zhì)基礎(chǔ)。

我國(guó)普遍采用的基建投資數(shù)據(jù)分為廣義??、狹義兩個(gè)口徑?????。

根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，廣義基建投資2021年達(dá)到18.9萬(wàn)億元，占全社會(huì)固定資產(chǎn)投資額的24%，具體分為三大類行業(yè)，一是交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)，占2021年基建投資的36%，主要有道路運(yùn)輸業(yè)（包括城市軌交?????♀????????????，不含市政道路）、鐵路運(yùn)輸業(yè)、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)等；二是水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)，占2021年基建投資的46%，主要有公共設(shè)施管理業(yè)（包括城市道路????、排水???????、橋梁??、廣場(chǎng)、公園等市政工程和城市公共設(shè)施）、水利管理業(yè)??、生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理業(yè)等；三是電力、熱力?????♀?、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，占2021年基建投資的18%。

狹義基建投資，即由國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的“基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力）”，與廣義基建投資相比，剔除了電力、熱力????、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)??，增加了信息傳輸業(yè)（電信、電視、互聯(lián)網(wǎng)等）??，2021年規(guī)模約13.9萬(wàn)億元。

圖1：我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施固定資產(chǎn)投資規(guī)模（萬(wàn)億元）

資料來(lái)源?????♀?：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局???????????、彩神ll

2018年12月??，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中首次提出“新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”??，即“加快5G商用步伐??，加強(qiáng)人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)?????、物聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”，2020年后??，新基建的概念在全國(guó)大范圍普及????。目前普遍將新基建劃分為5G基站?????♀?、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)???♀?、特高壓?????♀?、新能源汽車充電樁、城際高速鐵路和城市軌道交通等七大領(lǐng)域。根據(jù)BBVA Research，2021年，信息技術(shù)類新基建投資規(guī)模約為1.2萬(wàn)億元，七類新基建投資規(guī)模合計(jì)超過(guò)2萬(wàn)億元。與傳統(tǒng)基建相比，新基建一是基礎(chǔ)新，關(guān)注5G、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等底層信息技術(shù)，大幅推進(jìn)數(shù)字化設(shè)備的生產(chǎn)和應(yīng)用?；二是作用新，作為新技術(shù)與新業(yè)態(tài)的集合體，通過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)的搜集、計(jì)算、模擬及反饋，深度挖掘一系列新需求??、新市場(chǎng)；三是模式新，運(yùn)用創(chuàng)新性金融手段，引導(dǎo)社會(huì)資本積極參與建設(shè)與運(yùn)營(yíng)，改變傳統(tǒng)基建較為依賴財(cái)政資金的投資方式。

各地根據(jù)自身實(shí)際????♀?，統(tǒng)籌規(guī)劃???、合理搭配新老基建投資?????♂?，共同促進(jìn)經(jīng)濟(jì)提質(zhì)增效????。一方面?????♀?，新基建除了傳統(tǒng)基建補(bǔ)短板作用外????????，還能夠推動(dòng)科技進(jìn)步和商業(yè)革新?????♀?，促使基建與產(chǎn)業(yè)良性互動(dòng)，從而支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向網(wǎng)絡(luò)化???????、數(shù)字化、智能化方向轉(zhuǎn)型升級(jí)，重構(gòu)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)格局。根據(jù)BBVA數(shù)據(jù)??，我國(guó)信息科技類新基建的乘數(shù)效應(yīng)是傳統(tǒng)基建的兩倍，是名副其實(shí)的“國(guó)之重器”???????；另一方面，傳統(tǒng)基建在生產(chǎn)生活中承擔(dān)更為基本的職能????，當(dāng)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施完備時(shí)???????，新基建才能更好地發(fā)揮擴(kuò)散效益???????。從投資體量來(lái)看??，目前傳統(tǒng)基建仍承載了拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要責(zé)任??。

2.基建投資持續(xù)發(fā)揮穩(wěn)增長(zhǎng)帶動(dòng)作用

2021年12月-2022年4月???????，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第十一次會(huì)議接連提出“兩個(gè)適度”，“適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資”??、“適度超前布局有利于引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和維護(hù)國(guó)家安全的基礎(chǔ)設(shè)施”，表現(xiàn)出在經(jīng)濟(jì)下行和環(huán)境復(fù)雜的當(dāng)下?，基建投資作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，既是穩(wěn)增長(zhǎng)的“壓艙石”，也是實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的動(dòng)力源。2022年全年，基于“適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資”“有效彌補(bǔ)社會(huì)需求不足”“更大力度擴(kuò)有效投資”等指引??，基建投資始終保持較快增速，為經(jīng)濟(jì)回升向好注入澎湃動(dòng)力。

首先，基建投資是我國(guó)實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略的有效途徑?????；ㄍ顿Y在我國(guó)經(jīng)濟(jì)中占據(jù)重要份額，2021年廣義基建投資約18.9萬(wàn)億元??，按照固定資本形成額占當(dāng)年固定資產(chǎn)投資完成額的比例簡(jiǎn)單測(cè)算，可得基建投資占我國(guó)2021年GDP比例約10.4%。與之相比??，根據(jù)德勤咨詢數(shù)據(jù)??，美國(guó)多年來(lái)基建投資占GDP比例不到2%?????♀?。同時(shí)，基建投資具有較高的乘數(shù)效應(yīng)，能夠在關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)鏈中創(chuàng)造大量就業(yè)崗位??，進(jìn)一步拉動(dòng)居民收入和消費(fèi)????，在經(jīng)濟(jì)需求側(cè)提供強(qiáng)勁引擎???????。

其次，基建投資是我國(guó)實(shí)施宏觀調(diào)控的重要抓手。基建投資可控性強(qiáng)????，可在預(yù)期時(shí)間內(nèi)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、穩(wěn)定民生就業(yè)???????、改善市場(chǎng)預(yù)期，是良好的逆周期政策調(diào)節(jié)工具。千禧年以來(lái)的經(jīng)濟(jì)下行期中??，基建投資均起到了熨平周期??、穩(wěn)定增長(zhǎng)的作用。第一次是2008-2009年，面對(duì)全球金融危機(jī)??，我國(guó)推出“四萬(wàn)億”等財(cái)政政策，基建投資同比增速大幅提高至23%、42%??，占2009年GDP比例達(dá)12.8%，強(qiáng)勢(shì)托底經(jīng)濟(jì)???♂?；第二次是2012-2013年???♂?，面對(duì)歐債危機(jī)等外生沖擊，基建投資增速在2013年大幅回升至21%，疊加制造業(yè)???????、房地產(chǎn)一同刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇?????♀????；第三次是2016年?????????，面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行，基建投資在相對(duì)寬松的政策環(huán)境下維持高位??，以15.71%的增速穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤；第四次是2022年前三季度????，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速受疫情沖擊下滑至3%????，基建投資再度扛起穩(wěn)增長(zhǎng)大旗，同比增速達(dá)到11.2%????，有力帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)回歸正常軌道????、確保運(yùn)行在合理區(qū)間??。

圖2??：我國(guó)基建投資占固定資產(chǎn)投資??、GDP比例測(cè)算

資料來(lái)源??：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局??、彩神ll

圖3：我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速與基建投資增速對(duì)比

資料來(lái)源??：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、彩神ll

從長(zhǎng)期來(lái)看?????♀?，基建投資是我國(guó)提高全要素生產(chǎn)率、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的必由道路。根據(jù)BBVA數(shù)據(jù)???♀?，我國(guó)人均基礎(chǔ)設(shè)施存量仍不及發(fā)達(dá)國(guó)家的30%，基礎(chǔ)設(shè)施作為產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入與城市開發(fā)的基本前提，可以為企業(yè)生產(chǎn)和社會(huì)發(fā)展創(chuàng)造良好的外部條件、產(chǎn)生可觀的外溢效應(yīng)。一方面帶動(dòng)當(dāng)?shù)毓I(yè)、零售業(yè)、旅游業(yè)等產(chǎn)業(yè)投資，持續(xù)性提高生產(chǎn)效率和產(chǎn)出水平，助推產(chǎn)業(yè)邁向中高端水平；另一方面完善民生領(lǐng)域公共服務(wù)設(shè)施，有效改善當(dāng)?shù)鼐用裆钏?，提升城?zhèn)化質(zhì)量??。

在社會(huì)價(jià)值方面?????????，基建投資也是我國(guó)走向脫貧共富的關(guān)鍵工具?？v觀各發(fā)達(dá)國(guó)家歷史，基建投資均為其扶持落后地區(qū)?????♂???、補(bǔ)足經(jīng)濟(jì)短板的工具之一?????♀?。未來(lái)，隨著我國(guó)統(tǒng)籌謀劃教育基礎(chǔ)設(shè)施、傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施和新型基礎(chǔ)設(shè)施，加快構(gòu)建現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系，并與精準(zhǔn)扶貧??、鄉(xiāng)村振興??、重大區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展等結(jié)合起來(lái)，將有利于國(guó)土空間布局優(yōu)化?????，促進(jìn)基本公共服務(wù)均等化，扎實(shí)推動(dòng)共同富裕。

二?????♀?、我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投資未來(lái)機(jī)遇

1.“二十大”提出構(gòu)建現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系

“二十大”報(bào)告中提出“優(yōu)化基礎(chǔ)設(shè)施布局、結(jié)構(gòu)、功能和系統(tǒng)集成，構(gòu)建現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系”，“加強(qiáng)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”???♂????、“統(tǒng)籌鄉(xiāng)村基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)布局”。相比“十九大”報(bào)告，“二十大”報(bào)告中基礎(chǔ)設(shè)施出現(xiàn)頻次更高??，并上升到“體系”的層面??，體現(xiàn)出基礎(chǔ)設(shè)施的政策地位提高，同時(shí)其規(guī)劃思路進(jìn)一步清晰??。2022年4月????，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第十一次會(huì)議召開，作為首個(gè)以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為主要議題的中央財(cái)經(jīng)委會(huì)議??，首次系統(tǒng)性闡述相關(guān)思路，提出基建投資總體上應(yīng)實(shí)現(xiàn)“布局、結(jié)構(gòu)、功能和發(fā)展模式”的優(yōu)化，應(yīng)起到“服務(wù)國(guó)家重大戰(zhàn)略?，支持經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展”的主要作用??，基建項(xiàng)目開展應(yīng)“注重效益，既要算經(jīng)濟(jì)賬?????，又要算綜合賬，提高基礎(chǔ)設(shè)施全生命周期綜合效益”???????，其中?，綜合效益不僅指經(jīng)濟(jì)效益??，還包括“社會(huì)效益、生態(tài)效益、安全效益”??。

未來(lái)，貫徹國(guó)家政策精神，基建投資有望延續(xù)高質(zhì)量發(fā)展????♂?。在結(jié)構(gòu)上，更精準(zhǔn)、更體系化地聚焦經(jīng)濟(jì)、社會(huì)?????♂?、生態(tài)??????、安全等效益和功能??；在模式上，基于嚴(yán)防隱性債務(wù)的大前提??????，更靈活、更高效益地發(fā)揮財(cái)政資金、社會(huì)資本、城投企業(yè)的組合效能?????♂?。

2.基礎(chǔ)設(shè)施投資的區(qū)域布局

城市群建設(shè)??。19大城市群，構(gòu)成我國(guó)新型城鎮(zhèn)化的主要載體。二十大報(bào)告中提出“促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展。深入實(shí)施區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略、區(qū)域重大戰(zhàn)略???♂?、主體功能區(qū)戰(zhàn)略??、新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略?????♀??，優(yōu)化重大生產(chǎn)力布局”?????♂?。城市群兼具大城市集聚效應(yīng)與中小城鎮(zhèn)自然資源寬裕的優(yōu)點(diǎn)，最終將實(shí)現(xiàn)中心城市、大型城市與中小市縣的協(xié)調(diào)發(fā)展、共同富裕??。具體而言，不同梯次城市群的發(fā)展階段不同????，發(fā)展方向存在差異，在以長(zhǎng)三角?????♀?、珠三角為首的東部沿海城市群，核心城市將繼續(xù)加強(qiáng)城區(qū)宜居宜業(yè)改造，完善都市圈建設(shè)，并向外圍疏解非高端產(chǎn)業(yè)和部分公共資源，通過(guò)產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入、資源串聯(lián)等方式引領(lǐng)周邊市縣的全方位現(xiàn)代化；而在中西部等非發(fā)達(dá)城市群??，省會(huì)等核心城市一方面匯集本省勞動(dòng)要素及消費(fèi)市場(chǎng)，另一方面承接來(lái)自發(fā)達(dá)地區(qū)的職能遷移??????，并通過(guò)打造支柱產(chǎn)業(yè)、給予財(cái)政補(bǔ)助等方式，帶動(dòng)省內(nèi)其他地區(qū)?????♀?。

鄉(xiāng)村振興??。二十大提出“全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振興”、“堅(jiān)持農(nóng)業(yè)農(nóng)村優(yōu)先發(fā)展”，其中涉及農(nóng)業(yè)、農(nóng)村兩個(gè)現(xiàn)代化。一是農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化????。二十大報(bào)告提出“加快建設(shè)農(nóng)業(yè)強(qiáng)國(guó)”，而基建投資屬于農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化中必不可少的部分，包括水利、倉(cāng)儲(chǔ)保鮮?、冷鏈物流等現(xiàn)代農(nóng)業(yè)設(shè)施的建設(shè)和改造升級(jí)?????♂?；二是農(nóng)村現(xiàn)代化。二十大報(bào)告提出“統(tǒng)籌鄉(xiāng)村基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)布局，建設(shè)宜居宜業(yè)和美鄉(xiāng)村”，主要聚焦補(bǔ)足農(nóng)村基本功能短板?????♂?、提升生態(tài)環(huán)境和居住水平，包括“四好農(nóng)村路”建設(shè)、互聯(lián)網(wǎng)覆蓋、污染整治??????、污水垃圾處理等??。同時(shí)，上海等部分發(fā)達(dá)地區(qū)出具相關(guān)行動(dòng)方案?，率先探索城鄉(xiāng)融合發(fā)展??，開發(fā)文化、旅游??、健康等鄉(xiāng)村特色產(chǎn)業(yè)?????♂?，實(shí)現(xiàn)農(nóng)村生活條件全面現(xiàn)代化。

財(cái)政補(bǔ)助區(qū)域。財(cái)政部部長(zhǎng)劉昆在《健全現(xiàn)代預(yù)算制度》中提到“一般性轉(zhuǎn)移支付結(jié)合財(cái)政狀況增加規(guī)模，并向中西部財(cái)力薄弱地區(qū)傾斜，向革命老區(qū)??、民族地區(qū)??、邊疆地區(qū)????、欠發(fā)達(dá)地區(qū)以及擔(dān)負(fù)國(guó)家國(guó)防安全、糧食安全、能源安全???????、生態(tài)安全等職責(zé)的功能區(qū)域傾斜”。具體來(lái)說(shuō)，一方面補(bǔ)助偏遠(yuǎn)落后地區(qū)，另一方面補(bǔ)助具備特定功能的區(qū)域。2022年5月??，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于推進(jìn)以縣城為重要載體的城鎮(zhèn)化建設(shè)的意見》，同樣強(qiáng)調(diào)聚焦三個(gè)有特定功能的縣域?????，即農(nóng)產(chǎn)品主產(chǎn)區(qū)縣城，重點(diǎn)生態(tài)功能區(qū)縣城，以及先進(jìn)制造、商貿(mào)流通????、文化旅游等專業(yè)功能縣城。

3.基礎(chǔ)設(shè)施投資的行業(yè)聚焦

民生基礎(chǔ)設(shè)施補(bǔ)短板。二十大報(bào)告提出“采取更多惠民生舉措，健全基本公共服務(wù)體系，提高公共服務(wù)水平，增強(qiáng)均衡性和可及性”???，F(xiàn)有城區(qū)補(bǔ)短板大多為各類城市更新工程，包括老舊改造、地下管廊、安全設(shè)施、污水處理、污染治理、城市綠化?????????、生態(tài)保護(hù)等??，是我國(guó)破除粗放式城區(qū)擴(kuò)張，打造宜居??、韌性、精品城區(qū)的重要標(biāo)志????。結(jié)合部分省市已公布的城市更新規(guī)劃??，預(yù)計(jì)“十四五”期間全國(guó)城市更新將每年拉動(dòng)投資2-2.5萬(wàn)億元。同時(shí)水利工程也是民生補(bǔ)短板的重點(diǎn)??，目前15個(gè)主要省市規(guī)劃在“十四五”期間投資水利工程約3.2萬(wàn)億元，與“十三五”相比增加32%??，其中傳統(tǒng)的供水、飲水工程仍占投資額的七成，而由于近年來(lái)旱澇天災(zāi)頻發(fā)????，防洪抗旱工程也將得到重視。

國(guó)家綜合立體交通網(wǎng)建設(shè)。二十大報(bào)告提出“交通強(qiáng)國(guó)”、“交通結(jié)構(gòu)調(diào)整”。根據(jù)國(guó)務(wù)院《“十四五”現(xiàn)代綜合交通運(yùn)輸體系發(fā)展規(guī)劃》，城市軌交、高速公路????、高速鐵路????????、普通鐵路將分別新增、新改建3000公里?????、2.5萬(wàn)公里、1.2萬(wàn)公里???????、7000公里??????，除普通鐵路外????，計(jì)劃新增規(guī)模整體與“十三五”持平??。目前，全國(guó)公布規(guī)劃投資額的22個(gè)省份合計(jì)規(guī)劃在“十四五”期間在綜合交通領(lǐng)域投資17萬(wàn)億元，相比“十三五”增長(zhǎng)32%??，其中浙江、江蘇????、廣東、四川等省份的鐵路及軌交投資占比較高、增長(zhǎng)較快，體現(xiàn)區(qū)域協(xié)同和都市圈發(fā)展相關(guān)政策規(guī)劃的有效落地??。

信息技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施?????。二十大報(bào)告提出“加快建設(shè)網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)、數(shù)字中國(guó)”?????，分為基礎(chǔ)層、應(yīng)用層和保障層三個(gè)層次?；A(chǔ)層包括5g基站、大數(shù)據(jù)中心、人工智能等，其中，算力基礎(chǔ)設(shè)施的重要性將不斷提升，根據(jù)國(guó)家發(fā)改委預(yù)計(jì)，“十四五”期間?????????，大數(shù)據(jù)中心投資將以每年超過(guò)20%的速度增長(zhǎng)???????，累計(jì)帶動(dòng)各方面投資超過(guò)3萬(wàn)億元?????♂???，在地域分布上則遵循“東數(shù)西算”工程指引，有利于中西部地區(qū)打造大數(shù)據(jù)中心，建設(shè)光通信??、云計(jì)算等基礎(chǔ)設(shè)施。應(yīng)用層指智慧城市??，二十大報(bào)告提到“完善網(wǎng)格化管理??、精細(xì)化服務(wù)、信息化支撐的基層治理平臺(tái)”??。智慧城市是提高城市治理效率、統(tǒng)籌信息系統(tǒng)安全的重要抓手????，目前先行者主要為已初步夯實(shí)基礎(chǔ)層的發(fā)達(dá)城市群。根據(jù)賽迪研究院數(shù)據(jù)，2020年我國(guó)智慧城市投資總規(guī)模約2.4萬(wàn)億元??。保障層指網(wǎng)絡(luò)安全類基礎(chǔ)設(shè)施，二十大報(bào)告提到“強(qiáng)化重大基礎(chǔ)設(shè)施、網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)等安全保障體系建設(shè)”，目前很多城市已將網(wǎng)絡(luò)安全類基礎(chǔ)設(shè)施提上日程，圍繞新型智慧城市5??、安全城市建設(shè)，打造立體化??、智能化、可視化??、協(xié)同化城市安全監(jiān)測(cè)預(yù)警體系??。

新型能源體系建設(shè)??。二十大報(bào)告提出確保“能源安全”、“深入推進(jìn)能源革命”?????、“加快規(guī)劃建設(shè)新型能源體系”，分為供應(yīng)層??、儲(chǔ)蓄層???????、傳輸層?????、應(yīng)用層四個(gè)層次?????♂?。能源供應(yīng)層指風(fēng)電????、光伏等新能源開發(fā)，我國(guó)近年來(lái)在新能源裝機(jī)容量上遙遙領(lǐng)先，但作為世界第一能源消費(fèi)大國(guó)，能源結(jié)構(gòu)向綠色低碳轉(zhuǎn)型仍然任重而道遠(yuǎn),2021年全國(guó)風(fēng)力??、光伏發(fā)電量占比合計(jì)僅為11.8%，計(jì)劃到2025年提升至16.5%以上??。根據(jù)全國(guó)各省市規(guī)劃，“十四五”期間我國(guó)風(fēng)力、光伏新增裝機(jī)容量307GW、562GW，可帶動(dòng)每年投資額約6000-7000億元??????????。儲(chǔ)蓄層指針對(duì)風(fēng)光發(fā)電進(jìn)行“削峰填谷”的配套設(shè)施????，根據(jù)CNESA數(shù)據(jù)?????♂?，2021年我國(guó)儲(chǔ)能裝機(jī)量約為46.1GW，根據(jù)目前15個(gè)主要省市“十四五”規(guī)劃，到2025年合計(jì)新增儲(chǔ)能裝機(jī)量50GW??，構(gòu)成千億級(jí)的投資空間。傳輸層指特高壓電網(wǎng)??，“十四五”期間，南方電網(wǎng)??、國(guó)家電網(wǎng)規(guī)劃投資超萬(wàn)億元，加快智慧電網(wǎng)建設(shè)，構(gòu)建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)。應(yīng)用層指充電樁，按照2025年全國(guó)新能源汽車保有量4378萬(wàn)輛???♀?、車樁比從3:1優(yōu)化至2：1測(cè)算，“十四五”期間將新建充電樁1800萬(wàn)個(gè)???♂?，產(chǎn)生投資規(guī)模3000億元???????。

社會(huì)服務(wù)類投資????，包括教育、醫(yī)療、文化?。二十大報(bào)告指出“加快建設(shè)高質(zhì)量教育體系，發(fā)展素質(zhì)教育?????????，促進(jìn)教育公平”????、“促進(jìn)優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源擴(kuò)容和區(qū)域均衡布局，堅(jiān)持預(yù)防為主”、“發(fā)展壯大醫(yī)療衛(wèi)生隊(duì)伍，把工作重點(diǎn)放在農(nóng)村和社區(qū)”???????。其中??，中西部、農(nóng)村地區(qū)現(xiàn)有教育醫(yī)療水平較為落后???????，將成為基本公共服務(wù)普惠式發(fā)展的重點(diǎn)?????♂?。同時(shí)????，中華傳統(tǒng)文化成為二十大新提出的主題，國(guó)家倡導(dǎo)通過(guò)“創(chuàng)新實(shí)施文化惠民工程”、“實(shí)施重大文化產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目帶動(dòng)戰(zhàn)略”??、“加強(qiáng)城鄉(xiāng)建設(shè)中歷史文化保護(hù)傳承?????♀?，建好用好國(guó)家文化公園”，將文化弘揚(yáng)與城市建設(shè)有機(jī)融合，并獨(dú)立形成一批重大項(xiàng)目???????，成為提升我國(guó)軟實(shí)力的核心載體?????♀?。

三??、我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投融資模式發(fā)展趨勢(shì)

1.基建投融資模式不斷溯本清源并守正創(chuàng)新

基礎(chǔ)設(shè)施投資落地的重要支撐之一是資金保障，合適的投融資模式既能為地方政府“減負(fù)”?????♀?、解決項(xiàng)目資金需求，又能調(diào)動(dòng)民間投資????、激發(fā)市場(chǎng)活力??，使得基建項(xiàng)目真正服務(wù)于地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展，形成持續(xù)的終端效益。

2008年至今，我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投融資模式經(jīng)歷了由粗放式發(fā)展到精細(xì)化治理的轉(zhuǎn)變?????：

第一階段為2008-2014年，以城投融資為主要特征。2008年??，面對(duì)全球金融危機(jī)????，我國(guó)推出大規(guī)?；ㄍ顿Y計(jì)劃??。2009年，央行發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的指導(dǎo)意見》???????，鼓勵(lì)地方政府組建投融資平臺(tái)??，拓寬中央政府投資項(xiàng)目的配套資金融資渠道，眾多城投平臺(tái)因此崛起??，推動(dòng)基建投資快速增長(zhǎng)，但隨之產(chǎn)生了影子銀行、地方政府隱性債務(wù)等一系列問(wèn)題；

第二階段為2014-2017年????，以各類不規(guī)范的社會(huì)資本投融資為主要特征。為加強(qiáng)地方政府隱性債務(wù)管理??，2014年國(guó)務(wù)院出臺(tái)43號(hào)文，明確政府債務(wù)不得通過(guò)企業(yè)舉借??、企業(yè)債務(wù)不得推給政府償還??，意在剝離地方融資平臺(tái)的政府融資職能。同時(shí)?????♂?，政策允許地方政府發(fā)行一般債和專項(xiàng)債，并鼓勵(lì)實(shí)行社會(huì)資本投融資模式。但實(shí)踐過(guò)程中?，由于新增地方債規(guī)模有限，地方政府為了穩(wěn)投資?????♂?，大量向社會(huì)資本許諾固定收益????，通過(guò)明股實(shí)債的偽PPP????、偽政府購(gòu)買服務(wù)項(xiàng)目等形式變相融資?????，刺激基建投資繼續(xù)較快增長(zhǎng)，也導(dǎo)致影子銀行??、地方政府隱性債務(wù)等風(fēng)險(xiǎn)以更為隱蔽的形式進(jìn)一步積累??；

第三階段為2017年至今??，全面規(guī)范化整治基礎(chǔ)設(shè)施投融資????。2017年5-6月，50號(hào)文、87號(hào)文分別發(fā)布，重點(diǎn)針對(duì)地方政府各類不合規(guī)融資模式??。2017年7月，中央政治局會(huì)議要求各級(jí)政府“積極穩(wěn)妥化解累積的地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，有效規(guī)范地方政府舉債融資，堅(jiān)決遏制隱性債務(wù)增量”??，其后全國(guó)金融工作會(huì)議明確“嚴(yán)控地方政府債務(wù)增量，終身問(wèn)責(zé)??，倒查責(zé)任”?????♂?，拉開基建投融資嚴(yán)監(jiān)管的序幕。2017年后?????♂?，基建投資增速顯著放緩????，同時(shí)增量基建項(xiàng)目的投融資規(guī)范度顯著提升。對(duì)于財(cái)政資金來(lái)說(shuō)，在地方政府專項(xiàng)債發(fā)行額度和專項(xiàng)債投向中，基礎(chǔ)設(shè)施占比明顯提升，加大政府資金“開前門”力度；對(duì)于社會(huì)資本來(lái)說(shuō)，一系列政策文件不斷完善對(duì)隱性債務(wù)的穿透式管理，全過(guò)程、全方位監(jiān)管投融資行為，持續(xù)鼓勵(lì)依法????、合規(guī)、高效益的社會(huì)資本投融資模式。

目前?????????♀?，基礎(chǔ)設(shè)施投融資模式呈現(xiàn)出規(guī)范化運(yùn)行與多元化發(fā)展的格局。近幾年來(lái)?????，主要投融資模式為PPP、專項(xiàng)債????????，政府直投??、ABS相對(duì)少????，REITs作為新金融產(chǎn)品問(wèn)世?????????，仍處于探索起步階段。

專項(xiàng)債成為國(guó)家調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)的又一有力手段。2020年起在全國(guó)大規(guī)模發(fā)行，2020年??、2021年、2022年1-11月新增專項(xiàng)債發(fā)行額為3.6萬(wàn)億、3.6萬(wàn)億、4.0萬(wàn)億，2022年1-11月已超過(guò)全年專項(xiàng)債發(fā)行目標(biāo)。但從專項(xiàng)債實(shí)際使用情況看，存在兩類風(fēng)險(xiǎn)，一是地方政府為達(dá)到收益覆蓋倍數(shù)而過(guò)度“包裝”，資金使用效率和運(yùn)營(yíng)管理水平高度依賴績(jī)效評(píng)價(jià)監(jiān)督；二是大部分專項(xiàng)債投向市政基礎(chǔ)設(shè)施????，發(fā)行期限集中于10年、15年、20年，考慮到專項(xiàng)債“每年付息、到期還本”的特性，在2030年???????♂?、2035年、2040年左右，地方政府將產(chǎn)生不可忽視的償債壓力????????????♀?。隨著政府長(zhǎng)期大量使用專項(xiàng)債??，將衍生出一定的違約風(fēng)險(xiǎn)，需要進(jìn)一步建立健全相關(guān)機(jī)制。

REITs未來(lái)發(fā)展空間較大。2020年??，國(guó)家推出不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金?????♂?，即REITs，意在盤活基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)。REITs的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在三個(gè)方面，一是融資。REITs作為一種權(quán)益性融資工具，可降低宏觀杠桿率?，有利于防范地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；二是投資??。REITs作為一種標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品，具有分紅穩(wěn)定、流動(dòng)性高??、投資門檻低?????????、信息透明等特點(diǎn)，對(duì)社會(huì)資本接納程度高；三是運(yùn)營(yíng)。REITs可以解決傳統(tǒng)基建項(xiàng)目退出難的問(wèn)題?????♂?，促進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)主體取得再融資????，形成資金良性循環(huán)，并通過(guò)將存量資產(chǎn)交由專業(yè)團(tuán)隊(duì)管理????????，進(jìn)一步提升項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)水平。當(dāng)前REITs處于試點(diǎn)階段，由于國(guó)家對(duì)試點(diǎn)項(xiàng)目要求較高，已發(fā)行的REITs項(xiàng)目主要集中在產(chǎn)業(yè)園區(qū)、高速公路????、污水處理、倉(cāng)儲(chǔ)物流等收益穩(wěn)定且可持續(xù)的領(lǐng)域。未來(lái)??，隨著各方面條件不斷成熟???????，REITs發(fā)展進(jìn)程將持續(xù)向前推進(jìn)。

總的來(lái)說(shuō)，政府在選擇基建投融資模式時(shí)????，應(yīng)綜合考慮還款風(fēng)險(xiǎn)、還款周期?????????、與基建項(xiàng)目的適配性，以及是否能夠調(diào)動(dòng)民間力量、擴(kuò)大有效投資。

2.基建投融資項(xiàng)目關(guān)注財(cái)政預(yù)算與收益質(zhì)量

展望未來(lái)，我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投融資模式將與項(xiàng)目端高質(zhì)量發(fā)展相對(duì)應(yīng)，按照“公益的歸公益???????，市場(chǎng)的歸市場(chǎng)”，繼續(xù)規(guī)范化運(yùn)行??。

公益性項(xiàng)目更關(guān)注財(cái)政寬裕程度及財(cái)政體制改革情況。公益性項(xiàng)目由財(cái)政資金承擔(dān)，地方財(cái)力直接決定了當(dāng)?shù)赝顿Y機(jī)會(huì)的多寡。目前，我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)化特征??，中西部等偏遠(yuǎn)地區(qū)、區(qū)縣級(jí)等“下級(jí)”地方政府綜合財(cái)力較差，基礎(chǔ)設(shè)施水平落后，而根據(jù)“二十大”報(bào)告部署????，增強(qiáng)公共服務(wù)的“均衡性和可及性”是未來(lái)基建投資的重點(diǎn)之一??，因此隨著財(cái)政體制進(jìn)一步改革，將針對(duì)上述地區(qū)加大資金扶持力度。一是優(yōu)化完善財(cái)政轉(zhuǎn)移支付體系。財(cái)政部部長(zhǎng)劉昆在《黨的二十大報(bào)告輔導(dǎo)讀本》中發(fā)表《健全現(xiàn)代預(yù)算制度》，表示要“合理安排共同財(cái)政事權(quán)轉(zhuǎn)移支付，實(shí)行差異化補(bǔ)助政策”??，結(jié)合財(cái)政狀況增加一般性轉(zhuǎn)移支付規(guī)模?????♂?，并向中西部財(cái)力薄弱地區(qū)、重要功能區(qū)域傾斜；二是清晰界定地方政府財(cái)權(quán)事權(quán)。2022年6月????，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)省以下財(cái)政體制改革工作的指導(dǎo)意見》☆，強(qiáng)調(diào)省以下財(cái)政事權(quán)、支出責(zé)任與收入相對(duì)等??，加快推進(jìn)省以下財(cái)政體制改革?????♀?。

社會(huì)資本參與更關(guān)注項(xiàng)目自身的收益性。2017年以來(lái)，政策對(duì)于隱性債務(wù)嚴(yán)格“控增化存”的基本態(tài)度從未改變，這不僅涉及系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，也關(guān)系到提高經(jīng)濟(jì)質(zhì)量?????♀????、理清政企職能、建立現(xiàn)代化法制化經(jīng)濟(jì)體制等重大課題。2022年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議再次指出???????，要讓國(guó)有企業(yè)“真正按市場(chǎng)化機(jī)制運(yùn)營(yíng)”?????，“防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)決遏制增量、化解存量”。未來(lái)，防范化解隱性債務(wù)將繼續(xù)嚴(yán)格開展，不斷提高監(jiān)管手段精準(zhǔn)性、化解模式多樣性??，因此除少數(shù)綜合財(cái)力較強(qiáng)的發(fā)達(dá)省市外????，大多數(shù)地區(qū)的非公益性基建項(xiàng)目需要撬動(dòng)社會(huì)資本，并以自身收益作為主要還款來(lái)源。考慮到目前我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目整體回報(bào)率仍然較低??，為了吸引社會(huì)資本參與，項(xiàng)目方必須做好項(xiàng)目策劃和全生命周期運(yùn)營(yíng)，從而倒逼其選好項(xiàng)目、做好項(xiàng)目、強(qiáng)調(diào)綜合效益??，有助于提升社會(huì)生產(chǎn)效率與經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量。