近期，市場(chǎng)又有傳聞，北京、上海和深圳的基金公司均有部分基金子公司業(yè)務(wù)被監(jiān)管層叫停，而且數(shù)量不止3家??。自2012年10月29日證監(jiān)會(huì)公布《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規(guī)定》，至今已逾一年時(shí)間。基金子公司的發(fā)展速度遠(yuǎn)超乎人們的想象?；饦I(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，截至9月末,基金的非公募資產(chǎn)為1.04億元，比去年年末增加了2883.71億元，三季度增加了765.53億元。一時(shí)間，基金子公司成為各大金融機(jī)構(gòu)談?wù)摰膶?duì)象??。到底基金子公司能做什么？它跟券商資管?????♂?、信托業(yè)務(wù)有何區(qū)別？未參與其中的基金公司要不要跟進(jìn)？下面我們來一一解答這些問題。
要回答基金子公司能做什么這個(gè)問題，還不如回到基金公司子公司不能做什么上來。首先，它不能辦理銀行的結(jié)算業(yè)務(wù)???????，不能向社會(huì)公眾和機(jī)構(gòu)吸收存款；第二??，不能夠直接發(fā)行保險(xiǎn)類產(chǎn)品；第三，不能開設(shè)證券營業(yè)部??，從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，但證券公司的其他業(yè)務(wù)都可以做。信托公司的所有業(yè)務(wù)也都能做。也就是說，除了上述限制外??，只要是有利可圖的資產(chǎn)管理需求，基金子公司都能做???♂????♀?。
具體來說??，基金子公司主要業(yè)務(wù)形式可以分為以下三類：
一是通道類業(yè)務(wù)??，基金子公司在其中僅充當(dāng)一個(gè)通道的角色???????，并從中收取一個(gè)較低的通道費(fèi)用??，該類業(yè)務(wù)在子公司業(yè)務(wù)中占比較大????，不少子公司均以此業(yè)務(wù)為主；
二是融資類業(yè)務(wù)????，主要包括房地產(chǎn)項(xiàng)目融資和地方財(cái)政平臺(tái)融資?????♀?，匯添富此前攜手新華聯(lián)則是非常鮮明的一個(gè)案例；
三是基于傳統(tǒng)證券投資(專戶)業(yè)務(wù)延伸的股權(quán)質(zhì)押和資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。東方園林控股股東將旗下限售流通股質(zhì)押給萬家共贏資產(chǎn)管理公司，就是基金公司子公司參與上市公司股權(quán)質(zhì)押融資的首單生意。
那么????，基金子公司在做這些業(yè)務(wù)時(shí)，相比其他機(jī)構(gòu)，特別是信托，又有何優(yōu)勢(shì)??？我們認(rèn)為，最重要的一大優(yōu)勢(shì)是監(jiān)管優(yōu)勢(shì)。根據(jù)銀監(jiān)會(huì)的《信托公司凈資本管理辦法》，信托公司凈資本不得低于人民幣2億元。而且應(yīng)當(dāng)持續(xù)符合下列風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)：
（一）凈資本不得低于各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)資本之和的100%?；
（二）凈資本不得低于凈資產(chǎn)的40%。
相比之下，基金子公司只有注冊(cè)資本不低于2000萬的限制，并沒有對(duì)業(yè)務(wù)提出風(fēng)險(xiǎn)資本和凈資本的對(duì)照概念。與此同時(shí)???????，另一個(gè)通道業(yè)務(wù)的主力——券商資管，同樣面臨著資本金的限制。雖然2012年11月份??，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于修改<關(guān)于證券公司風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定>的決定》，對(duì)券商自營業(yè)務(wù)?、資管業(yè)務(wù)、融資融券業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備的計(jì)算比例進(jìn)行了下調(diào)，但資本金的枷鎖并未卸掉。
正是由于這種監(jiān)管不對(duì)稱，業(yè)內(nèi)出現(xiàn)了這種奇怪的現(xiàn)象：做著同樣的業(yè)務(wù)???????，信托公司和券商資管卻要尋求和基金公司合作。這也是為什么很多信托系基金依然熱衷于設(shè)立基金子公司，將不合規(guī)的業(yè)務(wù)交給基金子公司做，以彌補(bǔ)躲避某些監(jiān)管要求??。因此，基金子公司成了各大金融機(jī)構(gòu)都無法拒絕的平臺(tái)???????。同時(shí)，這也引起了監(jiān)管層的注意，監(jiān)管之網(wǎng)正在慢慢收緊?????♀???。那么，對(duì)于沒有基金子公司的基金來說????，是不是還應(yīng)該進(jìn)入呢????♂?？
10月18日，11家獲得試點(diǎn)資管計(jì)劃的銀行將發(fā)行資管產(chǎn)品，這對(duì)基金子公司而言意味著通道業(yè)務(wù)的空間將進(jìn)一步擠壓。面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈的通道市場(chǎng)，大部分基金子公司抱著爭(zhēng)搶最后一杯羹的態(tài)度，但也有少數(shù)基金開始將重心由通道轉(zhuǎn)向主動(dòng)管理型的融資業(yè)務(wù)。1：9是目前基金子公司主動(dòng)管理和通道業(yè)務(wù)規(guī)模的占比，但兩者的利潤(rùn)貢獻(xiàn)度剛好倒過來，是9????：1???♂???。從主動(dòng)管理這個(gè)角度講????，我們認(rèn)為，基金子公司依然有設(shè)立的必要?；饦I(yè)未來的競(jìng)爭(zhēng)依然是圍繞人展開，出色的主動(dòng)管理能力一直是基金公司超越銀行?????、信托的地方?????♀?。從長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮???????，基金公司非常有必要盡快打造主動(dòng)管理各種資產(chǎn)的優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)????。
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