隨著包括信托在內(nèi)的“影子銀行”的大規(guī)模擴(kuò)張和經(jīng)濟(jì)增長的放緩，償付風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)開始出現(xiàn)。在銀行融資和資本市場融資困難的情況下，信托成為企業(yè)融資的重要途徑，尤其是地方投融資平臺(tái)和礦產(chǎn)項(xiàng)目及房地企業(yè)。信托的融資成本相對(duì)較高，如果項(xiàng)目收益達(dá)不到預(yù)期??，或運(yùn)行出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)???????，則可能成為不良資產(chǎn)。

根據(jù)2012年8月中國銀監(jiān)會(huì)擬定的《金融資產(chǎn)管理公司收購信托公司不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)指引》（征求意見稿），信托公司不良資產(chǎn)是指由信托公司以固有財(cái)產(chǎn)開展業(yè)務(wù)或因管理運(yùn)用、處分信托財(cái)產(chǎn)形成的不良債權(quán)。主要包括六類形式??：其一，信托公司以自有資金開展業(yè)務(wù)產(chǎn)生的不良債權(quán)；其二??，信托公司開展信托貸款業(yè)務(wù)形成的不良債權(quán)????；其三，信托公司開展特定資產(chǎn)收益權(quán)類信托計(jì)劃業(yè)務(wù)形成的不良債權(quán)??????；第四??，信托公司開展附回購條款的股權(quán)投資類信托計(jì)劃業(yè)務(wù)形成的不良債權(quán)；第五，信托公司設(shè)立結(jié)構(gòu)化信托計(jì)劃，優(yōu)先受益人以現(xiàn)金認(rèn)購優(yōu)先收益權(quán)，劣后受益人以其持有的債權(quán)資產(chǎn)認(rèn)購劣后收益權(quán)???????，由于債務(wù)人未按期履行償付業(yè)務(wù)，信托公司通過處分上述債權(quán)財(cái)產(chǎn)而形成的不良債權(quán)??；第六，信托公司開展其他業(yè)務(wù)所形成的不良債權(quán)??。上述六類不良信托資產(chǎn)中，第一類與金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)相似，屬于資產(chǎn)管理公司核心業(yè)務(wù)。其他五類特別是權(quán)益類信托產(chǎn)生的不良資產(chǎn)??，與金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)有著很明顯區(qū)別。

近年來信托業(yè)投資于基礎(chǔ)設(shè)施????、能源交通、礦產(chǎn)資源??、房地產(chǎn)以及關(guān)系國計(jì)民生重點(diǎn)行業(yè)的信托資金累計(jì)占比超過信托業(yè)全部投融資總額的80%以上。資金投向涉及國家統(tǒng)計(jì)局行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)的12個(gè)行業(yè)，覆蓋國民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)50%以上。信托融資增長最快和最大規(guī)模的領(lǐng)域是房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)（政信合作）??。

截至2013年底，信托公司信托資產(chǎn)總規(guī)模為10.91萬億元??，與上年7.47萬億元相比，同比增長46%。這是信托資產(chǎn)規(guī)模自2009年以來，連續(xù)5年實(shí)現(xiàn)超過45%的增長，成為僅次于銀行的第二大金融部門?????♀?。在行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大的同時(shí)???????，不良資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和數(shù)額也在累積。

隨著房地產(chǎn)行業(yè)的增長放緩和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整及信托兌付高峰的到來??，相關(guān)信托計(jì)劃近年來已經(jīng)開始出現(xiàn)多項(xiàng)兌付違約案例，問題項(xiàng)目的總金額也在上升。這些個(gè)案所涉金額相對(duì)于十萬億元的規(guī)模而言??，不良比率還是非常低，但以目前的形勢(shì)來看，風(fēng)險(xiǎn)不容小視。自去年底以來，已出現(xiàn)吉林信托“吉信•松花江（77）號(hào)山西福裕能源項(xiàng)目收益權(quán)集合資金信托計(jì)劃”和中誠信托“誠至金開1號(hào)集合信托計(jì)劃”等案例???????。今年年初，杭州金星房地產(chǎn)開發(fā)有限公司和浙江興潤置業(yè)投資有限公司的倒閉及房地產(chǎn)市場放緩??，以礦產(chǎn)和房產(chǎn)為主要對(duì)象的信托違約可能會(huì)爆發(fā)。

一般來說??，在經(jīng)濟(jì)緊縮，流動(dòng)性降低之后?????♂?，信托的兌付風(fēng)險(xiǎn)也就隨之而來??。面對(duì)兌付危機(jī)，由于存在“剛性兌付”的潛規(guī)則，信托公司往往會(huì)在項(xiàng)目運(yùn)行中采取一些方式轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。例如??，通過“募新還舊”展期對(duì)付，或是依賴信托公司股東等重要關(guān)聯(lián)方或資產(chǎn)管理公司接盤，或是用資金池來托盤或兜底。在完成保底之后??，抵押資產(chǎn)可能會(huì)留在信托公司手中，轉(zhuǎn)為不良資產(chǎn)???????。沒有違約或風(fēng)險(xiǎn)的市場，就是一個(gè)扭曲的、不正常的市場。在“市場在資源配置中起決定性作用”的改革導(dǎo)向之下，“剛性兌付”不可能持續(xù)。出來混，總是要還的。

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