“今天我們主要討論PPP業(yè)務領域中的行業(yè)之一——水務行業(yè)。選取水務行業(yè)討論主要基于以下幾點考慮：第一，水和我們的生活息息相關；第二??，在國家與各地推出的PPP示范項目中，50%以上與水務相關。金融機構也比較青睞像水務行業(yè)一樣具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的項目；第三????，水務行業(yè)是最早開展PPP業(yè)務的??，具有比較成熟的操作經(jīng)驗??。”

水務行業(yè)的特征

水務行業(yè)有一個完整的產(chǎn)業(yè)鏈條??：從原水、自來水的生產(chǎn)與供應，到中期的節(jié)水??????、排水和污水處理??，再到后期的中水回用，在每一個環(huán)節(jié)都可以產(chǎn)生PPP項目。

水務行業(yè)有五個明顯特征：

第一，不可替代性和收益的穩(wěn)定性????。水是生活必需品，經(jīng)營它的收益也非常穩(wěn)定，但收益穩(wěn)定不代表暴利。原建設部制定的收益標準是8～12%。目前，全國供水行業(yè)的收益率不到10%。因此和其他行業(yè)相比，水務行業(yè)收益率較低??。但它的優(yōu)勢在于源源不斷的穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

第二????，自然壟斷性。每一個區(qū)域的水務都具有區(qū)域壟斷性。在我們生活的每個城市都有相應的供水公司、污水處理廠等。

第三，環(huán)境性。水務是環(huán)保的重要一環(huán)?????♀?，水是生態(tài)的基礎????。很多省市的PPP項目都涉及綜合治理，與水務密切相關?????♀????。

第四，資源性。大家都知道如今水資源的稀缺問題??，都開始節(jié)約用水?????????、節(jié)水引水。我們國家的水資源非常貧乏。人均水資源量為2200m³，約占世界人均水資源量的四分之一?????♀?，被列為世界最貧水的13個國家之一?????。大家都知道煤炭??、石油的價格會越來越高???????，卻沒人想到實際水比它們更加稀缺。在未來五年，水資源將很有可能確立為我國的戰(zhàn)略資源，水務行業(yè)的投資價值也將一路飆升，它具有巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

第五??，準公共性。水務行業(yè)提供的是一種公共產(chǎn)品?????♂?，既具有經(jīng)濟效應??，又具有社會效應。在考慮和操作水務項目的時候不能僅從經(jīng)濟效應出發(fā)，還應考慮社會效應?????。

水務企業(yè)有七個主要特征：

第一，兼具社會屬性和經(jīng)濟屬性。公用事業(yè)在市場經(jīng)濟條件下生產(chǎn)的依然是特殊商品??，公用事業(yè)的經(jīng)營者必然在“股東利益至上”和“公眾利益優(yōu)先”二者之間更加強調(diào)后者的重要性。

第二????，外部性。給水務企業(yè)的外部性予以合理定價，將外部經(jīng)濟性的價格定為正值，外部不經(jīng)濟性的價格定為負值????，才能鼓勵企業(yè)主動提高服務質量???????，達到高效率。

第三，規(guī)模性。水的供給與處理都具有規(guī)模經(jīng)濟效應，而且各環(huán)節(jié)之間在技術上具有較強的關聯(lián)性，通過在一個主體（水務集團）之下進行統(tǒng)一規(guī)劃和經(jīng)營??，原有各環(huán)節(jié)之間就可以形成資產(chǎn)統(tǒng)一經(jīng)營、人力資源統(tǒng)一調(diào)配???♀?、戰(zhàn)略發(fā)展統(tǒng)一規(guī)劃的局面。

第四，資金密集性。水行業(yè)是高度資金密集行業(yè)?，需要強力資金支持基礎設施建設。供水都需要管網(wǎng)，管網(wǎng)不會產(chǎn)生收益????，但管網(wǎng)的投資額很大。

第五??，經(jīng)營恒久性?????♀?。由于人類對水的需求的恒久性和水的不可替代性?????♀?，導致水務企業(yè)的經(jīng)營具有恒久性??。

第六，現(xiàn)金流的穩(wěn)定性。

第七??，抗經(jīng)濟周期性。在不調(diào)水價的情況下????，水務投資經(jīng)營的收益不會隨經(jīng)濟周期明顯波動??。

水務行業(yè)的改革發(fā)展歷程

水務行業(yè)的發(fā)展主要經(jīng)歷了以下五個階段???????：

第一是翻牌改制階段?。上世紀90年代末??，為響應國家產(chǎn)權制度改革號召，實行事業(yè)單位轉制為公司制度??，但這僅僅是翻牌?????♀?????，企業(yè)治理結構并未發(fā)生改變。

第二是外商投資階段。以建設部在2002年發(fā)布的《關于加快市政公用行業(yè)市場化進程的意見》為依據(jù)??，以法國威立雅水務為首，從成都自來水案例開始?????，啟動大規(guī)模的外商投資水務行業(yè)BOT（Build-Operate-Transfer????，建設-經(jīng)營-轉讓）項目。之后中法水務?????、柏林水務???????、泰晤士水務等多家跨國水務公司相繼進入我國，在沈陽???????、鄭州、中山等，一批BOT項目紛紛上馬。在這個階段，外商投資沒有去收購公司整體?????♀?，而只是收購公司的優(yōu)良資產(chǎn)??。外商負責修建水廠，再與政府約定水量，由水廠給自來水公司提供原水。該約定水量既不是按實際發(fā)生??，也不是按實際需求而定??，而是約定保底水量，且逐年上升，可能到后面會很高。同時，約定保底水價，固定投資回報率在15%以上，沈陽升值高達20～25%。因此這個階段的外商投資給BOT項目造成了很大的負擔???????。政府無法支付承諾的補貼????，最后只有通過拍賣資產(chǎn)來支付水費???????。沈陽自來水項目中???????，由于中法水務提出的投資回報率過高，政府無法支付補貼，只好以2倍價格將自來水廠回購。當?shù)卣菚r剛開始做BOT項目，不太了解，政府和投資人談判過程中吃了大虧。

第三是溢價轉讓階段??。以上海浦東新區(qū)水廠溢價轉讓為始（法國威立雅以2.6倍溢價收購了其50%股權）????，外商相繼在深圳????、遵義??、昆明、蘭州、?？?、揚州????????、天津等地開始大規(guī)模溢價收購。在這個階段，BOT模式使用較少?????♂?，溢價轉讓增加???♀????????。溢價實際是雙刃劍。溢價對國有資產(chǎn)來說是增值??，但其后果也可能數(shù)倍于溢價投資回報????。2007年這種方式達到高潮。不再約定投資回報率，而是約定調(diào)價系數(shù)，調(diào)整頻率很高??，會讓政府非常被動??，使政府補貼難以為繼。

第四是水務一體化階段。2007年9月，原建設部、發(fā)改委組成聯(lián)合調(diào)查組專項調(diào)研，中央對水務改革轉為審慎態(tài)度，開始探索水務一體化模式并取得成效。如，北京單個城市以組建水務集團來進行水務一體化??。

第五是水務PPP階段??。2014年9月開始，水務行業(yè)響應國家政策要求，走向政府與社會資本合作模式。

水務行業(yè)的操作模式

在做PPP項目時，應秉持一體化規(guī)劃和實施的理念。從一開始，水務項目就要形成區(qū)域建設與運營全局觀??????，合理規(guī)劃????、合理設計、統(tǒng)籌建設????、統(tǒng)籌運營，降低資金成本，提高項目運作效率??。目前的實際操作中，PPP項目中主要由社會資本起控制作用，但仍應強調(diào)政府的角色與責任。現(xiàn)在活躍的投資人主要為大型國有企業(yè)或上市公司??、大型民營企業(yè)上市公司等，這些公司對投資都有并表的要求?????，更多地的其資產(chǎn)規(guī)模，而不是其項目收益率??。

水務PPP操作有五大原則：

第一，“政府推動???????、市場操作”。在整個項目的準備、投資人篩選階段都是政府起主導作用，而在社會資本中標后的項目實施階段，將完全按照市場操作的方式對項目進行建設、運營和評價。

第二，合作共贏。PPP既是一種投融資模式，又是一種項目運營模式，可以有效解決地方政府面臨的政府債務問題并加快基礎設施的提供??。一個PPP項目可能長達20～30年??，期間可能經(jīng)歷很多變化??，必須立法來保證項目持續(xù)進行????。

第三??，風險共擔原則。要根據(jù)雙方的風險管理能力和風險承受度進行風險分配和管理?????♀?。自從財政部發(fā)文要求進行物有所值評價和財政可承受能力評估后，風險共擔成為一項可以量化的指標?？梢酝ㄟ^一定模型將風險具體分配和量化???♀?。

第四?????♀?，可持續(xù)發(fā)展原則。在PPP項目實施過程中要統(tǒng)籌規(guī)劃，精細化運作?????♂???，不僅要滿足建設運營的硬性要求??，同時還要考慮項目的社會責任???♀?。

第五，合法原則??。政府和社會資本開展合作要本著尊重法律??、尊重合約的原則，依法履約?????♀?、依法經(jīng)營???????、依法監(jiān)管?????♂?。

水務PPP項目的操作模式有以下幾種：

BOT或BOOT（Build-Own-Operate-Transfer???♂?，建設-擁有-經(jīng)營-轉讓）一般是新建水廠或管網(wǎng)的水務項目?????♂???。

BTO（Build-Transfer-Operate????，建設-移交-運營）主要用于新建管網(wǎng)項目??。

ROT（Rehabilitate-Operate-Transfer???，改建-運營-移交）用于存量項目的擴建或二期建設。主要是水廠的新建或擴建。

TOT（Transfer-Operate-Transfer，轉讓-運營-移交）主要用于存量項目的特許經(jīng)營權轉讓。

現(xiàn)在用得較多是BOT?、BTO????。

對于存量項目來說，按照現(xiàn)在財政部的規(guī)定，如果確實沒有后續(xù)建設基金也無法用PPP操作的????，可以納入地方的財政預算。

現(xiàn)在很多水務企業(yè)采取合資合作的模式來進行??。它符合PPP文件中的所有規(guī)定，只不過是政府直接出資（以土地作價入股或以現(xiàn)金的方式）和社會資本共同組建項目公司，而不是以政府的平臺公司來出資（企業(yè)行為）??。政府以占有股份的形式對該項目實行雙層監(jiān)管?????♂??????。第一層是通過特許經(jīng)營管理辦法進行運營監(jiān)管，第二層是通過行使股東權益監(jiān)管。

水務PPP項目的操作難點

第一??，社會資本方的甄選?????。

第二??，物有所值評價。在財政部文件發(fā)布之前????，就已準備開展這項工作?????♀?，且不都是按照定性來做，而是盡量往科學、合理??、量化的標準做??。把所有定性標準量化，最后用指標說話。

第三，水務PPP項目財政補貼方式??。補貼方式共有三種??：前補貼（一次性補貼）、后補貼（每一年補貼）及政策性補貼（如稅收優(yōu)惠）??。

第四，水價調(diào)整機制??。水價在水務行業(yè)中非常重要。水價不能輕易改變，但又受物價變動的影響，因此需要制定調(diào)價機制??。如電價、藥劑等由于市場因素而上漲，通過政府的監(jiān)審，可以對價格進行調(diào)整。這是一種合理的調(diào)價機制??。

第五，水務PPP項目的融資PPP基金。目前各地都設有PPP基金。

第六，水務PPP項目的融資——資產(chǎn)證券化??。目前我國在資產(chǎn)支持票據(jù)方面發(fā)展很快?，就是因為它能讓投資人從具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的水務項目中很快變現(xiàn)。如自來水的銷售收益權可用來作為票據(jù)的融資????。

關于荊博：

荊博先生現(xiàn)任彩神ll有限責任公司政府與公共咨詢事業(yè)部咨詢總監(jiān)??，曾任北京共呈投資管理有限公司副總經(jīng)理兼財務總監(jiān)???????，在城市基礎設施、公用事業(yè)??、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)的投融資咨詢、兼并收購、管理咨詢領域有豐富的經(jīng)驗。

自2002起為國內(nèi)外數(shù)十個基礎設施行業(yè)項目提供PPP咨詢服務，在水務、環(huán)保?、能源、交通、衛(wèi)生等領域的項目評選、投資分析??、融資策劃、監(jiān)管以及市政公用事業(yè)的招商改制咨詢等方面具有豐富的經(jīng)驗，熟悉中央文件精神和相關產(chǎn)業(yè)政策??。

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