8月23日????，萬(wàn)眾矚目的《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》正式發(fā)布，吹響了養(yǎng)老金入市的號(hào)角。那么，這次究竟有多少資金入市????????？養(yǎng)老金將以怎樣的方式???????，在怎樣的時(shí)機(jī)入市？養(yǎng)老金投資是否安全???????，是否有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)？養(yǎng)老金又能否扮演股市“消防員”??？

《辦法》明確了養(yǎng)老金目前只在境內(nèi)投資，投資股票、股票基金、混合基金???、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計(jì)不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%；參與股指期貨、國(guó)債期貨交易???????，只能以套期保值為目的。

《辦法》的發(fā)布堪稱一石激起千層浪，財(cái)經(jīng)圈眾說(shuō)紛紜????，鋪天蓋地的各類(lèi)解讀著實(shí)讓人有些云里霧里。不過(guò)，只要明確下面七個(gè)問(wèn)題????，你就能豁然開(kāi)朗了！

1一問(wèn)：資金規(guī)模有多大？

30%的資金量有多少？是此前網(wǎng)上傳言的1萬(wàn)億元還是業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為的6000億元？

據(jù)人社部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2014年底，全國(guó)城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)基金和全國(guó)城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金兩項(xiàng)累計(jì)結(jié)余合計(jì)約3.5萬(wàn)億??。在以前????，由于受到政策限制???????，這筆累計(jì)結(jié)余3.5萬(wàn)億元的養(yǎng)老基金只能存銀行或者買(mǎi)國(guó)債，因而面臨貶值的風(fēng)險(xiǎn)????。一方面??，養(yǎng)老基金存在銀行沉睡；另一方面??，隨著中國(guó)人口老齡化的加劇???????，養(yǎng)老基金的入不敷出已成為迫在眉睫的問(wèn)題???????。于是，養(yǎng)老金進(jìn)入投資領(lǐng)域水到渠成。

根據(jù)官方給出的數(shù)字，因?yàn)轲B(yǎng)老基金要考慮到當(dāng)期發(fā)放??，預(yù)計(jì)全國(guó)可以進(jìn)行投資的資金總量約為2萬(wàn)億元，根據(jù)30%的比例上限，也就是說(shuō)可以投資股票類(lèi)產(chǎn)品的養(yǎng)老基金最多為6000億元。

首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)教師孫博算了一筆賬，“目前全國(guó)基本養(yǎng)老金結(jié)余累計(jì)3.5萬(wàn)億，其中城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險(xiǎn)基金規(guī)模3845億??，這部分資金目前還處于縣級(jí)統(tǒng)籌，實(shí)現(xiàn)省級(jí)歸集委托難度較大。能夠投資主要是城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金??。2014年底結(jié)余規(guī)模3.18萬(wàn)億????。”

孫博繼續(xù)解釋?zhuān)@3.18億中還包括了和此前廣東????、山東等地進(jìn)行養(yǎng)老金投資試點(diǎn)的2000億，以及個(gè)人賬戶做實(shí)部分的1100億元資金委托全國(guó)社保進(jìn)行投資。此外，各地需要留存部分資金以備日常養(yǎng)老金支付??。

“假定各地社保機(jī)構(gòu)必須留存的支付資金期限為三個(gè)月，根據(jù)財(cái)政部社保預(yù)算，2015年養(yǎng)老金支出22581.54億，三個(gè)月的資金規(guī)模為5564億。因此，基本養(yǎng)老金真正需要進(jìn)行投資不會(huì)超過(guò)2.5萬(wàn)億，而且運(yùn)營(yíng)中實(shí)際投資股市資金不會(huì)輕易逼近30%的上限，據(jù)此測(cè)算實(shí)際入市資金也不會(huì)超過(guò)7000億。”孫博稱。

國(guó)泰君安宏觀任澤平則認(rèn)為，入市資金不會(huì)超過(guò)6000億??。

據(jù)任澤平分析， 2014年末基本養(yǎng)老金結(jié)余3.5萬(wàn)億元左右，扣除預(yù)留支付資金外，可投資資金預(yù)計(jì)2萬(wàn)多億元，按股票類(lèi)投資上限30%計(jì)算，最多有6000億資金可入市。按照保險(xiǎn)公司平均股票類(lèi)投資10%，社保基金20%來(lái)估算?????♀?，預(yù)計(jì)實(shí)際入市資金在15%左右，即3000億元分批進(jìn)入??。

2二問(wèn)：資金何時(shí)能入市？

雖然《辦法》說(shuō)了即刻實(shí)施，但是你真指望今天養(yǎng)老金就大舉入市，這是不現(xiàn)實(shí)的！

《辦法》提出由省??、自治區(qū)、直轄市人民政府作為養(yǎng)老基金托付投資的托付人??，換言之，養(yǎng)老基金的統(tǒng)籌上報(bào)首先以省級(jí)為單位??。

社科院世界社會(huì)保障中心主任鄭秉文表示????，目前真正能達(dá)到省級(jí)統(tǒng)籌的省份并不多，許多地區(qū)大多只是名義上進(jìn)行省級(jí)統(tǒng)籌，實(shí)質(zhì)依然是由市級(jí)?????♀?、區(qū)縣級(jí)政府管理，這樣導(dǎo)致的結(jié)果就是，各個(gè)地方養(yǎng)老金上報(bào)情況差別很大??，數(shù)字不能完全體現(xiàn)實(shí)際情況??，所以最終上報(bào)至社保理事會(huì)還需不少時(shí)間。

“短期對(duì)股市難有實(shí)質(zhì)利好。主要原因在于各地資金從籌措到委托需要一定時(shí)間，具體的受托機(jī)構(gòu)、投資管理機(jī)構(gòu)遴選也需要一個(gè)過(guò)程，預(yù)計(jì)基本養(yǎng)老金實(shí)際入市運(yùn)作要到2016年以后。”孫博如此認(rèn)為。

民生宏觀研究員張瑜認(rèn)為???，以企業(yè)年金和社?；鹑胧薪?jīng)驗(yàn)來(lái)看，公布辦法到確定基金管理機(jī)構(gòu)要一年左右????，之后從確定基金管理機(jī)構(gòu)簽署委托協(xié)議等??，到實(shí)際開(kāi)展投資還要3-6個(gè)月。

3三問(wèn)???????：誰(shuí)來(lái)負(fù)責(zé)投資入市??？

盡管《辦法》并沒(méi)有直接明示養(yǎng)老基金的運(yùn)作單位，但多位業(yè)內(nèi)人士透露，將由社保理事會(huì)負(fù)責(zé)具體的投資運(yùn)營(yíng)????。

據(jù)悉?????♂?，全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)成立于2000年??，其主要職能是管理投資由中央財(cái)政預(yù)算撥款的社保基金，實(shí)現(xiàn)這一部分資金的增值保值。作為國(guó)家社會(huì)保障儲(chǔ)備基金，全國(guó)社會(huì)保障基金與地方政府管理的基本養(yǎng)老????、基本醫(yī)療等社會(huì)保險(xiǎn)基金分屬不同的基金，資金來(lái)源和運(yùn)營(yíng)管理不同??，用途也存在區(qū)別。

根據(jù)社?；?014年度報(bào)告顯示????，全國(guó)社會(huì)保障基金權(quán)益的投資收益額為1424.60億元，投資收益率近11.7％??，遠(yuǎn)高于同期通貨膨脹率?????。因此根據(jù)往年成績(jī)來(lái)看??，社保理事會(huì)有足夠資質(zhì)完成養(yǎng)老金的保值、增值工作??。

4四問(wèn)：資金入市安全嗎？

如何確保養(yǎng)老基金的投資安全??，是廣大參保人最為關(guān)心的問(wèn)題。養(yǎng)老基金一旦投資出現(xiàn)虧損??，誰(shuí)來(lái)承擔(dān)責(zé)任？擔(dān)心養(yǎng)老基金投資股市安全與否的聲音??，從來(lái)沒(méi)有消失過(guò)。即使是一些社會(huì)保險(xiǎn)的研究專(zhuān)家也有類(lèi)似的擔(dān)心。對(duì)此，人社部發(fā)言人李忠也作出了回應(yīng)??。

人社部發(fā)言人李忠此前曾表示??，將來(lái)實(shí)際運(yùn)營(yíng)中?，養(yǎng)老基金進(jìn)入股市的規(guī)模與時(shí)點(diǎn)?????♀?????，不是由政府操作，而是由授權(quán)委托的市場(chǎng)機(jī)構(gòu)具體操作。

李忠表示????，養(yǎng)老基金投資將是多元投資組合??，有20多種投資產(chǎn)品?????♂???，可分為安全資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)??。前者如銀行存款和債券??，能獲得穩(wěn)定的絕對(duì)收益；后者如股票權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品，有一定風(fēng)險(xiǎn)??，但可以獲取超額收益??。

“股市虧損，不能作為整體虧損”?，李忠說(shuō)，只要合理控制好風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資比重??，就可以有效地分散風(fēng)險(xiǎn)，獲取綜合的投資收益??。

李忠還強(qiáng)調(diào)，辦法明確?????????，養(yǎng)老基金由受托機(jī)構(gòu)選擇托管銀行進(jìn)行托管，除一部分自主投資外?????♀???，其他要選擇有經(jīng)驗(yàn)的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資。這些機(jī)構(gòu)主要從具有全國(guó)社會(huì)保障基金和企業(yè)年金管理經(jīng)驗(yàn)的機(jī)構(gòu)中選擇。

目前????，全國(guó)社?；鸬哪昃找媛试?.36%，企業(yè)年金的年均收益率在7.87%，“有理由相信養(yǎng)老基金交由這些機(jī)構(gòu)管理同樣可以取得較好的收益，而不能說(shuō)只要投資就勢(shì)必出現(xiàn)虧損。”李忠說(shuō)。

李忠還表示，基金投資萬(wàn)一有虧損????????，也并不意味著不可挽回??。在市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中?????♀????，隨著各類(lèi)投資品種市場(chǎng)價(jià)格的變化，養(yǎng)老基金的凈值也會(huì)出現(xiàn)短期波動(dòng)，辦法規(guī)定了應(yīng)對(duì)方式????，比如說(shuō)受托機(jī)構(gòu)按照年度凈收益的1%提取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，投資管理機(jī)構(gòu)從當(dāng)期收取的管理費(fèi)中提取20%作為風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，專(zhuān)項(xiàng)用于彌補(bǔ)投資虧損???????????。

上海住房公積金中心主任馬力認(rèn)為，國(guó)務(wù)院出臺(tái)的《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》，借鑒了全國(guó)社?；鸷推髽I(yè)年金的有益經(jīng)驗(yàn)???????，明確了投資原則?????♀?、治理結(jié)構(gòu)??、投資范圍????、風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)????，從制度上保證了基金安全和保值增值????????????????♀?。

“投資管理辦法所說(shuō)的資本市場(chǎng)，是包括多層次結(jié)構(gòu)和豐富產(chǎn)品的資本市場(chǎng)????，并非僅僅指股市????。事實(shí)上，養(yǎng)老基金的投資范圍既包括了直接投資，也包括了間接投資，既包括現(xiàn)貨市場(chǎng)，也包括期貨市場(chǎng)。股票類(lèi)資產(chǎn)投資只是其中一項(xiàng)，且最高投資比例不超過(guò)30%。而且，在歷年的企業(yè)年金投資管理中，最高投資比例都未達(dá)到或超過(guò)30%。因此，可以認(rèn)為???♂?，養(yǎng)老基金對(duì)于股票市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)是可控的。只要按制度執(zhí)行，就會(huì)收到既維護(hù)基金安全、又保值增值的目標(biāo)。”馬力說(shuō)?????。

專(zhuān)家認(rèn)為，《辦法》出臺(tái)為加快基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的市場(chǎng)化投資運(yùn)營(yíng)基本鋪平了道路?????，使規(guī)模巨大的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金能夠在制度規(guī)范和有效監(jiān)督下，逐步納入市場(chǎng)化投資運(yùn)營(yíng)的軌道，通過(guò)投資運(yùn)營(yíng)擴(kuò)大基金收入來(lái)源，提高養(yǎng)老保障的福利水平，減輕中長(zhǎng)期財(cái)政壓力，最終實(shí)現(xiàn)社會(huì)保障制度的可持續(xù)發(fā)展和為老百姓謀福祉的戰(zhàn)略目標(biāo)。

5五問(wèn)：是否有利促增長(zhǎng)????？

根據(jù)《辦法》，如國(guó)家重點(diǎn)工程和重大項(xiàng)目建設(shè)，國(guó)有重點(diǎn)企業(yè)改制上市，養(yǎng)老基金可以通過(guò)適當(dāng)方式參與投資??。

量鼎資本管理公司執(zhí)行董事李春平認(rèn)為，國(guó)內(nèi)商業(yè)保險(xiǎn)資金的投資實(shí)踐來(lái)看??，保險(xiǎn)資金投資如南水北調(diào)工程、京滬高鐵等關(guān)系民生的重大國(guó)家項(xiàng)目，不僅能夠獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定的回報(bào)，有利于實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老基金的保值增值，同時(shí)也為國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了有力支持??。

在李春平看來(lái)，養(yǎng)老基金投資國(guó)企改制??，也可以為國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供長(zhǎng)期資金支持，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，同時(shí)養(yǎng)老基金作為長(zhǎng)期投資者，可從專(zhuān)業(yè)和公司治理的角度影響項(xiàng)目進(jìn)程和企業(yè)管理，促進(jìn)提高經(jīng)營(yíng)效率。

上述兩個(gè)領(lǐng)域的投資規(guī)模最高可以達(dá)到養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的20%，如果以去年養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值為基數(shù)進(jìn)行推算????，這意味著可以動(dòng)用的養(yǎng)老基金資金達(dá)到4000億元????。

“養(yǎng)老基金將成為促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一支重要力量”?????♀?，人力資源社會(huì)保障部社會(huì)保障研究所所長(zhǎng)金維剛說(shuō)。

6六問(wèn)??：能否擔(dān)任“救火隊(duì)”？

《辦法》公布的時(shí)機(jī)使得這一舉措是否意在救市成為了引起廣大關(guān)注的問(wèn)題。這里我們要明確一個(gè)概念??，養(yǎng)老金不是證金公司?????♂?。證金公司旗幟鮮明為救市而來(lái)，但是養(yǎng)老金的訴求是跑贏通脹?????。以分析師的觀點(diǎn)來(lái)看???????♀????，養(yǎng)老金入市中長(zhǎng)期來(lái)看，將有利于完善A股投資者結(jié)構(gòu)??、建立市場(chǎng)長(zhǎng)效機(jī)制等????。但與證金公司維穩(wěn)不同，即將入市的養(yǎng)老金不再是救急的滅火隊(duì)員；對(duì)當(dāng)前較不樂(lè)觀的市場(chǎng)走勢(shì)而言???????，短期影響或有限。

易方達(dá)基金管理有限公司首席市場(chǎng)執(zhí)行官高松凡說(shuō)，相對(duì)于股市數(shù)十萬(wàn)億的資金量??，養(yǎng)老金6000億左右的入市規(guī)模影響不大。“養(yǎng)老金不是用來(lái)救市、托市的，它沒(méi)有救市的功能，也起不到這樣的作用?????♀?。”

清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院副院長(zhǎng)白重恩說(shuō)：“公眾對(duì)于養(yǎng)老金市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)存在誤解，投資并不是簡(jiǎn)單的‘炒股’，而是通過(guò)多元化的資產(chǎn)配置，抗擊通脹保值增值，通過(guò)委托專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)并輔以專(zhuān)業(yè)化監(jiān)管來(lái)保障資金安全????。”

任澤平認(rèn)為????，即便2015年后半年開(kāi)始逐步建倉(cāng)，短期影響有限????。因?yàn)榛攫B(yǎng)老金投入股市總體資金量有限，而且是分批投入?，短期對(duì)股市影響不大。

“沒(méi)有‘養(yǎng)老金入市就完成階段性筑底’的說(shuō)法。不用妄加揣測(cè)養(yǎng)老金短期的操作行為，也不用一味盯著市場(chǎng)的短期走勢(shì)。”興業(yè)證券策略分析師張憶東對(duì)此表示。而該觀點(diǎn)的另一層解讀即為，市場(chǎng)或應(yīng)從此次養(yǎng)老金入市起??????????♀?，重新相信市場(chǎng)自身的力量，而不再一味依賴政策出手托底???????。

投資人士溫天納認(rèn)為，這對(duì)市場(chǎng)有一定幫助???♂?，但問(wèn)題是資金量有多大????，全球股市劇烈變化后，外資資金撤離的規(guī)模很龐大??，這不是幾千億的資金就可以挽救的市場(chǎng)?????♂?，這也要看全球投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和人民幣信心能否恢復(fù)。

在更多分析師看來(lái)，養(yǎng)老金入市的確是“重大利好”，但在解讀方式上應(yīng)脫離此前的慣性思維??，要以更為長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光??，看待其在市場(chǎng)制度完善等方面的促進(jìn)作用??。

張憶東向本報(bào)稱???，此次養(yǎng)老金入市和前段時(shí)間證金公司入市有根本性的不同????。前期救市的目的是救急、救流動(dòng)性危機(jī)????；且前期救市目的已經(jīng)達(dá)成?????♂?。而養(yǎng)老金入市是為建設(shè)市場(chǎng)長(zhǎng)效機(jī)制??、完善價(jià)值投資者隊(duì)伍??。

“如果市場(chǎng)永遠(yuǎn)都是零和博弈的話，是沒(méi)有希望和出路的??。加大對(duì)長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者的建設(shè)???，逐漸改善A股投資者結(jié)構(gòu)才是王道。養(yǎng)老金管理辦法的出臺(tái)????，是向正確方向邁出重要一步????????。”張憶東稱?。

“養(yǎng)老金入市是大勢(shì)所趨，但沒(méi)有具體的時(shí)間表。我們不寄望于《辦法》出臺(tái)之后??，養(yǎng)老金直接開(kāi)閘放水，實(shí)際效果應(yīng)該是細(xì)水長(zhǎng)流。”國(guó)金證券策略分析師李立峰總結(jié)稱。

“可以明確的是??，入市的養(yǎng)老金也是市場(chǎng)參與者，也是會(huì)根據(jù)市場(chǎng)行情走勢(shì)制定合理的投資策略，不會(huì)再以救急??、救災(zāi)的心態(tài)盲目投資?????♀??，而是以戰(zhàn)略投資者的姿態(tài)入市。”張憶東也表達(dá)了相同觀點(diǎn)??，并強(qiáng)調(diào)稱市場(chǎng)行情是一個(gè)系統(tǒng)性的工程；此次出臺(tái)的辦法能夠給予市場(chǎng)正能量的預(yù)期，但是否能立馬扭轉(zhuǎn)當(dāng)前恐慌和悲觀情緒，還需要觀察。

7七問(wèn)：國(guó)外都有啥經(jīng)驗(yàn)？

養(yǎng)老金如何入市這個(gè)話題不僅在中國(guó)被廣泛關(guān)注????，在一些發(fā)達(dá)國(guó)家同樣是熱點(diǎn)話題。美國(guó)、英國(guó)等西方發(fā)達(dá)國(guó)家擁有多年相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，已經(jīng)給養(yǎng)老金入市找到了合適的路徑和成熟的模式。不僅養(yǎng)老金入市的規(guī)模占GDP比重很大，且投資范圍相當(dāng)廣泛，以便降低養(yǎng)老金入市帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)?????♂?。

美國(guó)的“401K計(jì)劃”是國(guó)際上公認(rèn)的較為成功的企業(yè)年金運(yùn)作方式。證監(jiān)會(huì)研究中心就曾提出，我國(guó)應(yīng)借鑒美國(guó)“401K計(jì)劃”，加快養(yǎng)老金體系建設(shè)，大力推動(dòng)企業(yè)年金發(fā)展，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老體系和資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)?????♀?。

英國(guó)現(xiàn)行的英國(guó)養(yǎng)老金體系主要由“三支柱”構(gòu)成????。第一支柱為國(guó)家養(yǎng)老金計(jì)劃??，主要包括對(duì)全體符合條件的納稅人提供的國(guó)家基本養(yǎng)老金，和對(duì)雇員提供的與收入相關(guān)聯(lián)的國(guó)家第二養(yǎng)老金，兩者都采取現(xiàn)收現(xiàn)付制。第二支柱的職業(yè)養(yǎng)老計(jì)劃和第三支柱的個(gè)人養(yǎng)老計(jì)劃統(tǒng)稱為私人養(yǎng)老金計(jì)劃，這兩種養(yǎng)老保險(xiǎn)均采取市場(chǎng)運(yùn)作的模式。

為應(yīng)對(duì)養(yǎng)老金支付高峰的到來(lái)，加拿大成立了退休養(yǎng)老金計(jì)劃投資委員會(huì)（CPPIB）?????♂?。作為全球典型的長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者，CPPIB通過(guò)專(zhuān)業(yè)化投資運(yùn)作?????，取得的收益率高于同期CPI水平和GDP增長(zhǎng)值。

為推進(jìn)多元化組合資產(chǎn)配置，CPPIB投資于多種資產(chǎn)類(lèi)別????????，包括上市公司股票、私募股權(quán)?????♀?、房地產(chǎn)、通脹掛鉤債券、基礎(chǔ)設(shè)施和固定收益工具。大約有800多億加元投資于加拿大市場(chǎng)（約占總資產(chǎn)48%），其余資產(chǎn)則投資于全球其他國(guó)家市場(chǎng)??，其中新興市場(chǎng)股票占比7%?????♀?。股票配置基本策略是在被動(dòng)式投資中加入主動(dòng)因素。

國(guó)泰君安分析師徐寒飛曾將經(jīng)合組織（OECD）28個(gè)成員國(guó)的養(yǎng)老金入市進(jìn)行了橫向?qū)Ρ?，發(fā)現(xiàn)海外入市的養(yǎng)老金普遍投資規(guī)模巨大。徐寒飛指出，從資金規(guī)?？???????，根據(jù)OECD統(tǒng)計(jì)，2014年美國(guó)、英國(guó)、加拿大???????、日本????、等發(fā)達(dá)國(guó)家養(yǎng)老金規(guī)模占GDP只比分別達(dá)到96%、84.6%、74.7%和30.2%。OECD國(guó)家平均值達(dá)到86%???????，而2014年?????♀?，中國(guó)養(yǎng)老金規(guī)模占GDP比重不到10%。

養(yǎng)老金作為海外資本市場(chǎng)上規(guī)模最大??、最為重要的長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者，與其他資管機(jī)構(gòu)相比，具有資產(chǎn)規(guī)模龐大，資金來(lái)源穩(wěn)定、投資周期較長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)偏好穩(wěn)健等鮮明特征????????，以保值增值為主要投資目標(biāo)???????。

美國(guó)養(yǎng)老金體系由公共養(yǎng)老金部分和企業(yè)養(yǎng)老金部分構(gòu)成。在投資風(fēng)格上????，美國(guó)的公共養(yǎng)老金部分相對(duì)保守，主要投資國(guó)債等低風(fēng)險(xiǎn)品種，2000年以來(lái)始終保持4%左右的回報(bào)率；而對(duì)于企業(yè)養(yǎng)老金部分，美國(guó)政府則通過(guò)稅收優(yōu)惠政策鼓勵(lì)其投資。

以“401K計(jì)劃”為例???????，員工可根據(jù)實(shí)際情況選擇股票型??、債券型????、平衡型等不同的投資方式???????，企業(yè)則按照員工選擇將資金委托金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行代客理財(cái)運(yùn)作??。“401K計(jì)劃”的投資策略兼顧了安全性和成長(zhǎng)性??，長(zhǎng)期獲得了6%以上的年平均回報(bào)率??，有效減輕了公共養(yǎng)老負(fù)擔(dān)。

英國(guó)國(guó)家養(yǎng)老金僅能保證普通職工退休后的基本生活需要，更高的退休待遇主要依靠私人養(yǎng)老金來(lái)滿足。目前養(yǎng)老金股權(quán)資產(chǎn)已占英國(guó)股權(quán)總資產(chǎn)的一半。并且，英國(guó)養(yǎng)老金投資風(fēng)格力求穩(wěn)健，更加青睞于風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小????、利潤(rùn)更加穩(wěn)定的藍(lán)籌股。

從更廣范圍的經(jīng)合組織（OECD）來(lái)看?????♀?，各個(gè)國(guó)家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好有一定區(qū)別，加拿大、美國(guó)和英國(guó)整體資產(chǎn)以均衡配置為主，債券資產(chǎn)占比在25%左右，股票資產(chǎn)占比30%左右，共同基金資產(chǎn)占比20%以上，配置平衡；而希臘、以色列、意大利??、葡萄牙、西班牙的養(yǎng)老金資產(chǎn)以固收產(chǎn)品為主，債券投資占比40%以上，股票占比不到20%??????。

（本文內(nèi)容由彩神ll微信公眾號(hào)編輯整理。文章內(nèi)容不代表公司立場(chǎng)??，不作為投資及決策直接依據(jù)，僅供參考。）