城市軌道投資市場分析

據(jù)中國城市軌道交通協(xié)會的統(tǒng)計(jì)?????，2005至2015年十年期間，我國城軌里程數(shù)復(fù)合增長速度達(dá)到23.7%。“十二五”期間，我國城市軌道交通通車?yán)锍掏黄?600公里，運(yùn)營車輛累計(jì)已有25座城市的112條線路通車，20個(gè)城市擁有兩條以上城市軌交線路??。同時(shí)，各地政府也不斷加大城市軌交建設(shè)的投資規(guī)模，全國城市軌交投資總額從2011年1628億元??，增長到2015年3683億元?????♀?，增長126%???????。自2011年開始全國各地上報(bào)的城市軌交項(xiàng)目大幅增加、發(fā)改委批復(fù)速度顯著提高，城市軌道交通成為新型城鎮(zhèn)化的重要內(nèi)容之一。

2005-2015年城市軌道交通里程長度

2011-2015年城市軌道交通投資總額

我國城市軌道交通呈現(xiàn)多種制式同步發(fā)展趨勢。“十二五”期間????，我國城市軌道交通發(fā)展為包括地鐵?????♂?、輕軌????、單軌、市域快軌、現(xiàn)代有軌電車、磁懸浮和APM在內(nèi)的七種模式構(gòu)成的城軌體系???????。根據(jù)中國城市軌道交通協(xié)會統(tǒng)計(jì)，截至2015年末，運(yùn)營線路中地鐵占比約73.4%，其他種類的城市軌道占比達(dá)到26.6%；同時(shí)??，在建線路中地鐵占比約67%，其他種類城市軌道占比達(dá)到33%。

2015年城市軌道交通運(yùn)營模式構(gòu)成

2016年5月初，國家發(fā)改委與交通運(yùn)輸部聯(lián)合印發(fā)的《交通基礎(chǔ)設(shè)施重大工程建設(shè)三年行動計(jì)劃》指出??，2016年至2018年國家將在城市交通領(lǐng)域重點(diǎn)推進(jìn)103個(gè)項(xiàng)目前期工作，新建城市軌道交通2000公里以上，共涉及資金1.6萬億元????，3年投資額將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越“十二五”期間1.2萬億元投資總額??。

根據(jù)城市軌道交通協(xié)會統(tǒng)計(jì)??，全國44座城市已經(jīng)獲批城市軌道交通建設(shè)投資總額24287億元??。 “十三五”期間???????，我國將進(jìn)入軌道交通建設(shè)的高峰期????，預(yù)計(jì)到2020年，國務(wù)院批準(zhǔn)修建城市軌道的城市數(shù)字將達(dá)到50個(gè)，我國城市軌道交通建設(shè)總里程達(dá)到5000公里??，建設(shè)投資總額有望突破2.5萬億元，未來五年投資額年復(fù)合增長率有望達(dá)到15%。

2016-2020年城市軌道投資額預(yù)測（億元）

今年2月至9月????????????，國家發(fā)改委先后批復(fù)了蕪湖、貴陽?????♀?、洛陽、包頭等7個(gè)城市的城市軌道交通建設(shè)規(guī)劃?????♀?，線路總長度分別為284、260、235、102公里????????????????♂?，并批復(fù)了西安???、青島的規(guī)劃調(diào)整方案，調(diào)整后總長度分別為243.2和181.7公里。

發(fā)改委新近批復(fù)的43個(gè)城市軌道交通建設(shè)方案，包括北京、上海??、天津和重慶4個(gè)直轄市；深圳、廈門????、寧波、青島、大連5個(gè)計(jì)劃單列市；大部分的省會城市；蘇州、東莞、佛山、無錫、常州、徐州、南通????、蕪湖???????、洛陽????、包頭等經(jīng)濟(jì)、人口規(guī)模較大的城市，徐州、南通???♂?、蕪湖????、紹興、洛陽這些傳統(tǒng)意義上的三線城市也已經(jīng)入列??。這一系列跡象說明，城市軌道交通建設(shè)正在向二三線城市蔓延???????。 隨著城市軌道交通快速發(fā)展，建設(shè)和運(yùn)營、維護(hù)的資金壓力將不斷增大。為盤活城軌交通資源?????????，需借鑒國際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)???????，加大政策扶持力度。

城市地鐵投資發(fā)展中亟待解決的需求

軌道交通的投資??，尤其地鐵的投資規(guī)模比較大，項(xiàng)目融資需求量很大。地鐵的每公里造價(jià)在4-5億元，建設(shè)投資構(gòu)成包括項(xiàng)目設(shè)計(jì)與工程管理、土木建筑工程、設(shè)備采購、設(shè)備安裝???????、動拆遷等，占比分別為8%、50%???♀?、22%???????、6%、14%。以北京地鐵4號線為例：4號線正線全長28.14公里，設(shè)24座車站，總投資145.86億元，平均每公里總投資5.17億元?????♂?????。其中????♂?，建筑工程51.6億元★，安裝工程7.5億元，設(shè)備工器具購置費(fèi)21.3億元，建設(shè)工程其他費(fèi)用29.35億元?????，（前4項(xiàng)預(yù)留10%預(yù)備費(fèi)10.98億元），車輛購置費(fèi)17.1億元，建設(shè)期利息10.4億元??。

圖表5：城市軌道交通投資各構(gòu)成部分占比

運(yùn)營效率和運(yùn)營安全作為軌道交通項(xiàng)目的首要關(guān)注點(diǎn)，不僅對技術(shù)裝備，更是對項(xiàng)目管理軟件配置的高端化一體化提出迫切的要求。一方面基于公共服務(wù)類行業(yè)的定位???♂?，運(yùn)營安全是軌道交通行業(yè)的基本前提?，安全運(yùn)營(安防、供電、通信信號/網(wǎng)絡(luò)????、設(shè)備維保等)是最基本需求。另一方面?，運(yùn)營效率是軌道交通服務(wù)能力的重要保障。地鐵系統(tǒng)相對于輕軌以及有軌電車在內(nèi)的其他軌道交通模式而言??，具有運(yùn)量大???????、速度快??、避免擁堵的優(yōu)點(diǎn)。一列地鐵通常配有5~10節(jié)車廂，地鐵系統(tǒng)每小時(shí)單向運(yùn)力可達(dá)到6萬人次。為了有效保證和提升地鐵運(yùn)營安全指數(shù)和運(yùn)營效率，先進(jìn)的技術(shù)裝備和軟件配置是地鐵項(xiàng)目中必不可少的重要環(huán)節(jié)。

節(jié)約能源作為軌道交通發(fā)展的長效保障，需要建設(shè)運(yùn)營全流程的管理系統(tǒng)協(xié)助實(shí)現(xiàn)。根據(jù)中國城市軌道交通協(xié)會發(fā)布的《城市軌道交通2014年度統(tǒng)計(jì)分析報(bào)告》顯示，2014全國城市運(yùn)營軌道交通線路總能耗94億度電。按每度1元錢的電價(jià)計(jì)算，電費(fèi)達(dá)90多億元?????。其中，牽引與通風(fēng)空調(diào)用電占軌道交通總能耗的比重分別為50%和35%左右。面對日益增長的資源與環(huán)境壓力，節(jié)約能源是軌道交通戰(zhàn)略發(fā)展的核心訴求，不僅需要從設(shè)計(jì)?????、施工?????♂?、運(yùn)營等多個(gè)環(huán)節(jié)入手降低能耗，同時(shí)應(yīng)將測量設(shè)備、管理系統(tǒng)具體化到車站、線路，由設(shè)備及管理系統(tǒng)供應(yīng)商協(xié)助?????♂??，實(shí)現(xiàn)節(jié)能設(shè)備一體化智能化。

城市地鐵投資的PPP模式開啟

自2015年國家發(fā)展改革委聯(lián)合財(cái)政部等部門陸續(xù)發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)開發(fā)性金融支持政府和社會資本合作有關(guān)工作的通知》、《關(guān)于進(jìn)一步做好政府和社會資本合作項(xiàng)目推介工作的通知》??、《基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》）??、《國務(wù)院關(guān)于創(chuàng)新重點(diǎn)領(lǐng)域投融資機(jī)制鼓勵(lì)社會投資的指導(dǎo)意見》等，著力推進(jìn)包括城市軌道交通在內(nèi)的重點(diǎn)領(lǐng)域開展PPP??。

PPP模式的開啟對于地鐵項(xiàng)目首先解決了其大量的資金需求??，尤其彌補(bǔ)了二三線城市以有限的地方財(cái)政發(fā)展城市軌道的短板，由國(央)企、大型民企以及企業(yè)聯(lián)合體來充當(dāng)?shù)纳鐣Y本,憑借其良好的資金實(shí)力與投融資能力進(jìn)一步確保了社會資金的相對充裕。另一方面，PPP模式中社會資本提供先進(jìn)的建設(shè)運(yùn)營管理機(jī)制??，提供安全有效的運(yùn)營服務(wù)??。

2016年8月國家發(fā)改委發(fā)布的《國家發(fā)展改革委關(guān)于切實(shí)做好傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會資本合作有關(guān)工作的通知》(發(fā)改投資[2016]1744號)，明確了在七大傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域推進(jìn)政府和社會資本合作（PPP）相關(guān)工作???????、積極鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資的相關(guān)要求??，其中???????，交通運(yùn)輸領(lǐng)域包括了道路運(yùn)輸類項(xiàng)目，即公路?????♀?、城市地鐵、輕軌、有軌電車建設(shè)??、養(yǎng)護(hù)???????、運(yùn)營和管理項(xiàng)目。

各大城市在國家政策的推動利好下????，響應(yīng)項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營的核心訴求，啟用PPP模式推動城市軌道交通建設(shè)????。對于PPP模式的開展方式，目前主要分為三類，第一類是，將軌道交通項(xiàng)目分為兩個(gè)部分????，其中的土建工程由政府投資、建設(shè)??，機(jī)電設(shè)備的由項(xiàng)目公司來負(fù)責(zé)投資????、建設(shè)。項(xiàng)目建成后????，土建工程通過租賃的形式與機(jī)電設(shè)備一并納入項(xiàng)目公司運(yùn)營??，通過票務(wù)和非票務(wù)收入獲得運(yùn)營回報(bào)。典型的代表項(xiàng)目代表包括北京地鐵4號線??、北京地鐵14號線、北京地鐵16號線????????、杭州地鐵1號線等。第二類是，項(xiàng)目整體自投資、建設(shè)到運(yùn)營管理統(tǒng)一交由項(xiàng)目公司，回報(bào)方式主要為票務(wù)和非票務(wù)收入，政府在協(xié)議條件下給予補(bǔ)貼??。典型的代表項(xiàng)目有烏魯木齊2號線??、成都新機(jī)場線等項(xiàng)目????。第三類是，項(xiàng)目公司不僅負(fù)責(zé)軌道交通本身的投資??、建設(shè)、運(yùn)營管理??，同時(shí)擔(dān)當(dāng)軌道交通沿線以及站點(diǎn)周邊的土地開發(fā)。這類模式是將軌道交通建設(shè)帶來的沿線增值效益??，通過適當(dāng)?shù)拈_發(fā)方式反哺軌道交通建設(shè)，搭建的是“軌道+物業(yè)”“軌道+社區(qū)”的綜合開發(fā)模式????。軌道綜合開發(fā)模式的先進(jìn)代表企業(yè)是港鐵???♂?，香港地鐵公司和地產(chǎn)開發(fā)商組成合作團(tuán)隊(duì)?????♀?，對地鐵及沿線土地進(jìn)行整體開發(fā)??。國內(nèi)目前已有深圳地鐵4號線??????、深圳地鐵6號線等項(xiàng)目參照并采用了此種模式?????♀?，政府賦予項(xiàng)目公司開發(fā)地鐵沿線周邊的土地的權(quán)利，使得項(xiàng)目公司通過周邊土地物業(yè)的升值出手或者出租來獲得現(xiàn)金流進(jìn)行地鐵的后續(xù)的開發(fā)建設(shè)和運(yùn)營管理。

市場化的運(yùn)營管理者的競爭篩選，是城市軌道交通PPP項(xiàng)目運(yùn)營管理的重要前提?????♂?。2015年3月北京發(fā)布的 《北京市人民政府關(guān)于創(chuàng)新重點(diǎn)領(lǐng)域投融資機(jī)制鼓勵(lì)社會投資的實(shí)施意見》中明確指出????，“完善軌道交通運(yùn)營競爭機(jī)制?????。適度增加軌道交通運(yùn)營主體，進(jìn)一步強(qiáng)化該領(lǐng)域的市場競爭。積極吸引具備實(shí)力的社會投資人與運(yùn)營主體成立聯(lián)合體參與軌道交通PPP項(xiàng)目???♀?。”考慮到軌道交通PPP項(xiàng)目牽涉到融資、勘察設(shè)計(jì)、土建建設(shè)??、機(jī)電系統(tǒng)交付??、后續(xù)的運(yùn)營管理、基建與設(shè)備維護(hù)等多個(gè)專業(yè)環(huán)節(jié)，依靠一家投資人承接所有的工作流程在實(shí)際競選中會造成合理投資人的可篩選范圍??，因此，選擇社會投資人的過程中可采用聯(lián)合體投標(biāo)的形式，讓各有專長的聯(lián)合體成員專司其職，可有效提高各環(huán)節(jié)的運(yùn)作效率????，降低項(xiàng)目運(yùn)作成本和風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到PPP模式的優(yōu)化管理、節(jié)約成本、分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的目的?????。

軌道交通的收益來源主要為實(shí)際客運(yùn)收入，非客運(yùn)收入即沿線土地、廣告、物業(yè)等衍生產(chǎn)業(yè)的綜合發(fā)展。一般來說，收益與投入無法平衡，需要政府進(jìn)行運(yùn)營補(bǔ)貼????。港鐵不僅實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)盈利??，而且作為地鐵沿線開發(fā)的成功運(yùn)營商????，恰恰在于遵循了站點(diǎn)周邊物業(yè)價(jià)值規(guī)律???????，提升地鐵站點(diǎn)及周邊衍生產(chǎn)業(yè)要素聚集效能，高效利用地上地下空間?????????，豐富沿線片區(qū)的產(chǎn)業(yè)、文化內(nèi)容??，促進(jìn)形成了居住、就業(yè)、商業(yè)服務(wù)設(shè)施的綜合發(fā)展??，最終達(dá)成了交通導(dǎo)向的地區(qū)發(fā)展??，實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)盈利。根據(jù)港鐵2013年年報(bào)，港鐵公司利潤來源包括五類，其中因土地資源配給帶來的一系列收入（包括賣房、商場租金等）占其收入的43%，車站非票務(wù)收入占比30%，票務(wù)占比僅為15%。從項(xiàng)目策劃??、到項(xiàng)目規(guī)劃、再到街區(qū)設(shè)計(jì)????、最終開發(fā)建設(shè)，港鐵始終將產(chǎn)業(yè)要素的布局????????、產(chǎn)業(yè)鏈條的規(guī)劃作為主要考慮因子????。根據(jù)站點(diǎn)的不同能級，采取不同類型的TOD模式，布局適合于步行的范圍內(nèi)的中等密度到高密度的城市開發(fā)??，沿軌道線路形成“珠鏈?zhǔn)?rdquo;的土地利用模式?????♀?，最終實(shí)現(xiàn)土地利用與地鐵運(yùn)營良性互動的理想模式。

城市地鐵PPP項(xiàng)目的投資發(fā)展建議

建立合理公平的競爭機(jī)制??，吸引合理投資人??，確保全生命周期管理。城市軌道交通項(xiàng)目的投資規(guī)模較大，市場上有資格參與競爭的主體相對較少。另一方面??????，對于項(xiàng)目較長的運(yùn)營期限，市場上有意愿參與軌道交通建設(shè)的主體較多??，但是長期投入軌道交通運(yùn)營的主體較少。因此在這類PPP項(xiàng)目的投資方案設(shè)計(jì)中，應(yīng)建立有效機(jī)制，促使社會資本考慮建設(shè)??、運(yùn)營全生命周期管理，整體安排建設(shè)運(yùn)營。

采用數(shù)據(jù)化項(xiàng)目管理系統(tǒng)，配合前期投資方案設(shè)計(jì)，提升全周期投資運(yùn)營效率??。成本控制??、效率提升是貫穿在城市軌道交通項(xiàng)目的設(shè)計(jì)策劃、運(yùn)行維護(hù)的全過程中的重要主題，從項(xiàng)目前期就需要采用工程設(shè)計(jì)建造管理的數(shù)據(jù)化工具??，通過模型整合項(xiàng)目信息，在全生命周期過程中進(jìn)行共享和傳遞，保證技術(shù)人員對信息作出高效的應(yīng)對??。這一過程又恰恰是對PPP的經(jīng)濟(jì)測算和回報(bào)考量的有力支撐和調(diào)整的科學(xué)回應(yīng)。因此???♂?，在軌道交通PPP項(xiàng)目的全周期，尤其是前期階段，配置先進(jìn)的工程技術(shù)軟件????，與PPP方案形成互動互為支撐尤為重要。

地鐵項(xiàng)目的周期長，整體流程較為復(fù)雜，基本可劃分為以下階段，線網(wǎng)規(guī)劃階段—建設(shè)規(guī)劃階段—預(yù)可行性研究階段—工程可行性研究階段—總體設(shè)計(jì)—初步設(shè)計(jì)—施工圖設(shè)計(jì)—施工—運(yùn)營。由于地鐵項(xiàng)目的投資規(guī)模較大，項(xiàng)目前期工作的精確度尤為重要。因此，專業(yè)的投資咨詢服務(wù)對于地鐵項(xiàng)目從項(xiàng)目投資的最前期工程施工成本，到政府補(bǔ)貼的衡量，再到投資合作協(xié)議中調(diào)整條件的設(shè)置???????，一系列重點(diǎn)環(huán)節(jié)的把控都至關(guān)重要，選擇可以提供全流程、一體化、綜合咨詢服務(wù)的專業(yè)PPP咨詢機(jī)構(gòu)是地鐵項(xiàng)目投資運(yùn)營的有效保障。