正如上文所言，一帶一路地區(qū)地緣政治復(fù)雜、宗教文化多元，暫未形成如歐盟國(guó)家一樣的統(tǒng)一價(jià)值觀??，包括戰(zhàn)爭(zhēng)、內(nèi)亂、國(guó)有化征收?????♂?、匯率波動(dòng)等區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較高??。同時(shí)，PPP投資模式由于投資期限長(zhǎng)、資金回收期長(zhǎng)，可能遭遇的建設(shè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)放大。所以針對(duì)中國(guó)企業(yè)在一帶一路開展PPP投資，筆者結(jié)合自身參與的項(xiàng)目實(shí)際??，提示風(fēng)險(xiǎn)和應(yīng)對(duì)措施如下：

（一）  政治風(fēng)險(xiǎn)

由于存在國(guó)別差異??，投資海外PPP項(xiàng)目面臨政治風(fēng)險(xiǎn)不可避免??，而一帶一路國(guó)家又是全球范圍內(nèi)戰(zhàn)爭(zhēng)內(nèi)亂多發(fā)區(qū)域??，所以政治風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)相對(duì)更高。同時(shí)?????♀?，除戰(zhàn)爭(zhēng)內(nèi)亂外??，PPP投資所可能涉及的政治風(fēng)險(xiǎn)還包括合法授權(quán)風(fēng)險(xiǎn)——政府方是否有權(quán)簽署特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議??、該國(guó)特許經(jīng)營(yíng)相關(guān)法律法規(guī)是否保護(hù)特許經(jīng)營(yíng)期內(nèi)投資人權(quán)利不受政府改組影響，特許經(jīng)營(yíng)權(quán)是否具有持續(xù)性???????????；國(guó)有化征收風(fēng)險(xiǎn)——項(xiàng)目所在國(guó)政府在特許經(jīng)營(yíng)期內(nèi)，強(qiáng)制收回特許經(jīng)營(yíng)權(quán)或者征收PPP項(xiàng)下的基礎(chǔ)設(shè)施；主權(quán)豁免風(fēng)險(xiǎn)——項(xiàng)目所在國(guó)政府在本國(guó)或他國(guó)司法下享有豁免權(quán)??；法律變更風(fēng)險(xiǎn)——項(xiàng)目所在國(guó)政府變更法律等等。

應(yīng)對(duì)措施：

1??、投保海外政治險(xiǎn)、制定應(yīng)急預(yù)案：建議針對(duì)戰(zhàn)爭(zhēng)內(nèi)亂等政治風(fēng)險(xiǎn)，投保海外政治保險(xiǎn)，并就突發(fā)性事件???♀?，包括但不限于戰(zhàn)爭(zhēng)內(nèi)亂等，制定人員撤離等應(yīng)急預(yù)案?????♀?。

2、明確法律規(guī)定：建議針對(duì)合法授權(quán)風(fēng)險(xiǎn)??9??，確認(rèn)特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議中的政府方是否享有該國(guó)法定的特許經(jīng)營(yíng)授權(quán)，包括該國(guó)法律是否明確保護(hù)特許經(jīng)營(yíng)期內(nèi)，投資人權(quán)利不受政府改組影響等等。如中國(guó)政府于2016年11月27日出臺(tái)的《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于完善產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度依法保護(hù)產(chǎn)權(quán)的意見(jiàn)》“地方各級(jí)政府及有關(guān)部門要嚴(yán)格兌現(xiàn)向社會(huì)及行政相對(duì)人依法作出的政策承諾????，認(rèn)真履行在招商引資、政府與社會(huì)資本合作等活動(dòng)中與投資主體依法簽訂的各類合同?????，不得以政府換屆、領(lǐng)導(dǎo)人員更替等理由違約毀約，因違約毀約侵犯合法權(quán)益的????，要承擔(dān)法律和經(jīng)濟(jì)責(zé)任。”之規(guī)定，即從法規(guī)的層面強(qiáng)化了PPP項(xiàng)目中政府方的持續(xù)履約義務(wù)。

3、協(xié)商賠償機(jī)制??：根據(jù)1974年聯(lián)合國(guó)大會(huì)通過(guò)的《經(jīng)濟(jì)憲章》國(guó)家享有對(duì)外國(guó)財(cái)產(chǎn)的法定征收權(quán)??????，但需要進(jìn)行一定的國(guó)家賠償?????♂?。建議在特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議中??，針對(duì)國(guó)有化征收風(fēng)險(xiǎn)，與政府方進(jìn)行協(xié)商??，約定發(fā)生征收后的賠償主體和賠償原則?????。

4、區(qū)分法律關(guān)系：建議就法律變更風(fēng)險(xiǎn)?????♀?，全面了解項(xiàng)目所在國(guó)，特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議的法律關(guān)系為行政性法律關(guān)系或民事法律關(guān)系??；政府方是否享有不被民事起訴之豁免權(quán)；特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議是否可以適用仲裁作為救濟(jì)方式等。如果該國(guó)明確特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議所涉及法律關(guān)系為民事法律關(guān)系，政府方與項(xiàng)目公司或社會(huì)投資人為平等主體關(guān)系，特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議可以適用仲裁作為救濟(jì)方式?????????，則建議在PPP所涉及的合同??，尤其是融資協(xié)議、股東協(xié)議等交易性法律文件中選擇國(guó)際仲裁作為爭(zhēng)議解決方式，并選擇位于第三國(guó)的國(guó)際仲裁機(jī)構(gòu)??，如ICC???????、 LCIA 、SCC等。

5、法律變更：根據(jù)PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)有效控制的原則，以及包括世界銀行PPP示范合同等文件之精神????，由于政府方在法律變更中處于有利地位，所以法律變更的不利風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該由政府方承擔(dān)?。建議在特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議中區(qū)別對(duì)項(xiàng)目公司有利與不利的法律變更情況??，即有利的法律變更??，項(xiàng)目公司可以立即取得；不利的法律變更????♀?，項(xiàng)目公司有權(quán)要求變更特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議或提出書面補(bǔ)償請(qǐng)求。

（二）  融資風(fēng)險(xiǎn)

PPP作為大型基建項(xiàng)目的投資方式，項(xiàng)目公司在項(xiàng)目建設(shè)期內(nèi)資金壓力較大。同時(shí)，為充分利用杠桿，近年來(lái)項(xiàng)目公司自有資金的比例不斷下降????????，有些項(xiàng)目甚至總投資的90%來(lái)自于融資貸款??。所以一旦出現(xiàn)項(xiàng)目融資問(wèn)題?????，則將直接造成項(xiàng)目公司資金鏈斷裂??，甚至釀成工程停工??。

應(yīng)對(duì)措施????：

1??、融資機(jī)構(gòu)??：建議選擇融資能力較高??、信用度較好的金融機(jī)構(gòu)????。

2、融資擔(dān)保??：在中國(guó)，為保證PPP項(xiàng)目的履約能力，往往需要項(xiàng)目公司向政府方提交建設(shè)期或經(jīng)營(yíng)權(quán)的履約保函??。同時(shí)為了取得融資，項(xiàng)目公司會(huì)將該項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期的收益權(quán)質(zhì)押給融資機(jī)構(gòu)，或者當(dāng)項(xiàng)目公司在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)取得了項(xiàng)目土地使用權(quán)????，項(xiàng)目公司也可以將土地使用權(quán)抵押給融資機(jī)構(gòu)。

但一帶一路國(guó)家的特許經(jīng)營(yíng)或土地等相關(guān)法律與中國(guó)不盡相同。例如根據(jù)印度港口特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議示范文本第六章 資產(chǎn)的所有權(quán)和權(quán)利負(fù)擔(dān)的有關(guān)內(nèi)容：“港口土地和水域等資產(chǎn)的所有權(quán)始終歸于政府方，項(xiàng)目公司僅為港口資產(chǎn)的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)人，不能轉(zhuǎn)讓、轉(zhuǎn)租、創(chuàng)設(shè)任何權(quán)利負(fù)擔(dān)。否則政府方有權(quán)不經(jīng)告知義務(wù)終止項(xiàng)目公司的權(quán)利。項(xiàng)目公司建設(shè)或提供的資產(chǎn)，直至最終轉(zhuǎn)讓至政府方，在特許經(jīng)營(yíng)權(quán)期間屬于項(xiàng)目公司，但土地上的建筑物除外。”可見(jiàn)，在印度?????????，除特別約定外，項(xiàng)目公司于特許經(jīng)營(yíng)期限內(nèi)，不享有項(xiàng)目用地以及地上附著物的所有權(quán)，也無(wú)法以項(xiàng)目不動(dòng)產(chǎn)作為融資抵押物。

因此，建議全面了解項(xiàng)目所在國(guó)的相關(guān)法律法規(guī)之規(guī)定，同時(shí)為最大程度保護(hù)投資人的利益?????♀?，充分發(fā)揮項(xiàng)目公司的風(fēng)險(xiǎn)隔離作用，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目融資有限追索權(quán)或無(wú)追索權(quán)，不建議股東或母公司為項(xiàng)目公司提供融資擔(dān)?；虮ＷC，而是由項(xiàng)目公司本身資產(chǎn)或權(quán)利作為擔(dān)保物。以中國(guó)電建海外投資有限公司為例?????????，其參與投資的巴基斯坦卡西姆港燃煤應(yīng)急電站項(xiàng)目，針對(duì)巴基斯坦拖欠電費(fèi)現(xiàn)象普遍，投保了項(xiàng)目公司未來(lái)的電費(fèi)收益，將電費(fèi)拖欠的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至保險(xiǎn)公司??，并順利取得了銀行貸款。

所以，建議以項(xiàng)目公司為主體，挖掘項(xiàng)目公司自身資產(chǎn)或權(quán)利對(duì)外擔(dān)保的可能性?????♀?，包括收益權(quán)質(zhì)押、設(shè)備動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押、土地使用權(quán)或所有權(quán)抵押等????，防止風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大至股東或母公司。

（三）  匯兌風(fēng)險(xiǎn)

PPP項(xiàng)目的還款及回報(bào)??，來(lái)自于項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，而該現(xiàn)金流在項(xiàng)目所在國(guó)生成，因此投資人所在國(guó)與項(xiàng)目所在國(guó)之間的匯率與匯兌??，也成為PPP項(xiàng)目主要風(fēng)險(xiǎn)之一???????。而一帶一路國(guó)家????，包括俄羅斯在內(nèi)等普遍存在匯率波動(dòng)較大的現(xiàn)象??。

此外，在PPP項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中??，項(xiàng)目所在國(guó)的通貨膨脹率也會(huì)很大程度上影響項(xiàng)目盈利，其直接影響就是項(xiàng)目運(yùn)行原材料漲價(jià)、勞動(dòng)力漲價(jià)、甚至建設(shè)成本和運(yùn)營(yíng)維護(hù)成本的增加，從而降低項(xiàng)目實(shí)際現(xiàn)金流????????????，增加項(xiàng)目投資人和融資人的投融資成本。

應(yīng)對(duì)措施：

1、合理選擇結(jié)算幣種：盡可能選擇匯率波動(dòng)小的幣種作為項(xiàng)目結(jié)算貨幣。

2??、關(guān)聯(lián)通膨率與付費(fèi)機(jī)制??：在PPP項(xiàng)目測(cè)算階段，合理預(yù)估該國(guó)的通膨率，并納入付費(fèi)機(jī)制的測(cè)算依據(jù)。

（四） 建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)

建設(shè)期是PPP項(xiàng)目整個(gè)經(jīng)營(yíng)周期的風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)階段??，容易出現(xiàn)無(wú)法按時(shí)保質(zhì)完工等風(fēng)險(xiǎn)?????♀?。通常??，項(xiàng)目公司在簽署特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議后????????????，會(huì)通過(guò)公開招標(biāo)的方式將項(xiàng)目施工發(fā)包給第三方??，使得項(xiàng)目完工風(fēng)險(xiǎn)完全轉(zhuǎn)移至總包商。但是基于合同相對(duì)性原則????，由于項(xiàng)目公司是特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議的當(dāng)事人???????，所以最終項(xiàng)目公司即使能追償總包商，依然難逃自身對(duì)于特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議的違約責(zé)任??，包括提前終止、被接管等等，甚至在埃及等國(guó)，普遍存在針對(duì)PPP項(xiàng)目延遲完工，征收政府罰金的慣例。

應(yīng)對(duì)方式：

1、選擇關(guān)聯(lián)企業(yè)作為總包商：建議選擇項(xiàng)目投資人的關(guān)聯(lián)企業(yè)作為總包商，除了能夠同時(shí)取得PPP項(xiàng)目的工程款和長(zhǎng)期收益外，也有利于工程發(fā)包方和承包方之間的溝通協(xié)調(diào)。

2??、合同義務(wù)繼受： 將特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議中對(duì)于項(xiàng)目公司的建設(shè)期義務(wù)轉(zhuǎn)移至EPC合同中，由總包商繼受??，包括及時(shí)修改設(shè)計(jì)圖紙，安全施工，防止施工擾民等義務(wù)。

3、符合該國(guó)法定建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)：一帶一路國(guó)家的法律法規(guī)與中國(guó)迥然不同??，其中施工的要求和標(biāo)準(zhǔn)也與國(guó)內(nèi)出入很大，甚至部分國(guó)家政府會(huì)在特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議或者EPC合同中引入FIDIC銀皮書合同等明顯對(duì)承包商不利的內(nèi)容????，導(dǎo)致中國(guó)企業(yè)低價(jià)競(jìng)標(biāo)的策略難以盛行?????♀?。著名的波蘭A2公路失敗項(xiàng)目就是最好的佐證，最終因大面積拖欠分包商款項(xiàng)，工程停工???♀?，中鐵子公司組建的聯(lián)營(yíng)體需要面對(duì)2.71億美元賠款????，以及三年內(nèi)禁入波蘭市場(chǎng)的處罰??。

（五） 運(yùn)營(yíng)與維護(hù)風(fēng)險(xiǎn)

較之建設(shè)期，PPP項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小?????♂?，但是通常而言，PPP項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)期一般在20年以上??，由于時(shí)間期限較長(zhǎng)????，未來(lái)的不確定性也會(huì)隨之增加，包括社會(huì)環(huán)境、人力資源、技術(shù)程度、原材料價(jià)格以及市場(chǎng)供求關(guān)系等都在發(fā)生變化???。

應(yīng)對(duì)方式：

1???????、股東委派與本土化團(tuán)隊(duì)相結(jié)合?????♀?：鑒于一帶一路國(guó)家國(guó)情復(fù)雜，建議以本土專業(yè)化運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)為主體，通過(guò)投資人委派高管的方式，將中國(guó)企業(yè)的先進(jìn)技術(shù)和當(dāng)?shù)貓F(tuán)隊(duì)的本土化優(yōu)勢(shì)相結(jié)合???????。同時(shí)????，大型PPP項(xiàng)目將為所在國(guó)創(chuàng)造一定的就業(yè)崗位，這也有利于投資人和項(xiàng)目公司取得所在國(guó)的資源支持。

2、鎖定項(xiàng)目公司未來(lái)收益???????：目前??????????，國(guó)際普遍通行的PPP付費(fèi)機(jī)制包括政府付費(fèi)?????♀?、使用者付費(fèi)和行政性缺口補(bǔ)貼，除了純公益性項(xiàng)目外，通常會(huì)采取后兩者???????????。但是，即使是固定收費(fèi)模式，PPP項(xiàng)目財(cái)務(wù)測(cè)算往往也無(wú)法完全預(yù)估20年運(yùn)營(yíng)期的所有狀況，因此投資人一般希望政府方承擔(dān)兜底責(zé)任——使用浮動(dòng)性缺口補(bǔ)貼，即始終保持投資人在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)達(dá)到一定比例的投資回報(bào)率????。

不過(guò)，從中國(guó)PPP市場(chǎng)的現(xiàn)狀來(lái)看，政府方多數(shù)不接受保底承諾??。所以為了切實(shí)保障投資收益??，投資人需要關(guān)注的是該項(xiàng)目付費(fèi)方的信用，以及項(xiàng)目是否具備穩(wěn)定的營(yíng)收增長(zhǎng)趨勢(shì)等????。而針對(duì)這一關(guān)鍵點(diǎn)?????，建議項(xiàng)目公司與付費(fèi)方（包括政府方或社會(huì)采購(gòu)人等）簽訂長(zhǎng)期協(xié)議或項(xiàng)目公司直接引進(jìn)付費(fèi)方作為公司股東??，共享項(xiàng)目公司收益，以此保證項(xiàng)目公司營(yíng)業(yè)收入持續(xù)穩(wěn)定。如在國(guó)際港口類PPP項(xiàng)目中，項(xiàng)目公司往往會(huì)在取得特許經(jīng)營(yíng)權(quán)初始??，即與大型航運(yùn)公司簽署長(zhǎng)期裝卸協(xié)議，甚至很多世界主要港口的投資人都是具有航運(yùn)背景的港口投資商，如馬士基集團(tuán)旗下的馬士基碼頭公司等?????♂?。