縣級平臺公司轉(zhuǎn)型通常需要經(jīng)歷重組、重構(gòu)、聯(lián)合和激活四個環(huán)節(jié)，其中重組指通過資產(chǎn)資源整合革新資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)???♀?，重構(gòu)指通過業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)再造增強(qiáng)經(jīng)營性現(xiàn)金流量，聯(lián)合指通過縱向合作鏈接高能級信用，激活指通過采取類合伙人機(jī)制釋放競爭類業(yè)務(wù)活力??。針對四個環(huán)節(jié)，實際操作中通常遇到的問題及解決方案如下，本文僅列舉我司經(jīng)手的部分案例????：

01 重組

1.對于股權(quán)重組問題

現(xiàn)有平臺公司股權(quán)重組是資產(chǎn)重組的重要手段，依據(jù)現(xiàn)有平臺資產(chǎn)規(guī)模????、行業(yè)屬性、債權(quán)債務(wù)??、信用等級和融資需求???????，差異化制定重組方案，不一定采取簡單歸集搭建1+N的模式??。

案例1：華東某縣有7家平臺公司，其中2家債務(wù)負(fù)擔(dān)最重，信用等級也最好，重組中先采用改組方式搭建一層國有資本投資運營平臺將7家股權(quán)劃入，信用等級達(dá)到最優(yōu)，再將7家公司股權(quán)以2家公司融資需求為核心交叉持股增加2家公司融資空間。

2.對于經(jīng)營性資產(chǎn)資源稀缺問題

經(jīng)營性資產(chǎn)資源包括實物資產(chǎn)資源和特許經(jīng)營權(quán)兩類，分存量和增量兩種狀態(tài)????????????♀?，對于存量通常在能裝盡裝的基礎(chǔ)上，通過財政支出結(jié)構(gòu)調(diào)整??，改造公益性資產(chǎn)；對于增量通常是政府授予特許經(jīng)營權(quán)，由平臺公司與社會資本設(shè)立合資公司，雙方簽署協(xié)議由社會資本投資但并入平臺公司報表。

案例1：中部某縣將道路兩邊防護(hù)林作價注入平臺公司。

案例2：華東某縣將礦產(chǎn)開采權(quán)注入平臺公司??。

案例3：沿海某縣將灘涂地圍墾形成的農(nóng)用地（非基本農(nóng)田）評估作價辦理權(quán)證后注入A平臺公司，再由B公司租賃用于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)，保證資產(chǎn)經(jīng)營屬性。

案例4：某縣將原水源地水庫評估作價注入某公司再注入平臺公司????，由自來水公司購買某公司水源??，將土地使用權(quán)和地上構(gòu)筑物分拆后做折舊攤銷。

案例5：中部某縣將新建綜合能源站、采砂權(quán)、片區(qū)開發(fā)等特許經(jīng)營權(quán)授予平臺公司，由平臺公司和社會資本設(shè)立合資公司?，除少量注冊資本金外項目投資資金全部由社會資本籌措??，合資公司并入平臺公司報表?????♀?。

3.針對資產(chǎn)重組中的權(quán)證和利益再分配問題

無權(quán)證資產(chǎn)應(yīng)盡量補(bǔ)辦，如確實無法辦理可憑借政府資產(chǎn)資產(chǎn)劃撥文件，經(jīng)資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)評估后直接入賬，可以增加資產(chǎn)規(guī)模，但無權(quán)證資產(chǎn)不可抵押??。

資產(chǎn)重組中涉及的資產(chǎn)收益權(quán)和實際使用權(quán)問題，在無法跟隨資產(chǎn)同步進(jìn)入平臺公司的情況下，采取平臺公司向原單位委托管理和購買服務(wù)的形式保障原單位利益??。

案例1??：中部某縣整合全縣直單位門面房和騰退辦公房，無產(chǎn)證資產(chǎn)評估后入賬??，且委托原單位管理并支付服務(wù)費，收取的第三方租賃費為資金來源。

4.對于不良債權(quán)問題

平臺公司對民營企業(yè)債權(quán)影響信用評級和融資，建議由其他無股權(quán)關(guān)系的非融資平臺類國企收購。

案例1：中部某縣級平臺對民企2億元債權(quán)??，由縣直屬另外一家國企等值收購??，資金由財政周轉(zhuǎn)解決?。  

02 重構(gòu)

縣級城區(qū)和開發(fā)區(qū)平臺公司業(yè)務(wù)布局不同??，“十四五”期間城區(qū)平臺公司側(cè)重基建、城市運營和消費?????♀??????♀?，開發(fā)區(qū)平臺公司側(cè)重基建、園區(qū)運營???????、產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈?。縣級平臺公司原有項目代建、土地整理?????♂?、共用事業(yè)????、特許經(jīng)營權(quán)依然是基石性業(yè)務(wù)，在新業(yè)務(wù)構(gòu)建中東部和中西部縣級平臺公司觀念差異較大，東部更傾向于從事“政府干不好、市場干不了”的業(yè)務(wù)，中西部由于債務(wù)周轉(zhuǎn)壓力重則是能做盡做。

業(yè)務(wù)重構(gòu)產(chǎn)生來源于市場的現(xiàn)金流需要時間，大多采取體外設(shè)立夾層公司方式承接政府項目????，合理處理入賬方式做大來源于市場現(xiàn)金流，但會產(chǎn)生一定稅費損失。

案例1：華東某縣級城投利用城區(qū)社區(qū)閑置物業(yè)????????，與電商合作切入社區(qū)消費最后一公里市場??，形成的收益部分讓利于物業(yè)所在社區(qū)?????♂?；組建教育公司引入外部知名教育機(jī)構(gòu)配套建設(shè)教育基礎(chǔ)設(shè)施??。

案例2?????♀?：西部某縣級平臺公司組建建工公司，購買一級資質(zhì)承接政府建設(shè)工程????????????，設(shè)立物業(yè)??、安保公司承接政府物業(yè)和安保????，設(shè)立汽車租賃公司承接政府汽車租賃業(yè)務(wù)????♂?。

03 聯(lián)合

縣級平臺公司受行政級別??、財政一般收入、縣經(jīng)濟(jì)指標(biāo)約束，除百強(qiáng)縣外很難拿到AA+評級，貧困縣甚至難以拿到AA評級????，在信用債市場成為平臺公司主要融資渠道的趨勢下，與高等級評級平臺公司合作是必然選擇，以市帶縣???????、市平臺整合區(qū)縣平臺公司股權(quán)已在較多地方實施，但是以項目合作為契機(jī)實現(xiàn)雙方共贏也是趨勢??。特別強(qiáng)調(diào)，鄉(xiāng)村振興是縣級平臺轉(zhuǎn)型的重要戰(zhàn)略契機(jī)????，這是唯一的縣級平臺比市級和省級平臺更有優(yōu)勢的領(lǐng)域。

案例1????：中部某市將下屬部分信用評級達(dá)不到AA的區(qū)縣平臺公司股權(quán)劃入市級AA+平臺，由市級平臺在負(fù)債率可控前提下為縣級平臺融資收取息差。

案例2：中部某縣級平臺以全縣棚改項目+的方式打包相關(guān)基建???????，與省級棚改“三統(tǒng)一”實施主體合作，設(shè)立合資公司主要由省級平臺籌集資金，采取市場化融資方式發(fā)行棚改項目債??。

04 激活

在隱債嚴(yán)管控長效機(jī)制下，縣級平臺本輪重組、重構(gòu)后再難獲取大規(guī)模優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)????♂?，傳統(tǒng)僅僅依靠再融資生存的方式不可持續(xù)??，某些省份部分地區(qū)已經(jīng)發(fā)生非標(biāo)違約，金融市場越來越關(guān)注真實造血能力?????♂?，縣級平臺必須向管理要紅利，激勵機(jī)制的突破是關(guān)鍵，建議進(jìn)一步放開競爭類業(yè)務(wù)的市場化激勵約束，但是激勵機(jī)制的突破需要爭取上級管理部門政策支持??。

案例1????：西部某縣級平臺將二級公司打造成具備一級資質(zhì)施工企業(yè)????，采取項目經(jīng)理掛靠制，利潤分配參照市場化機(jī)制執(zhí)行。

案例2：華東某縣級平臺將資產(chǎn)管理部改組為資產(chǎn)管理公司????????，委托該公司經(jīng)營管理，采取包干制參照市場水平提取相應(yīng)比例激勵員工。

案例3??：華東某縣級平臺與社會資本設(shè)立合資廣告公司，國有資本占小股權(quán)并匹配股權(quán)激勵，但是協(xié)議中約定國有資本最低回報要求和分級分紅機(jī)制????。

縣級平臺公司重組轉(zhuǎn)型對屬地資源稟賦??、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、區(qū)位屬性依賴重??，面臨的體制機(jī)制約束也較為復(fù)雜，特別是人才稀缺?，彩神ll致力于為客戶提供長期性解決方案，與客戶一起成長。