2014年是改革元年，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基調(diào)定位穩(wěn)中求進(jìn)??、改革創(chuàng)新。金融改革、國企改革??、新型城鎮(zhèn)化等重大宏觀問題的推進(jìn)的力度和深度比都較大??，將成為影響今年宏觀資產(chǎn)配置的關(guān)鍵性因素。多項(xiàng)制度改革形成“合縱”之力?????????，蓄力待發(fā)，制度改革將帶來重大投資機(jī)會??。

【金融體制改革——深化是關(guān)鍵】

民營醫(yī)院十八屆三中全會以來，金融改革的關(guān)鍵詞就是“深化”。最受影響的當(dāng)屬銀行業(yè)。監(jiān)管層將加大銀行業(yè)對民資開放的力度??。2013年7月國務(wù)院公布《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的指導(dǎo)意見》后，目前已有上百家民營銀行獲工商總局名稱核準(zhǔn)???????，其中騰訊???????、阿里等五家銀行即將試點(diǎn)???????????。

對資本市場來說????，2014年也將是全新的一年????。本屆政府在2014年的政府工作報告關(guān)注金融體制改革????。繼續(xù)推進(jìn)利率市場化，擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)利率自主定價權(quán)???????；擴(kuò)大匯率雙向浮動區(qū)間????，推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換?????；穩(wěn)步推進(jìn)由民間資本發(fā)起設(shè)立中小型銀行等金融機(jī)構(gòu)，引導(dǎo)民間資本參股、投資金融機(jī)構(gòu)及融資中介服務(wù)機(jī)構(gòu)?????????????；建立存款保險制度，健全金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險處置機(jī)制；實(shí)施政策性金融機(jī)構(gòu)改革；加快發(fā)展多層次資本市場，推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革，規(guī)范發(fā)展債券市場??????????。促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展，完善金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制。

隨著金融改革的深化，首先???????，直接融資比重的提高將削弱銀行等金融媒介的作用，增加對投行服務(wù)的需求??，也將使企業(yè)進(jìn)一步降低融資成本，以更快速度獲得融資???????。其次，推進(jìn)股票發(fā)行改革??，新三板率先試行，同時確立了轉(zhuǎn)板機(jī)制。再次，加強(qiáng)監(jiān)管????，監(jiān)管層在兩會期間明確表示不會取締余額寶??，但卻叫停了虛擬信用卡，明確了銀監(jiān)會對P2P網(wǎng)貸的監(jiān)管。隨著行業(yè)的規(guī)范化??，互聯(lián)網(wǎng)金融和產(chǎn)品創(chuàng)新也將更受認(rèn)可???????。 

【國資國企改革——催生投資機(jī)遇】

十八屆三中全會決定提出?????♂?，堅(jiān)持公有制主體地位，發(fā)揮國有經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)作用，積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)。改革方向和路徑是完善國有資產(chǎn)管理體制,組建若干國有資本運(yùn)營公司；按照行業(yè)分類管理國有企業(yè),繼續(xù)控股壟斷行業(yè)???????、放開競爭性業(yè)務(wù),有進(jìn)有退地推進(jìn)公共資源配置市場化。

本屆政府在2014年的政府工作報告進(jìn)一步表示，優(yōu)化國有經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)????????????，加快發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)??；制定非國有資本參與中央企業(yè)投資項(xiàng)目的辦法?，在金融、石油??、電力、鐵路、電信、資源開發(fā)?、公用事業(yè)等領(lǐng)域，向非國有資本推出一批投資項(xiàng)目。制定非公有制企業(yè)進(jìn)入特許經(jīng)營領(lǐng)域具體辦法；完善產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度?????♂?。

地方政府層面??，上海打響了地方國資改革的“第一槍”，于2013年底發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步深化上海國資改革促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的意見》（上海國資20條）??，提出要建成統(tǒng)籌協(xié)調(diào)分類監(jiān)管的國資監(jiān)管體系????，形成適應(yīng)現(xiàn)代城市發(fā)展要求的國資布局，培育具有國際競爭力和影響力的企業(yè)集團(tuán)等目標(biāo)。廣東省在2014年初提出了國資改革的五大目標(biāo)，大幅提升混合所有制企業(yè)比重是此輪廣東國企改革的重點(diǎn)。江西和廣西等地都將在今年啟動國資改革試點(diǎn)工作。

本屆政府要求對國企不僅不能削弱，而且要加強(qiáng)，要增強(qiáng)各類所有制經(jīng)濟(jì)活力，指明了國資民資融合的方向?????????。建立市場化激勵機(jī)制?????、優(yōu)化行業(yè)結(jié)構(gòu)、降低國資壟斷，大力發(fā)展混合所有制等舉措將催生相應(yīng)的投資機(jī)會??。隨著國資改革的推進(jìn)，資本市場上關(guān)于國企上市公司的并購重組將風(fēng)起云涌。不論是國企改制上市，還是已上市國企引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，都有利于提高國企的運(yùn)營效率和盈利能力??。但是???????，經(jīng)過做大做強(qiáng)，抓大放小改革之后的國有企業(yè)大多是管理效率相對較高的大中型企業(yè)，對它們的混合所有制改革面臨更大的挑戰(zhàn)??，因?yàn)檫@需要更大規(guī)模的非國有力量才可能改變原有國有管理體制。 

【新型城鎮(zhèn)化——關(guān)注資金需求】

新型城鎮(zhèn)化是產(chǎn)業(yè)發(fā)展推動的人口聚集和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必然產(chǎn)物，隨著經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量和效益的提高，新型城鎮(zhèn)化還代表了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換??、生活方式、生產(chǎn)方式的升級。我國2012年我國城鎮(zhèn)化率為52.57%????，城鎮(zhèn)化人口達(dá)到7.1億，按目前的發(fā)展速度??????，估計(jì)到2018年將達(dá)到60%。但同樣面臨農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口在公共服務(wù)、經(jīng)濟(jì)生活、文化素質(zhì)等各個方面與城鎮(zhèn)居民存在較大差距????，市民化進(jìn)程相對滯后等問題。

新一屆政府成立以來????，城鎮(zhèn)化被視為“擴(kuò)大內(nèi)需的最大潛力所在”和“中國經(jīng)濟(jì)增長的巨大引擎”??????。中央城鎮(zhèn)化會議所提出的相關(guān)政策清楚地表明，政府希望以環(huán)境上更友好????、財(cái)政上更可持續(xù)、方式上更人性化的方式來推進(jìn)城鎮(zhèn)化?????，而這樣的政策導(dǎo)向變化可能會逐漸讓經(jīng)濟(jì)向更具可持續(xù)性?????♀?、效率更高、投資密集度更低的新型增長模式推進(jìn)。2014年政府工作報告仍然把城鎮(zhèn)化建設(shè)作為本年度工作的重中之重?????♀?，明確了人的城鎮(zhèn)化路徑，強(qiáng)調(diào)推進(jìn)以人為核心的新型城鎮(zhèn)化，有序推進(jìn)農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化??，加大對中西部地區(qū)新型城鎮(zhèn)化的支持??，加強(qiáng)城鎮(zhèn)化管理創(chuàng)新和機(jī)制建設(shè)。

新型城鎮(zhèn)化的持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)生了投資與需求的空間。一方面????，由于城鎮(zhèn)化的推動，我國GDP每增長1%，就會在城鎮(zhèn)新創(chuàng)造130萬個至170萬個就業(yè)崗位；另一方面??，未來三年??，以城鎮(zhèn)化率每年以提升1%計(jì)算，將有近4,000萬的農(nóng)村人口進(jìn)入城市???，這將帶來城鎮(zhèn)公共服務(wù)和基礎(chǔ)設(shè)施投資的擴(kuò)大，也會拉動消費(fèi)的強(qiáng)勁增長。

我們認(rèn)為城鎮(zhèn)化的進(jìn)程還將會加速第二、三產(chǎn)業(yè)發(fā)展??：一方面，城鎮(zhèn)化為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演進(jìn)提供了充足的要素供給；另一方面，城市的發(fā)展和城市人口的增加及進(jìn)城人員的市民化將使城市功能向服務(wù)性轉(zhuǎn)型，居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)發(fā)生改變。另外，城鎮(zhèn)化的推進(jìn)必然會產(chǎn)生資金需求??????。目前???????，中國地方政府融資主要依賴于銀行貸款，還未建立適應(yīng)城鎮(zhèn)化資金需求的多元化投融資機(jī)制。由于債務(wù)風(fēng)險、土地融資效率下降??、信托融資受限等因素導(dǎo)致地方融資困難，如何解決好城鎮(zhèn)化中資金需求問題，將直接影響城鎮(zhèn)化建設(shè)的推進(jìn)，進(jìn)一步會影響中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展??。

【自貿(mào)區(qū)推廣——高水平對外開放】

2013年9月29日，上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)掛牌成立，標(biāo)志著上海自貿(mào)區(qū)正式啟動運(yùn)作，目標(biāo)是建成具有國際水準(zhǔn)的投資貿(mào)易便利??、貨幣自由兌換??、監(jiān)管高效便捷?????♀?、法制環(huán)境規(guī)范的自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)??。在貿(mào)易和投資自由化、金融國際化?????♀?、行政精簡化等方面都出臺了相應(yīng)政策??，尤其是金融業(yè)方面，包括央行、證監(jiān)會??、銀監(jiān)會等均出臺相應(yīng)政策條例支持自貿(mào)區(qū)發(fā)展。此次上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)建設(shè)的最大亮點(diǎn)是對外商投資實(shí)施準(zhǔn)入前國民待遇和負(fù)面清單管理，為外商投資帶來了便利。截止2013年底，自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)總體方案明確的服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開放六大領(lǐng)域23項(xiàng)措施中??，目前已有15項(xiàng)可以實(shí)施??，預(yù)計(jì)2014年將有更多不同領(lǐng)域的后續(xù)措施一一落地??????????♀?。與此同時，新版“負(fù)面清單”令人期待，越來越開放的方向已經(jīng)讓國內(nèi)外企業(yè)感受到自貿(mào)區(qū)將帶來更多“改革紅利”。對于國內(nèi)企業(yè)而言??，審批制向備案制的轉(zhuǎn)化，注冊資本認(rèn)繳登記制和“先照后證”登記制的實(shí)施，以及“一線逐步徹底放開、二線安全高效管住、區(qū)內(nèi)貨物自由流動”的創(chuàng)新監(jiān)管模式，也為其投資行為帶來了一定的機(jī)遇。十八屆三中全會決定中提到“要放寬投資準(zhǔn)入，加快自由貿(mào)易區(qū)建設(shè)，要切實(shí)建設(shè)好?????、管理好上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)，為全面深化改革和擴(kuò)大開放探索新途徑、積累新經(jīng)驗(yàn)。在推進(jìn)現(xiàn)有試點(diǎn)基礎(chǔ)上??????，選擇若干具備條件地方發(fā)展自由貿(mào)易園（港）區(qū)”。 2014年政府工作報告再次強(qiáng)調(diào)要積極參與高標(biāo)準(zhǔn)自貿(mào)區(qū)建設(shè)，推進(jìn)中美、中歐投資協(xié)定談判?，加快與韓國、澳大利亞????、海灣合作委員會等自貿(mào)區(qū)談判進(jìn)程。建設(shè)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)是一項(xiàng)國家戰(zhàn)略，要求把握國際通行規(guī)則???????，大膽闖、大膽試??、自主改，盡快形成一批可復(fù)制??、可推廣的新制度????，加快在促進(jìn)投資貿(mào)易便利????、監(jiān)管高效便捷、法制環(huán)境規(guī)范等方面先試出首批管用???、有效的成果。目前，包括上海在內(nèi)的22個省市自治區(qū)，在2014年的工作重點(diǎn)中??，均提及自貿(mào)區(qū)的對接、準(zhǔn)備?????♀?、申報或建設(shè)。我們認(rèn)為，在全國范圍內(nèi)可能會建立若干具備條件的自由貿(mào)易園（港）區(qū)??，這將對周邊經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生輻射效應(yīng)和帶動作用????，開放的環(huán)境有利于推動中國企業(yè)和世界企業(yè)的公平競爭和相互合作，找到新的增長點(diǎn)和平衡點(diǎn)，進(jìn)一步推動我國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展邁上新的臺階??。 

【4G產(chǎn)業(yè)——帶動產(chǎn)業(yè)升級】

2014年在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方面??，將繼續(xù)深化產(chǎn)能過剩治理，培育新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，這意味著節(jié)能環(huán)保、信息消費(fèi)等產(chǎn)業(yè)將繼續(xù)得到扶持，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)將逐步成為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的主力,作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一的新一代移動通信，4G成為2014年的一大看點(diǎn)???????。 2013年12月4日，工信部正式向中國移動、中國電信和中國聯(lián)通頒發(fā)了“LTE/第四代數(shù)字蜂窩移動通信業(yè)務(wù)（TD－LTE）”經(jīng)營許可，預(yù)期FDD牌照也將在2014年發(fā)放????。同時，中國移動還獲得了固網(wǎng)業(yè)務(wù)經(jīng)營許可。至此，我國正式進(jìn)入4G商用元年。 2014年政府工作報告提出，要促進(jìn)信息消費(fèi)?????♀?，實(shí)施“寬帶中國”戰(zhàn)略，加快發(fā)展第四代移動通信?????♀???，推進(jìn)城市百兆光纖工程和寬帶鄉(xiāng)村工程，大幅提高互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)速?????♀?，在全國推行“三網(wǎng)融合”，鼓勵電子商務(wù)創(chuàng)新發(fā)展。維護(hù)網(wǎng)絡(luò)安全??。作為新一代移動通信技術(shù)????，4G具有數(shù)據(jù)傳輸速率快，資費(fèi)低的優(yōu)勢??，這意味著4G時代用戶將享受到更好的信息服務(wù)????。另外，我們認(rèn)為4G的到來將進(jìn)一步促進(jìn)信息消費(fèi)升級和產(chǎn)業(yè)與貿(mào)易結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型及金融市場的創(chuàng)新。

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