產(chǎn)業(yè)并購????：化解產(chǎn)能過剩的市場化手段
由于退出壁壘的存在???，企業(yè)一般不會自行退出??，更多的退出是通過兼并收購來實現(xiàn)的???????，其中包括?????♀?：行業(yè)內(nèi)企業(yè)的整合性并購和行業(yè)外企業(yè)的進入性并購??。從本質(zhì)上說，產(chǎn)業(yè)并購是生產(chǎn)要素的合理流動和優(yōu)化組合，是資本由低效配置向高效配置流動的過程。產(chǎn)業(yè)并購，在不占用、不犧牲新增資源的同時，能夠降低資源消耗、提高生產(chǎn)要素使用效率，是盤活盤優(yōu)存量資源的重要工具。
一般來說????，成功的產(chǎn)業(yè)并購對并購雙方均具有積極意義：
對并購方企業(yè)而言???????，借助兼并收購這項工具，可以快速完成外延式擴張???。產(chǎn)業(yè)并購在模式上可分為兩類????：橫向并購和縱向并購??。就橫向并購，產(chǎn)業(yè)并購可以幫助并購方企業(yè)借助同行業(yè)內(nèi)被并購方企業(yè)的產(chǎn)能、資源、品牌及渠道，實現(xiàn)規(guī)模有序擴張，做大做強，快速進入新區(qū)域市場??；另一方面，橫向并購也能夠有效的減少市場競爭者數(shù)量，減輕無序或惡性競爭??，特別有利于剩余競爭者調(diào)節(jié)產(chǎn)能，緩解市場供需失衡狀況??，對化解產(chǎn)能??、規(guī)范市場競爭秩序具有重要意義。就縱向并購??，產(chǎn)業(yè)并購有助于并購方企業(yè)延伸產(chǎn)業(yè)鏈???????，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上的價值最大化，在原材料獲取或經(jīng)銷商議價方面??，培育整體競爭優(yōu)勢；此外??，縱向并購對于并購產(chǎn)業(yè)鏈前后端企業(yè)的另一項重要意義，就在于可在系統(tǒng)范圍內(nèi)、根據(jù)市場供求同時配套調(diào)整上下游企業(yè)間的產(chǎn)能???????，避免信息不對稱引起的市場滯后性。
對被并購方企業(yè)而言??，產(chǎn)業(yè)并購可以緩解企業(yè)的經(jīng)營壓力，提升現(xiàn)有資源的利用效率。過剩產(chǎn)能行業(yè)普遍存在需求萎縮????、預期偏淡、融資受限??、盈利微薄或虧損等多項問題；進行產(chǎn)業(yè)并購，通過并購方企業(yè)的資金融入及成熟管理經(jīng)驗的輸入?????♀?，從業(yè)務、人力資源、文化、財務等多方面整合，發(fā)揮協(xié)同效應?????♀?，改善資產(chǎn)質(zhì)量??、提高盈利能力、促進市值提升，從而形成財富效應和并購效率的良性循環(huán)。
在需求退減的宏觀環(huán)境下??，企業(yè)和資產(chǎn)價值因市場萎縮而減值?????♂?，企業(yè)一方面希望通過規(guī)模效應降低成本或加速轉(zhuǎn)型提升品質(zhì)；一方面又面臨政策監(jiān)管壓力和資金融入的困難?????♂???。在這種情況下，選擇產(chǎn)業(yè)并購促進產(chǎn)能整合、化解過剩產(chǎn)能??，有著現(xiàn)實的意義：
首先????，我國產(chǎn)能過剩行業(yè)缺乏領(lǐng)軍企業(yè)，各地區(qū)分而治之，市場區(qū)域化的被隔離，沒有形成由優(yōu)強企業(yè)主導的產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局，是導致產(chǎn)能過剩和重復建設嚴重的重要原因。產(chǎn)業(yè)并購，以國內(nèi)現(xiàn)有優(yōu)質(zhì)企業(yè)????????、產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)為依托，進行行業(yè)內(nèi)部或上下游間的整合??，通過并購重組提高產(chǎn)業(yè)集中度，來化解產(chǎn)能過剩矛盾。
其次，產(chǎn)能過剩行業(yè)具有初期投入大?????♀?、人員負擔重的特點??????????????。一刀切式的淘汰????????，是對基礎(chǔ)投入的嚴重浪費??????，同時大量職工的再安置?????♂???，也關(guān)系到地區(qū)社會穩(wěn)定???????。產(chǎn)業(yè)并購，并購方可通過資源及管理的輸入??，提升被并購方的經(jīng)營管理效率，將被并購方基礎(chǔ)投入的損失以及人員安置的消耗降至最低?????♀?。
此外????，政策環(huán)境和融資環(huán)境的變化也限制了過剩行業(yè)中中小企業(yè)的成長?????！秶鴦赵宏P(guān)于化解產(chǎn)能嚴重過剩矛盾的指導意見》明確提出嚴禁建設新增產(chǎn)能項目?????♀?。而過剩產(chǎn)能行業(yè)??，具有明顯的規(guī)模效應特點??；行業(yè)中的中小型企業(yè)，發(fā)展空間有限????，難以分享這一規(guī)模紅利；而銀監(jiān)會明確要求銀行對產(chǎn)能嚴重過剩行業(yè)的新增產(chǎn)能項目???????，嚴禁提供任何形式的新增授信支持，更對中小企業(yè)維持持續(xù)發(fā)展的資金鏈提出了考驗。產(chǎn)業(yè)并購??，以優(yōu)勢企業(yè)整合弱勢企業(yè)，有助于突破弱勢企業(yè)在資金、資源及渠道上的發(fā)展瓶頸，有利于并購后的做大做強?????♂?。
針對我國經(jīng)濟運行特點???????，近年來中央對資本市場促進實體經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整???♀?、提高產(chǎn)業(yè)集中度???????、促進規(guī)?；图s化經(jīng)營寄予了很高的期望。“十二五”期間???♀?，多項配套文件的陸續(xù)出臺??，為產(chǎn)能過剩行業(yè)的落后產(chǎn)能淘汰及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級??????，擬定了清晰的并購重組框架?????♀?。
產(chǎn)業(yè)并購的關(guān)鍵因素
1.產(chǎn)業(yè)并購應充分尊重企業(yè)意愿
產(chǎn)業(yè)并購應當是出于企業(yè)發(fā)展的需要，將人財物??、管理體系等通過市場化行為進行有效重組。但目前針對產(chǎn)能過剩五大行業(yè)的并購重組，大部分不是由企業(yè)自發(fā)進行??，而是由行政權(quán)力進行主導的。但此類行政性并購往往效果不佳：地方政府推動并購的著眼點是單個企業(yè)的做大做強，而不是競爭力的提升；并購重組變質(zhì)為債務合并，原本資金鏈緊張的并購方????，在行政施壓下收購某產(chǎn)能過剩企業(yè)?????????，拋出真金白銀??，更加劇了自身壓力。所以，從行政性并購向市場化并購過渡，是未來通過產(chǎn)業(yè)并購化解產(chǎn)能過剩的關(guān)鍵，引入民營資本，以市場對效率的追逐來規(guī)避行政行為的盲目性。企業(yè)根據(jù)自身戰(zhàn)略需求進行市場化的外延擴張，才是優(yōu)化企業(yè)資源配置的有效手段??。
2.產(chǎn)業(yè)并購應注重并購后實質(zhì)性整合
產(chǎn)業(yè)并購協(xié)同效應的發(fā)揮????，需要實質(zhì)性的整合作為配套。并購整合存在兩大誤區(qū)：一是并購重組只重規(guī)模、不重實質(zhì)，并購完成后僅僅是整體規(guī)模有所擴張??，雙方在資源及渠道利用上，并未發(fā)揮協(xié)同????；二是并購方對被并購方的掠奪式整合????，不從長遠發(fā)展角度出發(fā)，對被并購方的資產(chǎn)及上市地位進行擠占搶奪。兩類誤區(qū)均是致使并購后不能達到預期效果??????、最終導致失敗的根源。而實質(zhì)性的整合，則包括：業(yè)務流程整合?????、人員整合、企業(yè)文化整合和產(chǎn)供銷渠道整合???????，并購雙方在目標達成一致、積極應對融合后?????♀?，才能取得“1+1>2”的并購效果，此時并購雙方才可以共享新增價值??，實現(xiàn)雙贏的局面。
3.產(chǎn)業(yè)并購可借力資本市場進行運作
產(chǎn)業(yè)并購的完整運作，與資本市場密不可分。企業(yè)通過資本市場融入并購所需資金，并以資本運營為杠桿進行兼并收購，取得產(chǎn)業(yè)整合的控制權(quán)，從而實現(xiàn)對整個產(chǎn)業(yè)整合的目的。
目前????，產(chǎn)業(yè)并購中，融資活動的常用工具包括：銀行貸款、增發(fā)、配股等???，發(fā)行企業(yè)債????、發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債、借助產(chǎn)業(yè)并購基金等融資方式也更廣泛的被應用?！秶鴦赵宏P(guān)于化解產(chǎn)能嚴重過剩矛盾的指導意見》在政策上也對產(chǎn)能過剩行業(yè)的并購融資，給予了支持，包括??：鼓勵商業(yè)銀行對整合過剩產(chǎn)能的企業(yè)，積極穩(wěn)妥開展并購貸款業(yè)務????，合理確定并購貸款利率???♀?，貸款期限可延長至7年?；提倡大力發(fā)展各類機構(gòu)投資，鼓勵創(chuàng)新基金品種??，開拓企業(yè)兼并重組融資渠道。未來，就化解產(chǎn)能過剩進行的并購，其融資渠道的拓寬以及支付方式的豐富，將會是必然。
針對此次產(chǎn)能過剩，中央提出“消化一批、轉(zhuǎn)移一批????、整合一批、淘汰一批”的整治思路。產(chǎn)業(yè)并購??，作為整合思路下的重要手段，與拓展國內(nèi)市場??、實施“走出去”戰(zhàn)略、淘汰落后產(chǎn)能等協(xié)同配合，最終目的在于促進我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級??，推動經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展。可以預見，在化解產(chǎn)能過剩的道路上，推進產(chǎn)業(yè)并購的市場化方式將會是大勢所趨???????。
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