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上海并購(gòu)交流會(huì)演講實(shí)錄|企業(yè)并購(gòu):飛得更高還是跌的更重?

來源于???????: 日期:2014-09-15

在演講之前,首先分享一句話??:不要因?yàn)樽叩锰h(yuǎn)而忘記為什么出發(fā)。這句話是一本書的書名,意思是在做事情的時(shí)候不要忘記其本身的目的????,用我們平常的俗語就是:低頭拉車,抬頭看路。如果從這個(gè)角度來看企業(yè)成長(zhǎng)和并購(gòu)的關(guān)系倒也很貼切???????。

今天的報(bào)告主要分為五個(gè)部分,第一是講企業(yè)的意義、第二是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?????♂?、第三是企業(yè)成長(zhǎng)、第四是企業(yè)并購(gòu)????、第五個(gè)是中國(guó)企業(yè)并購(gòu)方向。

企業(yè)的意義????:滿足客戶的需要

企業(yè)存在的基本意義就是客戶的需要。企業(yè)是一個(gè)載體,它組織各種資源創(chuàng)造某種服務(wù)或產(chǎn)品來滿足客戶精神或者物質(zhì)方面的需求?,F(xiàn)代管理學(xué)之父德魯克曾經(jīng)說過“企業(yè)的目的,只有一個(gè)正確而有效的定義?????♂????♀?:創(chuàng)造顧客”。是顧客決定了企業(yè)是什么,因?yàn)橹挥挟?dāng)顧客愿意付錢購(gòu)買商品或者服務(wù)的時(shí)候,才能把經(jīng)濟(jì)資源轉(zhuǎn)化為財(cái)富,把物品轉(zhuǎn)化為商品??,才會(huì)有企業(yè)存在的價(jià)值?????。

企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)????????????♀?:不要吊死在一棵樹上

企業(yè)可以看作是一種生命體。它將面臨三個(gè)問題???????:有沒有(活著)、活得好不好(健康)、活得久不久(長(zhǎng)壽-百年老店)?????????。從這個(gè)方面來說,可以引申出管理學(xué)上的“競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)”和“持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)”兩個(gè)概念?????。

從理論上講??,競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)基本類型包括低成本和差異化(或特色),因?yàn)樗鼈儗⒆罱K反映于產(chǎn)品的相對(duì)成本或特性上。低成本是同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)?,“把同樣的事情做得更好”???♀???;差異化是異質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng):“用不同的方式把同樣的事情做得更好”??。

競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的基本來源:獨(dú)特資源????????、資源或市場(chǎng)的獲取渠道、企業(yè)知識(shí)/能力;競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)是核心競(jìng)爭(zhēng)力??。它的基本特性包括價(jià)值性????、擴(kuò)展性或輻射性?????♀?、獨(dú)特性和不易交易性、迭加性或組合性等。

對(duì)于任何一個(gè)企業(yè)而言??,只要?jiǎng)?chuàng)造了某種競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?????♀?,就總會(huì)想盡辦法來創(chuàng)造壁壘或者說“護(hù)城河”來保護(hù)。但是??,單種競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)都會(huì)經(jīng)歷培育??、成長(zhǎng)并逐漸消散的過程????。競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)消散的主要外部原因包括,新企業(yè)的模仿和進(jìn)入、技術(shù)創(chuàng)新(顛覆性創(chuàng)新/革命???:客戶、技術(shù)????、競(jìng)爭(zhēng)者)、消費(fèi)者偏好或市場(chǎng)的變化、政府政策的變革等?????。例如??,現(xiàn)在手機(jī)通話是雙向收費(fèi),如果推出單向收費(fèi)政策,整個(gè)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)就會(huì)改變。又如????,汽車行業(yè)實(shí)現(xiàn)4S店模式??,隨著近期國(guó)內(nèi)反壟斷的調(diào)查,突破了這些特許政策,4S的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也將可能逐漸消散。在外部壓力的同時(shí)也會(huì)有企業(yè)內(nèi)部原因來影響競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?,內(nèi)部的主要原因包括,競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)本身的立足基礎(chǔ)不牢固、抵御和反擊市場(chǎng)威脅不力??、缺乏深刻的洞察力和高度的適應(yīng)力等???????。例如,諾基亞公司因認(rèn)識(shí)不清而忽略了智能手機(jī)的開發(fā),從原本的業(yè)內(nèi)老大很快走向破產(chǎn)。所以,對(duì)于企業(yè)來說單獨(dú)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不可能存在,只有創(chuàng)建多種不同的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)??,使每一種競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)都能夠連貫起來,企業(yè)才能不斷成長(zhǎng),這樣連貫的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也就是所謂的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。只有這樣才能突破常規(guī)的“周期性成長(zhǎng)”而“基業(yè)長(zhǎng)青”。

企業(yè)持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)質(zhì)的基本來源主要包括,第一是戰(zhàn)略資源,戰(zhàn)略資源要具有異質(zhì)性(不可完全模仿和等效替代)???????、不可完全轉(zhuǎn)移性、價(jià)值性、稀缺性等特征??;第二是持續(xù)創(chuàng)新,包括產(chǎn)品、技術(shù)、資源、市場(chǎng)甚至商業(yè)模式????。

企業(yè)成長(zhǎng):世界級(jí)企業(yè)不僅僅有錢

一個(gè)企業(yè)成長(zhǎng)的基本方向就是成為世界級(jí)企業(yè)。如果要成為世界級(jí)企業(yè),不僅僅是在規(guī)模上達(dá)到世界級(jí),而且需要全球化的品牌形象,并且在商業(yè)模式上還有創(chuàng)新。中國(guó)大陸企業(yè)已經(jīng)有近百家企業(yè)進(jìn)入世界500強(qiáng)排行榜,但實(shí)際上它們基本上都是壟斷性企業(yè)??,只有業(yè)務(wù)規(guī)模,但是并不具有世界市場(chǎng)影響力和商業(yè)模式的重大創(chuàng)新,所以也不能稱之為世界級(jí)企業(yè)??。成為世界級(jí)企業(yè)有兩方面的基本要求,首先是其所在產(chǎn)業(yè)足夠大,有世界級(jí)的規(guī)模,同時(shí)本身還要有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。“多大的魚塘養(yǎng)多大的魚、老鷹只能翱翔于天空、老虎只能奔跑于山林”。 

對(duì)于企業(yè)成長(zhǎng)來說,需要考慮三個(gè)基本要求??,即“想做”(欲望)、“可做”(邊界)和“能做”(能力)????。企業(yè)只能做同時(shí)滿足這三個(gè)要求的領(lǐng)域。企業(yè)不僅要做大??、做強(qiáng),更要做贏??,由此才能持續(xù)成長(zhǎng)。

企業(yè)成長(zhǎng)的動(dòng)因,從內(nèi)部來看主要在于產(chǎn)業(yè)鏈的技術(shù)要求??,資源的富余(未被完全利用的資源、未被用完的服務(wù))??,資源的特性(不可分割性和不平衡性)、業(yè)務(wù)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)??????。從外部來看,主要原因在于對(duì)抗市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)?????,提供更全面、便捷的客戶服務(wù),搶奪市場(chǎng)機(jī)會(huì)等??。

企業(yè)成長(zhǎng)的方式可分為內(nèi)生和外生兩種方式。內(nèi)生方式的主要優(yōu)勢(shì)???????:穩(wěn)扎穩(wěn)打、低風(fēng)險(xiǎn)??;主要劣勢(shì)??:速度慢、資源要求?、政策限制(海外投資-當(dāng)?shù)鼗?、貿(mào)易糾紛)。外生方式的主要優(yōu)勢(shì):節(jié)約時(shí)間、整合資源、突破政策??、把控市場(chǎng)機(jī)會(huì)??;主要劣勢(shì):整合/協(xié)調(diào)成本、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)?????、品牌和文化的稀釋等?????♂???。外生方式可分為非資本性或小資本性的聯(lián)盟(或技術(shù)許可)或參股(交叉持股)、并購(gòu)?????♂?。

并購(gòu)是世界級(jí)企業(yè)成長(zhǎng)的常規(guī)方式??。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者斯蒂格勒評(píng)價(jià)美國(guó)企業(yè)的成長(zhǎng)路徑??,“沒有一個(gè)美國(guó)大公司不是通過某種程度、某種形式的兼并成長(zhǎng)起來的,幾乎沒有一家公司主要是靠?jī)?nèi)部擴(kuò)張成長(zhǎng)起來????。”但是,也存在并購(gòu)悖論??:一半的并購(gòu)會(huì)以失敗告終,不曾進(jìn)行并購(gòu)的公司很少獲得成功?????♂??????♀?;全球市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)?????,長(zhǎng)期來看并購(gòu)成功率不超過50%????????,70%的并購(gòu)在兩年內(nèi)沒有達(dá)到并購(gòu)前預(yù)期(麥肯錫)?????????;不可能僅僅通過內(nèi)部增長(zhǎng)來創(chuàng)立一家世界級(jí)公司??????????????,并購(gòu)不是萬能,但是沒有并購(gòu)萬萬不能??。

企業(yè)的并購(gòu):挑選的對(duì)象不求“漂亮”,但求合適

企業(yè)并購(gòu)的直接目的在于完善產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈,包括市場(chǎng)???????、市場(chǎng)機(jī)會(huì)、業(yè)務(wù)組合、技術(shù)(高技術(shù)??、低技術(shù))、品牌???♂????、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)???♂????、人才、防御(消滅競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手)等。希望并購(gòu)達(dá)成的最終目的是創(chuàng)造母合優(yōu)勢(shì)/整體效應(yīng):并購(gòu)方(母公司)為其被并購(gòu)方(子公司)創(chuàng)造價(jià)值,或比其作為獨(dú)立運(yùn)營(yíng)實(shí)體表現(xiàn)更好;并購(gòu)方能夠創(chuàng)造足以補(bǔ)償其成本(投資與管理)的價(jià)值。

在并購(gòu)的時(shí)候需要關(guān)注?????????:合適的對(duì)象、行業(yè)相關(guān)性、協(xié)同性及協(xié)同效應(yīng)???????、企業(yè)文化差異、整合難度、估值及交易價(jià)格、交易架構(gòu)的可實(shí)現(xiàn)性?????♂?、估值及交易價(jià)格、風(fēng)險(xiǎn)的可控性、員工的因素等?????。在實(shí)踐中???????,有許多案例,因其合適的并購(gòu)而快速發(fā)展,也有可能反而陷入困境。以汽車行業(yè)為例,前幾年的上汽集團(tuán)與南汽集團(tuán)??、吉利和沃爾沃公司的并購(gòu)相對(duì)比較成功???????????,而戴姆勒與克萊斯勒??、寶馬與羅孚、福特與沃爾沃和捷豹及路虎等的并購(gòu)則因消化不良而使并購(gòu)方招致巨大損失??,最后以甩手或割肉拋售了結(jié)。

目前,國(guó)內(nèi)的主要汽車大企業(yè)都是經(jīng)歷長(zhǎng)期的大規(guī)模并購(gòu)而成?????♀?。一汽集團(tuán),從原來的中蘇重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目起步,通過并購(gòu)和合資合作,現(xiàn)已包括多家整車企業(yè),主要有一汽解放??、一汽轎車、天津一汽夏利?????♂?、一汽-大眾、天津一汽豐田、四川一汽豐田、一汽通用、一汽客車等;東風(fēng)汽車公司從原來的三線建設(shè)項(xiàng)目起步,現(xiàn)已包括東風(fēng)神龍、東風(fēng)日產(chǎn)???????、東風(fēng)本田??、東風(fēng)雷諾等整車企業(yè);上汽集團(tuán)從原來的弄堂小廠開始,成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)最大的汽車集團(tuán),旗下的整車企業(yè)主要包括上海大眾?????????♀?、上海通用、上汽乘用???????、上汽商用??、上海申沃??、上汽依維柯商用??、通用汽車韓國(guó)公司等????。

企業(yè)并購(gòu)的實(shí)質(zhì)可分為財(cái)務(wù)投資和產(chǎn)業(yè)投資,前者主要關(guān)注其市值??,包括資本市場(chǎng)的公允價(jià)值、投資價(jià)值,后者主要關(guān)注其業(yè)務(wù)價(jià)值和規(guī)模。并購(gòu)后的整合有兩種方式,一是業(yè)務(wù)融合:業(yè)務(wù)指導(dǎo)、提升管理效率,引薦資源????、增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì);戰(zhàn)略融合:戰(zhàn)略指引????,保持原有管理狀態(tài)?????♀?,其典型案例是吉利集團(tuán)收購(gòu)沃爾沃公司。作為并購(gòu)方的吉利集團(tuán)基本上保持沃爾沃公司的現(xiàn)任管理人員??,為它的整體發(fā)展戰(zhàn)略提供意見,尤其是在中國(guó)市場(chǎng)發(fā)展的建議。其主要原因在于???????:吉利集團(tuán)缺乏具有跨文化知識(shí)國(guó)外管理經(jīng)驗(yàn)的人才,缺乏全球化和海外并購(gòu)的準(zhǔn)備,缺乏對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)的了解??,缺乏業(yè)務(wù)整合能力。

中國(guó)企業(yè)并購(gòu)方向:改革、發(fā)展和國(guó)際化

目前,中國(guó)企業(yè)??,除了很多的壟斷性大企業(yè)之外,大部分還是處于產(chǎn)業(yè)的規(guī)?;^程當(dāng)中。國(guó)家也在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí),國(guó)務(wù)院和業(yè)務(wù)主管部門出臺(tái)了一系列的產(chǎn)業(yè)相關(guān)管理政策,包括促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄、外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄、產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃????、國(guó)家重點(diǎn)鼓勵(lì)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品和技術(shù)目錄??、培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、抑制部分行業(yè)產(chǎn)能過剩和重復(fù)建設(shè)、化解產(chǎn)能嚴(yán)重過剩矛盾?????♂?、推進(jìn)產(chǎn)能過剩行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、淘汰落后產(chǎn)能等????。這對(duì)中國(guó)企業(yè)來說是并購(gòu)的一個(gè)好機(jī)會(huì)????。企業(yè)并購(gòu)的方向與國(guó)家和產(chǎn)業(yè)相一致,就是改革開放,但是其最終目的是發(fā)展。

從“改革”的角度來看,在微觀(或企業(yè))方面?????????,并購(gòu)的方向是提升企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率。國(guó)有企業(yè)正在推進(jìn)混合所有制改革?????♂?,民營(yíng)企業(yè)正在做大做強(qiáng)并管理轉(zhuǎn)型及第二代人的接班;在中觀(產(chǎn)業(yè))方面,在過剩產(chǎn)業(yè)、成熟產(chǎn)業(yè)進(jìn)行并購(gòu),實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)。

從“發(fā)展”的角度來看,并購(gòu)的基本意圖在于壯大規(guī)模。一方面是原有業(yè)務(wù)的擴(kuò)展??????,包括橫向??、縱向-產(chǎn)業(yè)鏈、混合(非相關(guān));另一方面是新業(yè)務(wù)的開發(fā),這更多地是為了搶占未來的市場(chǎng)機(jī)會(huì),例如當(dāng)年大眾汽車來到中國(guó)幾乎就如同賭博一般,根本沒有想到中國(guó)會(huì)有這么大的市場(chǎng)機(jī)會(huì)??,并最終成為它主要的利潤(rùn)來源。

從“開放”或“國(guó)際化”的角度來看,并購(gòu)的方向主要資源、市場(chǎng)、渠道、技術(shù)、品牌等??,當(dāng)然也面臨著更大挑戰(zhàn)(政治?、社會(huì)文化),有可能鎩羽而歸???????,例如??,上汽集團(tuán)對(duì)韓國(guó)雙龍汽車的收購(gòu)?,F(xiàn)在已經(jīng)有許多的國(guó)內(nèi)企業(yè)走出去??,參與世界市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)??,但是總體的數(shù)量和規(guī)模還較少。目前國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)具有較大的市場(chǎng)和生產(chǎn)能力,這正好可以與國(guó)外企業(yè)的優(yōu)勢(shì)資源形成某種互補(bǔ)??。

并購(gòu)只是工具或手段???????。不能將手段當(dāng)目的。只有不忘記自己最初的想法??,才能有始有終地去完成自己的夢(mèng)想。

不忘初心?,方得始終??。

    本文系彩神ll有限責(zé)任公司蔣學(xué)偉博士演講實(shí)錄??,由彩神ll公司整理發(fā)布,轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明出處???♂?。

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