政府引導型PPP基金

政府引導基金也是一種可能的基金模式。政府引導基金一般是由各級政府或者具有政府背景的大型企業(yè)共同發(fā)起???♀?，出資人一般包括各級政策性銀行、各大國企???????、社?；?、保險資金等??，政府部門主要在資金的籌集和資金的戰(zhàn)略性布局上起主要作用??，關(guān)于其具體的投資方向和平時的運作則完全按照市場化的方式運作??。

政府出資參與基金設(shè)立??，對于PPP融資來說具有非常重要的意義。第一???♂????，政府資金可以更加針對性的進行投資。政府投資體現(xiàn)了國家的意志????，可以將資金投資到國家認為的具有戰(zhàn)略意義方向。同社會資本最大的區(qū)別是?????♀?，政府資金不會僅僅追求利益最大化???????????，還要考慮社會的整體價值。例如，在新型城鎮(zhèn)化的過程中，更多的將資金投放到用于改善民生的項目上去。或者將資金投資到可能經(jīng)濟效益短期稍差，但有更高環(huán)保標準的項目上來??。政府資金可以更加集中的使用資金，適合對國家的重點項目的投入。第二???♂?，政府資金投入可以起到增信的作用???????。政府資金對項目的投入??，在一定程度上體現(xiàn)了項目的優(yōu)質(zhì)性，特別是在中國當前的國情下???????????，社會資本對政府信用還是比較信賴的。同時，如果資金的投向符合政府的整體方向，政府資金完全可以以劣后級的方式進入基金，這將大大降低社會融資的成本??，也能為政府帶來更高的收益。第三，政府資金投入是政府之間相互融資的一個方式?????♂?。通過基金的方式????，政府提供的資金并不僅僅只投向于本轄區(qū)內(nèi)的項目???????，而是可以跨地區(qū)、跨部門進行投放??。對于一些經(jīng)濟較為發(fā)達、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)已經(jīng)達到一定階段的地區(qū)來講，可以將部分資金通過基金的方式投向基礎(chǔ)設(shè)置建設(shè)較為薄弱，缺乏資金的地區(qū)。同樣，中央資金也可以以這種方式投資到地方項目。這樣????，不僅解決了地方發(fā)展的資金問題，也有效地提高了資金效率，并對社會的發(fā)展有所裨益?????♂?。第四，基金方式投資是市場化的運作手段。同財政撥款不同，基金的投資是一種市場化的方式。通過專業(yè)的基金管理公司進行運作，避免了復雜的財政投資流程，可以更好的提高資金的使用效率。

政府引導基金多數(shù)采用FOF模式，FOF是私募股權(quán)基金市場越來越細分的產(chǎn)物，因大量的機構(gòu)投資者缺乏管理能力，無法勝任對所發(fā)行的數(shù)目眾多的子基金的統(tǒng)籌管理，往往會采用一次性成立母基金?????♂?，同時委托專業(yè)性團隊來發(fā)起?????、管理子基金以及篩選基金經(jīng)理??。FOF所具備的分散投資、降低非系統(tǒng)性風險的作用將使得機構(gòu)投資人更容易實現(xiàn)總體收益的穩(wěn)定增長。FOF在海外也是許多國家進行主權(quán)投資的一種方式??????。最典型的就是新加坡政府投資公司（GIC）????，該公司管理者新加坡國庫的外匯儲備??，于1981年成立??，由具有投資專業(yè)背景的人員運營。GIC主要有兩個投資主體?????♀?，GIC SI和GIC Realestate????。前者作為集團公司的創(chuàng)業(yè)投資部門，以FOF模式參與投資了大量世界知名私募股權(quán)基金，如Sequoia Capital、Matrix Partners、Summit Ventures和TA Associates?????♂?。目前GIC SI的投資組合已經(jīng)變得非常龐大?。其參與的子基金類別包括收購基金????、早期創(chuàng)業(yè)基金、后期成長基金、夾層融資???????????、危機證券投資以及其他特別基金?????????。GIC SI已經(jīng)成為世界上最大的基金之基金之一??。新加坡政府投資運用了現(xiàn)代投資理論中的多元化投資和資產(chǎn)配置理論，采用FOF的投資模式并實現(xiàn)了多年來穩(wěn)定的回報???????????。

政府成立PPP基金，特別是在初期??????，往往帶有一定的公益屬性。成立基金的目的是發(fā)揮杠桿作用??，借助政府引導作用，運用多種金融手段，并以專業(yè)和市場的角度選擇最優(yōu)的項目進行投入，提高資金的使用效率??，促進國內(nèi)PPP項目健康有序的發(fā)展。在當前?????，政府引導的PPP基金可以起到兩個重要作用：一是加快PPP模式的推廣速度????，對PPP的重點項目加大支持力度??，并通過全過程參與項目，解決協(xié)調(diào)相關(guān)問題，從中積累相關(guān)經(jīng)驗、完善相關(guān)制度???♀?。二是降低PPP項目的啟動難度，在PPP項目前期還不具備融資條件時通過債權(quán)????、擔保、股權(quán)等形式為項目墊付前期資金??????♀?，在項目條件改善可以獲得市場融資時退出。對于以公益性為主的基金，可由政府持有劣后級???，而由社會資本投資優(yōu)先級?????♂????????，從而在一定風險條件下保護社會資本的利益，使其獲得滿意的回報??。

從未來的趨勢看，PPP模式不僅有助于減輕政府財政壓力，同時有助于提高項目運營效率??????，降低運營成本???????。目前，PPP模式正在從應(yīng)用較為成熟???、廣泛的水務(wù)、交通、固廢處理等行業(yè)逐漸擴展至醫(yī)療、衛(wèi)生??、教育、信息基礎(chǔ)設(shè)施等行業(yè)，未來將會在更多行業(yè)被加以運用。我們有理由相信??，PPP模式將成為未來基金投資的一個新亮點。

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